1.3 Привилегированные акции (кумулятивные и конвертируемые)

Привилегированная акция не дает права голоса на общем собрании акционеров, а привилегии владельца такой акции заключаются в том, что в уставе должны быть определены размер дивиденда и (или) стоимость, выплачиваемая при ликвидации общества (ликвидационная стоимость), которые определяются в твердой денежной сумме или в процентах к номинальной стоимости привилегированных акций.

Законом об акционерных обществах предусматривается выпуск одного или нескольких типов привилегированных акций.

Закон выделяет два типа привилегированных акций: кумулятивные и конвертируемые.

Кумулятивными считаются такие акции, по которым невыплаченный или не полностью выплаченный дивиденд, размер которого определен в уставе, накапливается и выплачивается впоследствии.

Например, если при эмиссии привилегированных акций было установлено, что дивиденд по ним выплачивается в размере 14% к номиналу, а по решению общего собрания акционеров он в текущем году не выплачивается, то в следующем календарном периоде размер дивиденда по кумулятивной привилегированной акции составит 28%.

Владелец кумулятивной привилегированной акции получает право голоса на тот период, в течение которого он не получает дивиденд и теряет это право с момента выплаты всех накопленных по указанной акции дивидендов в полном размере.

При выпуске конвертируемых привилегированных акций должны быть определены возможность и условия конвертации (обмена) таких акций в обыкновенные акции или привилегированные акции иных типов. При выпуске конвертируемых акций необходимо установить период, пропорциональность и курс обмена (рис. 1).

Рис.1. Схема выпуска привилегированных конвертируемых акций

Устав может наделить владельца конвертируемой привилегированной акции правом голоса на общем собрании акционеров, при этом количество голосов должно соответствовать тому количеству обыкновенных акций, на которые обменивается принадлежащая ему привилегированная акция.

Большое распространение получили отзывные, или возвратные, привилегированные акции. Суть их заключается в том, что они могут быть погашены в отличие от обычных, которые не могут гаситься до тех пор, пока существует акционерное общество, их выпустившее.

Отзыв или возвратность акционерное общество может обеспечить разными способами:

1. Выкуп с премией. Премия выступает в роли своеобразной компенсации инвестору за то, что он теряет принадлежащий ему источник дохода. При этом выкуп может происходить целиком в любое время после уведомления о выкупе или частями в установленные сроки. Погашение происходит по цене, которая устанавливается выше номинала с учетом невыплаченных дивидендов.

2. Выкуп через выкупной или отложенный фонды. Формирование выкупного фонда дает возможность ежегодно выкупать через вторичный рынок определенную часть привилегированных отзывных акций и тем самым способствовать стабилизации рынка своих акций.

3. Обеспечение гарантий досрочного выкупа по инициативе держа теля за счет выпуска так называемых ретрективных привилегированных акций. К их выпуску прибегают тогда, когда у эмитента нет абсолютных гарантий отзыва привилегированных акций путем погашения с помощью выкупа. Таким образом, блок-схема выпуска отзывных (возвратных) привилегированных акций может быть представлена следующим образом (рис. 2).

В зарубежной практике получают распространение привилегированные акции с плавающей ставкой дивиденда, ориентированной на доходность каких-либо общепризнанных ценных бумаг (например, в нашей практике на доходность по ГКО).

Рис. 2. Схема выпуска отзывных (возвратных) привилегированных акций

Могут выпускаться гарантированные привилегированные акции. Такие акции могут быть выпущены дочерними предприятиями. В этом случае дивиденд по привилегированным акциям гарантируется репутацией вышестоящей организации. Это должно привлечь инвесторов к покупке акций дочернего предприятия.

Акции: понятие и виды

Привилегированная акция, в отличие от обычной, не дает права голоса на общем собрании акционеров, а привилегии владельца такой акции заключаются в том, что в уставе должны быть определены размер дивиденда и/или стоимость...

Анализ доходности акций на примере обыкновенных акций ОАО "Сбербанк России"

Под акцией обычно понимают ценную бумагу, которую выпускает акционерное общество: при его создании, при преобразовании предприятия или организации в акционерное общество, при слиянии двух или нескольких акционерных обществ...

Понятие и виды ценных бумаг

Портфельное инвестирование

Акцией признается ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя (акционера) на получение части прибыли акционерного общества (АО) в виде дивидендов, на участие в управлении делами АО и на часть имущества, оставшегося после ликвидации АО...

Привилегированные акции

Привилегированная акция, в отличии от обычной, не дает права голоса на общем собрании акционеров, а привилегии владельца такой акции заключаются в том, что в уставе должны быть определены размер дивиденда и/или стоимость...

Привилегированные акции

Краткая характеристика фонда: Интервальный паевой инвестиционный фонд акций «РУСС-ИНВЕСТ - Привилегированные акции» предназначен для инвесторов...

Привилегированные акции

Правила определения стоимости активов и величины обязательств...

Производные ценные бумаги

В самом общем определении конвертируемую облигацию можно классифицировать как "гибридную" форму ценной бумаги, поскольку она представляет собой облигацию с правом на конверсию в базовый актив. Иными словами...

Разработка методики формирования оптимального портфеля ценных бумаг с использованием асимметричных возмущенных мер риска

1.2.1 Общая характеристика Под акцией обычно понимают ценную бумагу, которую выпускает акционерное общество: при его создании (учреждении), при преобразовании предприятия или организации в акционерное общество...

Рынок ценных бумаг

Акция - это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществ и на часть имущества, остающегося после его ликвидации...

Характеристика акции как ценной бумаги

Акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества...

Ценные бумаги предприятия

Эмиссия и обращение ценных бумаг ОАО "Нижнекамскнефтехим"

Согласно Закону “О рынке ценных бумаг”, акция представляет собой эмиссионную ценную бумагу, закрепляющую права ее владельца на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов...

Акции делятся на обыкновенные и привилегированные . Совокупность этих двух видов акций называется акционерным капиталом.

Владельцы таких акций являются акционерами предприятия (компании) и владеют долями предприятия пропорционально принадлежащих им акций.

Обыкновенные акции

Обыкновенная акция

Преимущества обыкновенных акций

дают право управления предприятием: голосование на общих собраниях акционеров, участие в надзорных и управляющих органах;
дают право на получение дивидендов;
дают право на получение информации по хозяйственной деятельности предприятия;
дают право на получение части имущества предприятия в случае его банкротства или прекращения деятельности.

Недостатки обыкновенных акций

в случае убыточной деятельности предприятия дивиденды не выплачиваются;
отказ в выплате дивидендов решением большинства акционеров;
в результате банкротства предприятия и распродажи его имущества дают в последнюю очередь право на оставшееся имущество.

Акции объединяют мелкие разрозненные сбережения инвесторов в целях решения крупных хозяйственных задач

Привилегированные акции

Привилегированная акция – это ценная бумага, закрепляющая право владения на определённую долю собственности предприятия.

Привилегированные акции выпускаются в объёме не превышающим 25% акционерного капитала.

Преимущества привилегированных акций

дают преимущественное право при распределении прибыли в виде дивидендов;
дают преимущественное право перед обыкновенными акциями в случае банкротства предприятия;
дают право на получение заранее оговорённого дивиденда в случае получения предприятием небольшой прибыли;
дают право голоса при ликвидации, реорганизации предприятия или о внесении изменений и дополнений в устав общества, ограничивающих или изменяющих права акционеров;
дают право голоса, если на годовом собрании акционеров принимается решение о невыплате или неполной выплате установленных по привилегированным акциям дивидендов (за исключением владельцев кумулятивных привилегированных акций).

Недостатки привилегированных акций

не дают право в управлении предприятием;
незначительный дивиденд по сравнению с обыкновенными акциями в случае получения предприятием большой прибыли.

Таким образом, владение привилегированными акциями менее рискованно, но и менее прибыльно.

Типы привилегированных акций

Кумулятивными считаются такие акции, по которым не выплаченный или не полностью выплаченный дивиденд, размер которого определён в уставе, накапливается и выплачивается впоследствии.

Например, если при эмиссии привилегированных акций было установлено, что дивиденд по ним выплачивается в размере 14% к номиналу, а по решению общего собрания акционеров он в текущем году не выплачивается, то в следующем году размер дивиденда по кумулятивной привилегированной акции составит 28%.

Выпуск таких акций может привлечь инвесторов возможностью увеличения своих доходов. Если владелец привилегированной акции такого типа решит продать её при невыплате дивидендов, то он будет вынужден продавать её по низкой курсовой стоимости. Купивший такую акцию имеет возможность получить дивиденды за весь период, в течение которого они не выплачивались. Кроме того, владелец кумулятивной привилегированной акции в порядке, установленном законом, получает право голоса.

По некумулятивным акциям задолженность по дивидендам не накапливается. Если эмитент способен полностью или частично выплатить дивиденд, он выплачивает. При отсутствии прибыли дивиденды не выплачиваются!

Погашаемые акции имеют фиксированную дату выкупа, что делает их похожими на долговые инструменты. Погашение может производиться по номиналу или с премией.

Участвующие акции встречаются редко. Они фактически предусматривают возможность получения дивидендов, превышающих фиксированную ставку. Если уровень прибыли превышает тот, который оговорен для данной акции, то акционер получает более высокий дивиденд.

Конвертируемые представляют собой гибридный инструмент, ибо их можно обменять на обыкновенные акции в определённое время и на определённых условиях. Конвертируемые акции приносят прибыль, когда прибыльны обыкновенные акции.

Конвертируемые акции предполагают их обмен:

в другие ценные бумаги;
на акции с большей номинальной стоимостью;
на акции с меньшей номинальной стоимостью;
на акции с большим объёмом прав;
на акции с меньшим объёмом прав.

Большинство привилегированных акций являются неучаствующими, кумулятивными и непогашаемыми.

Они обладают свойствами и облигаций – долговых инструментов, и акций – инструментов фондового рынка.

Привилегированные акции похожи на облигации тем, что:

по ним выплачивается фиксированный годовой дивиденд в виде процента от номинальной стоимости акции, который не зависит от полученной организацией прибыли4
держатели этих акций получают дивиденды до выплат по обыкновенным акциям и их доход гарантирован в большей степени.

Параметры акций

Акции характеризуются следующими параметрами:

текущей рыночной ценой;
дивидендами;
процентной ставкой поп дивидендам;
количеством выплат дивидендов в году;
действительной стоимостью;
текущей доходностью;
волатильностью рыночной цены акции.

Именные акции — ценные бумаги, выданные на имя конкретного лица и прошедшие регистрацию в реестре общества акционеров. Иными словами, на этих акциях должно быть указано имя их владельца.
Указанное лицо – полноправный член совета акционеров компании.

Продажа и передача именных акций (англ. registered stocks) происходит двумя путями

1.Внесение в реестр компании данных об изменении владельца, выдача соответствующего сертификата новому держателю акций

2.Нанесение передаточной надписи на самом сертификате, после чего также необходимо занесение в реестр.

Помимо данных нового владельца необходимо также указать дату передачи и удостоверить подписью должностного лица. Передаточная надпись на оборотной стороне акции носит название индоссамент.

Естественно, ценностью они обладают только при нахождении в руках зарегистрированного владельца, в отличие от акций на предъявителя, хозяином и выгодоприобретателем которых может быть абсолютно любое незарегистрированное лицо. Основная цель существования именных акций – строгий учёт за акционерами компании и избежание привлечения в компании нежелательного капитала.

Собственно, при зарождении рынка ценных бумаг существовали только именные акции.
Безусловно, если компания эмитирует исключительно именные акции, а не привилегированные, это значительно поднимает её престиж.

Виды именных акций

Подвид именных акций — винкулированные акции. Они могут передаваться третьим лицам исключительно с разрешения эмитента –компании, акционерного общества. Цель их выпуска – точный контроль над составом акционеров. По сути, это инструмент запрета на продажу и передачу акций нежелательным лицам.

Привилегированные акции также являются именными, их владельцы имеют право на получение дивидендов в фиксированном и приоритетном порядке. Подвид привилегированных акций – акции обратимые, которые можно менять на обыкновенные по заранее обусловленному коэффициенту.
Именные обыкновенные (простые) акции означают, что дивиденды их владельцы получают по остаточному принципу после держателей привилегированных акций.

Кумулятивные акции – именные, привилегированные, предоставляющие право на получение дивидендов, накопленных за период, когда по любой причине компания их не выплачивала.
Ещё один вид именных акций -конвертируемые — их можно обменять на обычные и привилегированные акции по строго фиксированной цене в конкретной указанный срок.

Законом «Об акционерных обществах» предусматривается выпуск одного или нескольких видов привилегированных акций. Закон выделяет два типа привилегированных акций: кумулятивные и конвертируемые.

Кумулятивные привилегированные акции. Дивиденды могут по решению общего собрания акционеров не выплачиваться в обычные периоды, если нет источника (чистая прибыль отсутствует или направлена на цели развития предприятия). Обязательство по выплате дивидендов сохраняется. Дивиденды накапливаются и выплачиваются впоследствии, после стабилизации финансового положения и появления источника для погашения общей задолженности. Владелец кумулятивной акции получает право голоса на тот период, в течение которого он не получает дивиденд, и теряет это право с момента выплаты всех накопленных по указанной акции дивидендов в полном размере.

Конвертируемые привилегированные акции дают право держателю в течение определенного периода совершить обмен на обыкновенные акции или другие типы привилегированных акций того же эмитента. При выпуске таких акций определяются период, пропорциональность и курс обмена.

В зарубежной практике период обмена, как правило, составляет не менее трех лет. Курс конвертации устанавливается в момент выпуска таких акций и он обычно не намного выше текущего рыночного курса акций в тот период. Владелец совершает конвертацию, если в установленный период обмена текущий рыночный курс обыкновенной акции превысит курс конвертации.

Если срок обмена закончен, а владелец конвертируемой привилегированной акции не обменял ее, то она признается прямой (простой) привилегированной акцией.

В зарубежной и отечественной практике получили распространение другие разновидности привилегированных акций.

Отзывные или погашаемые привилегированные акции могут быть погашены акционерным обществом через определенный период (или после специально установленной отзывной даты). Выпуск отзывных ценных бумаг является для эмитента способом понижения так называемого процентного риска.

Формы отзыва таких акций:

Выкуп с премией, при котором погашение происходит по цене, устанавливаемой выше номинала с учетом невыплаченных дивидендов. Премия является для инвестора своеобразной компенсацией за то, что он теряет принадлежащий ему источник дохода;

Выкуп через выкупной фонд, формирование которого дает возможность ежегодно выкупать через вторичный рынок определенную часть привилегированных отзывных акций и тем самым способствовать стабилизации рынка своих акций;

Обеспечение гарантий досрочного выкупа по инициативе держателя за счет выпуска так называемых ретрективных привилегированных акций. К их выпуску прибегают тогда, когда у эмитента нет абсолютных гарантий отзыва привилегированных акций путем погашения с помощью выкупа. При выпуске такого типа акций инвестор сам устанавливает срок погашения, уведомляя при этом эмитента.

Участвующие привилегированные акции дают право не только на фиксированный дивиденд, но и на дополнительный дивиденд, если дивиденд по обыкновенным акциям по итогам года его превысит.

Обмениваемые привилегированные акции, по решению эмитента, могут обмениваться на облигации.

Привилегированные акции с регулируемым дивидендом. Ставка дивиденда устанавливается в пропорции от рыночных процентных ставок.

Гарантированные привилегированные акции , выплаты по ним гарантируются не эмитентом, а другой компанией. Гарантия вводится с целью повышения привлекательности акций у инвесторов, снижения их финансовых рисков.

Привилегированные акции с приложенным опционом на продажу , продаются в пакете с опционом на продажу, позволяющим продать акции эмитенту по определенной цене.

В ходе приватизации российскими предприятиями выпускались специфические привилегированные акции типа А и В. Дивиденд по ним фиксируется в процентах к чистой прибыли акционерного общества.

Акции типа А являются именными, распространяются среди работников предприятия бесплатно. Держатели имеют право свободной продажи. По акциям выплачивается фиксированный дивиденд, рассчитываемый следующим образом.

Акции типа В выпускались в счет доли уставного капитала, держателем которой является фонд имущества (государственная собственность). Акции передаются фонду бесплатно с правом свободной продажи, при которой автоматически конвертируются в обыкновенные акции. По ним платится фиксированный дивиденд (2.2):

В США чаще покупателями привилегированных акций выступают корпорации, так как благодаря этому они получают снижение налогов на имущество на 70%. В Украине в соответствии с законом «О хозяйственных обществах» эмитенты могут выпускать привилегированных акций на сумму не более 10% уставного капитала.

Привилегированные акции занимают промежуточное положение между обычными акциями и облигациями. Их цены больше реагируют на смену процентных ставок, чем цены простых акций компаний, которые их выпустили.

Виды привилегированных акций : 1 Кумулятивные – содержат оговорку о накапливаемом характере дивидендов – это параметр выпуска привилегированных акций, который означает, что все невыплаченные в срок дивиденды будут полностью выплачены до того, как дивиденды будут распределены между собственниками обыкновенных (простых) акций. Оговорка о ненакапливаемом характере дивидендов – это условие выпуска привилегированных акций, в соответствии с которым эмитент имеет возможность избежать возмещения любых не выплаченных в срок дивидендов. Кумулятивные акции оценены рынком высоко, что приводит к росту курса и снижению доходности.

2 С условием участия – это характеристика выпуска привилегированных акций, которая разрешает их собственникам получать дополнительные дивиденды, когда дивидендные выплаты по простыми акциями превосходят некоторый заранее установленный уровень. Иногда этот параметр выпуска привилегированных акций трактуют таким образом: когда акционерное общество не выплачивает дивиденды свыше трех лет, собственник двух привилегированных акций получает один голос на общем собрании акционеров.

3 Отзывные – это выпуски, которые содержат условие досрочного отзыва компанией для погашения. Их используют тогда, когда рыночная ставка доходности существенным образом снижается. Эти акции выкупают с премией.

4 Привилегированные акции с выкупным фондом – такой выпуск устанавливает порядок погашения выпуска или график его выкупа из обращения; имеют более низкую прибыльность.

5 Конвертируемые – акции, которые можно обменять на простые акции или облигации той же компании.

6 С плавающей ставкой дивиденда – это акции, по которым ставки дивидендов корректируются периодически соответственно доходности казначейских ценных бумаг. При этом устанавливают максимальную и минимальную ставки дивиденда.

Преференциальные или первоочередные – это тип привилегированныхакций, которые отличаются первоочередным характером на получение дивидендов и к активам компании в случае ее ликвидации. Они обозначаются символом pr.

В нашей стране законодательство не определяет виды привилегированных акций. С принятием закона «Об акционерных обществах» ситуация изменится к лучшему. А пока что акционерные компании дополняют действующее законодательство уставными поправками.

1.5 Оценка обыкновенных акций. Фундаментальный анализ

Традиционный анализ основан на предположении о том, что инвесторы способны дать оценку будущей динамике простых акций. Он начинается с экономического, потом переходит к отраслевому и фундаментальному анализу.

Экономический анализ направлен на оценку общего состояния экономики и его потенциального влияния на доходы по ценным бумагам. При его проведении изучают цикл деловой активности (динамику ВВП, объем промышленного производства и др.), главные экономические факторы:

инфляцию;

налоговую и денежную политику;

валютные курсы;

потребительские расходы;

инвестиции в развитие бизнеса;

стоимость и наличие энергетических ресурсов.

Отраслевой анализ – это изучение и классификация отраслей экономики c целью оценки конкурентоспособности конкретной отрасли в сравнении с другими и определение в ее составе компаний, которые имеют особые перспективы развития. Различают отрасли:

нарождающиеся;

растущие;

зрелые или стабильные;

уходящие.

Фундаментальный анализ – это глубокое исследование финансового положения и результатов хозяйственной деятельности компании. Он исходит из того, что на стоимость обыкновенной акции влияет эффективность функционирования компании, которая эту акцию выпустила. Для его проведения изучают финансовую отчетность компании. Полный набор финансовых отчетов включает отчеты:

об экономических результатах;

о движении денежных средств;

об изменениях в акционерном капитале;

балансовый.

Изучение отчетов проводится в сравнении с базовыми показателями компании за предыдущие годы и результатами хозяйственной деятельности других фирм отрасли. В центре внимания потенциального инвестора должны быть следующие показатели:

Коэффициент прибыльности:

где π ч – чистая прибыль;

TR – объем реализации.

Коэффициент оборачиваемости:

, (1.6)

где А – стоимость активов.

Прибыль на акцию:

EPS=
, (1.7)

где EPS – прибыль на акцию;

n – количество простых акций в обращении.

4 Коэффициент Цеп (цена-прибыль, кратное прибыли) или Р/Е:

Р/Е=, (1.8)

где Р/Е – коэффициент цена-прибыль;

Р – курс акций.

Коэффициент Р/Е – это отношение курса акции к показателю прибыли на одну простую акцию.

Коэффициент Р/Е является важнейшей статистической характеристикой акций. Он показывает, за сколько лет за счет прибыли на акцию окупается инвестиция в эту акцию. Поэтому для инвестора будет лучше, если этот показатель интересующей его акции будет ниже, чем в среднем по отрасли.

В высокотехнологичных отраслях экономики коэффициент «цена-прибыль» составляет больше 25, а в отраслях коммунальной сферы – 6-8.

Отношение курса к номиналу:

, (1.9)

γ – отношение курса акции к ее номиналу;

Р 0 – номинал акции.

Необходимо сравнить эти показатели со средними по отрасли. Если они выше и должны быть выше, тогда ставим знак «+», если ниже, ставим знак «-»; если они ниже и должны быть ниже, ставим знак «+», если выше – «-». Если плюсов больше, чем минусов, можно инвестировать. Потом необходимо собрать информацию о качестве управления в фирме и уточнить у брокера последние данные о компании.