Инструкция

Как можно определить эффективность портфеля? Прежде всего, это – разумное соотношение (доля, количество) ценных бумаг, когда ожидаемый уровень доходов приемлемому рыночному риску. Существуют четкие практические рекомендации по созданию и управлению портфелем. Вот основные из них: Чтобы снизить риск по портфелю распределите между инвестициями, которые имеют минимальную корреляцию. Как это может выглядеть на практике? Начинающий инвестор формирует свой портфель, куда включаются телекоммуникационных и нефтегазового секторов. Данные сектора на рынке имеют минимальную корреляцию. Также, возможно свой портфель из многих инструментов, которые имеют отрицательную корреляцию (облигации и акции).

Сделайте так, чтобы риск по портфелю в целом не равнялся рискам по каждой ценной бумаге. Например, если портфель у вас состоит из 3-х акций в различных долях, и цена одной из них уменьшается на 30%, это не означает снижение стоимости на 30% всего портфеля автоматом. Пересчитайте стоимость портфеля, учитывая доли ценных бумаг, входящих в него.

Понижайте рыночный риск портфеля. Чтобы этого эффективно добиться, то нужно заниматься его диверсификацией. Хотя, чем большего количества инвестиций бумаг вы в него включаете, тем меньше его будет доходность. По сути, каждый дополнительный финансовый инструмент и лишняя доля в общем котле ведет к отвлечению средств.

Наймите или найдите финансового консультанта. Он дольше вас работает на рынке и знает, какие ожидаются взлеты и падения по тем или иным курсам. Целесообразно заручиться его советами и составить свой портфель. Это поможет вам избежать ненужных рисков. Учитывайте все приведенные выше рекомендации и создавайте свое финансовое будущее.

Видео по теме

Обратите внимание

На степени риска вложения вашего портфеля.

Полезный совет

Старайтесь делать баланс между активами "агрессивными" (более доходными) и умеренными вложениями.

Связанная статья

Источники:

• Портал по управлению личными финансами. в 2019

Использование инструмента «Портфель» в операционной системе Windows позволяет отслеживать изменения в данных, помещенных в него и предоставляет эти данные пользователю. Это особенно удобно при синхронизации информации на основном компьютере и ноутбуке или домашнем и рабочем компьютерах.

Инструкция

Нажмите кнопку «Пуск» для вызова главного меню системы и перейдите в пункт «Мой компьютер» для создания нового портфеля.

Укажите папку, в которой требуется создать портфель и выберите подменю «Создать» в меню «Файл» верхней панели инструментов.

Выберите команду «Портфель». Для этого выполните клик правой кнопки мыши на свободном пространстве рабочего стола для создания нового портфеля на рабочем столе и выберите пункт «Портфель» в открывшемся контекстном меню «Создать».

Установите соединение между выбранными компьютерами для проведения синхронизации данных.

Произведите желаемые изменения в файлах портфеля на дополнительном компьютере.

Выберите команду «Обновить все» в меню приложения «Портфель» для синхронизации всего содержимого портфеля.

Выберите команду «Обновить выделенные объекты» для синхронизации некоторых, предварительно выделенных, файлов портфеля.

Подключите переносное устройство для хранения данных (CD, USB-устройство, дискета) для синхронизации файлов, хранящихся на флэшке.

Откройте портфель и скопируйте в него выбранные файлы.

Перетащите портфель на съемное устройство и отключите устройство.

Выполните подключение переносного устройства к дополнительному компьютеру, откройте портфель и внесите необходимые изменения.

Завершите работу, отсоедините съемный диск от дополнительного компьютера и подключите к основному.

Откройте портфель, находящийся на переносном диске и выберите команду «Обновить все» в меню «Портфель» в верхней панели инструментов для синхронизации всего содержимого портфеля.

Выберите команду «Обновить выделенные объекты» для синхронизации некоторых, предварительно выделенных, файлов.

Нажмите кнопку «Обновить» в открывшемся диалоговом окне для подтверждения выполнения команды.

Обратите внимание

Перед выполнением копирования файлов и папок с основного компьютера на дополнительный необходимо открыть общий доступ к выбранным файлам и папкам.

Полезный совет

Соединение между компьютерами может быть как прямым кабельным, так и сетевым.

Источники:

• портфель в windows

Начинающие инвесторы должны ставить своей целью формирование жизнеспособного портфеля. Сейчас это сделать намного проще ввиду большого количества инвестиционных возможностей. Все же существует несколько важных правил создания надежного портфеля под любой бюджет и риск.

Вам понадобится

• - Финансовый консультант;
• - выход в интернет.

Инструкция

Определитесь со своими целями. Что вы точно хотите получить от своих финансовых вложений? Очень важно знать, хотите ли вы долгосрочную перспективу от инвестиций или сиюминутный быстрый доход. От этого сильно будет зависеть стратегия.

Оцените ваш комфортный уровень потерь, когда речь пойдет о рисках. Некоторым людям свойственно опасаться вкладывать средства, другие же – более смелые в плане вложений. Но есть и такие варианты инвестиций, которые смогут совмещать и надежность и риск. Важно понимать, насколько большой риск вы сможете вынести в долгосрочной перспективе. Это и определит тип ваших инвестиций.

Узнайте о различных типах вложений. В ваш портфель могут входить: акции, паевые инвестиционные фонды, различные виды облигаций и даже иностранная валюта. Есть также различные типы всех этих видов ценных бумаг.

Установить ограничения на то, сколько вы сможете инвестировать. Оно не должно состоять из ваших самых нужных расходов на жилье, одежду, питание. Инвестируйте только свободные средства! Сначала позаботьтесь о себе и своей семье и только потом отложите деньги в работу.

Получите профессиональную консультацию. Найдите хорошего финансового советника. Особенно это нужно новичкам, которые не понимают базовых вещей в финансовом мире. В вашем банке по месту жительства есть как минимум 1 консультант, который может предложить конструктивный разбор вашего инвестиционного портфеля. Можете также поработать над этим вопросом с брокером.

Диверсифицируйте свои вложения. Выберите несколько перспективных предприятий и проинвестируйте в их акции, а также вложите некоторую часть своих средств в малорискованные ПИФы. Этим шагом вы предотвратите ненужные потери. В случае обрушения одной компании, вы сможете подстраховать весь свой портфель.

Видео по теме

Обратите внимание

На вложения в разные предприятия, не останавливайтесь на акциях одного холдинга.

Полезный совет

Никогда не идите на огромный риск, вкладывая все средства в один высокодоходный проект.

Источники:

• Инвестиционный портфель - сущность, цены, виды.

Грамотно построенная, а также тщательно протестированная торговая система является по своей сути активом, в который все люди инвестируют свои деньги. Именно поэтому построение портфеля торговых систем представляет собой не менее важную задачу для трейдера, чем создание портфеля акций для инвестора. При этом все торговцы ценными бумагами разделяются на две группы: трейдеры, которые покупают ценные бумаги лишь для того, чтобы их продать подороже и инвесторы, покупающие акции, чтобы обладать долей акций в хорошей фирме.

Инструкция

Рынок может быть трендовым (который имеет направленное движение) и флетовым (окончательное движение цен). При составлении портфеля торговых желательно учитывать, чтобы работали обе системы (как трендовые, так и флетовые).

По применяйте разные виды . Необходимо обратить внимание на то, какие инструменты применяются для создания торговой системы. При этом можно целых пять торговых систем, которые построены на скользящих средних, но лучше все-таки принципиально разные инструменты. Например, можете использовать фигуры технического анализа, фракталы, трендовые линии, каналы, волны Эллиота, свечной анализ.

Во флетовой системе кроме индикаторов Стохастик и RSI также можете применять обычные или горизонтальные ценовые каналы, свечной анализ, фибо-уровни и фракталы. Однако не нужно использовать все подряд. Выберите только те, которые вам являются наиболее понятными, на основе которых вы сможете построить прибыльную торговую систему.

Стратегии должны быть разработаны для разных акций. К примеру, если ваша торговая система будет построена на основе средних скользящих, то в этом случае лучше не торговать лишь акциями одной компании, а нужно доработать свою торговую систему под акции других компаний. Таким образом, даже если одна акция пройдет против вас, то остальные, скорее всего, этого не сделают.

Олег Чихладзе, управляющий директор направления консультационного брокериджа БКС

Современный подход к финансам: Инвестировать пропорционально доле экономики. Если США занимает огромную долю, то и такую же долю американские бумаги США должны занимать в портфеле.
Большая поведенческая ошибка: инвестировать в то, что, кажется, я знаю.

7-8% - реальная доходность в прошлом на долгосроке при вложении в акции. При этом риск просадки большой, но на долгосроке большая вероятность получить прибыль больше облигаций, недвижимости, депозитов. Обязательно учитывать реальную доходность за вычетом инфляции.

Акции растут за счёт тяжёлого хвоста

• Основную часть прироста в большинстве индексов обеспечивают 3-5% акций
• 40% прироста приходится всего лишь на 50 акция
• Долгосрочная доходность 96% акций не превысила доходности Tbills

Вероятность выбрать эти выигрышные 3-5% очень низкая.

Стоит ли ждать чуда? Профессионалы и сложные продукты
Большинство управляющих (>95%) на длинной дистанции показывают доходности ниже индекса широкого рынка

• Победители регулярно перестают быть успешными за счёт повторения их стратегий
• Выбрать будущего победителя равносильно выигрышу в лотерею

Не всегда нужно тратить своё время. Можно взять широкую экспозицию на рынок в целом и получить доходность без всех лишних затрат.

«Сложные» продукты как правило предполагают высокие скрытые комиссии, которые взимаются за счёт недружественного перекоса в ценообразовании. Если вы не знаете, что такое сложный продукт, что велика вероятность, что через некоторое время с этим ознакомитесь, при этом велика вероятность, что результат вас не порадует.

• Главное инвестиционное решение - пропорция акция и облигаций в портфеле. Акции приносят доходность, облигации позволяют комфортно чувствовать себя во время роста волатильности
• Основу портфеля лучше сформировать из хорошо диверсифицированных инструментов. Для этого лучше всего подойдут ETF.
• Если есть непреодолимое желание испытать собственную проницательность, то на покупку отдельных акция и облигаций можно выделить небольшую часть активов
• Раз в году желательно приводить портфель к изначальной пропорции активов (делать ребалансировку)

У основной массы инвесторов на рынке нет понимания цели, горизонтов, поэтому нет понимания, какая должна быть пропорция между акциями и облигациями. Не всем комфортно пережить падение портфеля в 2 раза.

Определитесь с целями, горизонтами, а исходя из них выберите пропорцию между акциями и облигациями. Облигации менее волатильны, поэтому при просадке их можно продать и купить акции. Т.е. вы не будете покупать то, что растёт сильно. Ребалансировка позволит заработать больше.
Сбалансированный портфель снижает доходность не сильно, но зато риск понижается кардинально. Пример портфеля: 50% акция, 30% облигаций, 15% REIT, 5% золото (доходность его снижается на проценты, по сравнению с чисто акциями, но риск снижается в 2 раза).

• Определите цели,
• Определите стратегии,
• Определите склонность к риску (устойчивость к волатильности)
• Составьте портфель
• Периодически проводите ребалансировку портфеля
• Мониторьте результаты

Типового портфеля быть не может. Люди разные, горизонты разные, потребности разные.
Примеры портфелей:

1. 78% акции, 15% облигации, 7% недвижимость (подходит молодому, за 30-40 лет активной жизни превратится в 0,5-1 миллион долларов, на пенсии можно чувствовать себя уверенно, больше рисковать).
2. 59% акции, 27% облигации, 6% недвижимость, 8% сырьё (подходит для семейного человека, который не может сильно рисковать).
3. 26% акции, 54% облигации, 5% недвижимость, 13% денежные средства (подходит людям от 60 лет)

В современном представлении человек 60 лет - тоже человек с длинным горизонтом инвестирования, т.к. вероятность дожить до 90 очень велика.

Важно не терять время и не ждать момент, когда всё будет дёшево. Когда будет всё дёшево, будет куча негатива в СМИ, будет не до акций.

Курсы, которые учат рисовать графики и т.п. не научат вас особо ничему. Если вы не работаете в этой сфере, то тратить время на образование может быть довольно бессмысленно.
Прочитайте книгу Бернстайн «Разумное распределение активов» , после чего обратитесь к консультанту, чтобы распределить финансы (пусть это стоит денег).

По криптовалютам и ICO ничего ответить не могу, т.к. ничего в этом не понимаю. Но мне кажется, что большинство на это ответить может, хотя тоже в этом ничего не понимает. Ставка на Nvidia при этом отлично отработала. Т.е. можно не быть старателем, а продавать им мотыги.

Asset Allocation: Как грамотно сформировать портфель (Финам), Давид Парцхаладзе
Две составляющие успеха:

• Диверсификация
• Хеджирование

• При диверсификации инструменты в идеале имеют нулевую корреляцию
• При хеджировании активы должны иметь отрицательную взаимосвязь (отрицательную корреляцию)

Хеджирование подразумевает оплату за страховку от неблагоприятного сценария. Недостаток - нужно платить премию за риск.

График средней корреляции индекса S&P 500. Рост с января 2018. При таком росте исторически можно было ожидать коррекцию. Поэтому нужно хеджироваться.

Портфель Акции и ОФЗ по 50%. Можно было заработать 60% за 5 лет, без учёта дивидендов (и без учёта инфляции).

В Америке диверсификация работала с 1980 года, потому что падали процентные ставки, в результате росли облигации. В России всё иначе. Портфель из акций и ОФЗ будет падать вместе со всем рынкам (последние примеры с падением нефти, Крымом, санкциями 2014-2018).

Как соединить диверсификацию и хеджирование. Нужно посмотреть, как ведут себя 2 инструмента, которые выбираешь. Нужно, чтобы в долгосроке они оба были прибыльны, а в краткосроке на разные события реагировали по-разному.
Пример Сургутнефтегаза (ап) + Сбербанк (ао). Когда рубль падает, то СНГ получает повышенную доходность в рублях из-за переоценки депозитов и роста цен на нефть, но при этом финансовый сектор со Сбербанком падает. Можно соединить акции Сбербанка с долларом.

В другие рынки нужно инвестировать, т.к. они больше, соответственно там больше интересных идей. Когда индекс волатильности VIX растёт, то акции падают, растут доходности мусорных облигаций. Когда падают и акции, и мусорные облигации, можно шортить последние. Соотношение S&P 500 к стоимости мусорных облигаций растёт с 2008 года.

Можно обращаться к профессионалам, но нужно думать своей головой. Правильные решения обычно делаются после ошибок. Поэтому для обучения придётся сначала потерять какую-то сумму на рынке.

Другие участники

Не усложняйте решения. Чем оно проще, тем легче его принять.
Угадать, кто будет модным завтра, сложно. Криптовалюты - инструмент интересный. Есть ETF, который вкладывается в технологические компании, в том числе занимающиеся блокчейном. Вкладывать к устоявшиеся компании, которые внедряют эти технологии можно.

Поговорим об инвестиционном портфеле портфель ценных бумаг, построенный по модели экономиста Дж. Тобина. Данная модель явилась продолжением развития метода формирования оптимального инвестиционного портфеля Г. Марковица.

Инвестиционный портфель ценных бумаг

Инвестиционный портфель ценных бумаг – представляет собой совокупность различных видов ценных бумаг (акции, облигации, фьючерсы и т.д.), выполняющая цели инвестора. Как правило, основная цель инвестора заключаются в достижении определенных соотношений доходности и риска вложения капитала. При группировке ценных бумаг в портфель происходит снижение уровня систематического (рыночного) риска.

Инвестиционный портфель Дж. Тобина. Принципы построения

Портфель Дж. Тобина строится аналогично модели Г. Марковица, но имеет два главных отличия:

• В инвестиционный портфель включаются безрисковые активы, доходность которых не зависит от рыночных рисков. К безрисковым активам относят государственные ценные бумаги (ГКО, ОФЗ) с максимальным уровнем надежности.
• В модели допускается не только покупка ценных бумаг в портфеле, но также и их продажа.

Расчет доходности портфеля ценных бумаг в модели Тобина

Доходность инвестиционного портфеля рассчитывается как взвешенная сумма доходностей отдельных видов ценных бумаг, включая безрисковый актив. Формула расчета доходности следующая:

где:

r p – общая доходность инвестиционного портфеля;

w i – доля различных ценных бумаг в структуре портфеля;

w i – доля безрискового актива в структуре портфеля;

r 0 – доходность безрискового актива;

r i – доходность ценных бумаг.

Расчет риска портфеля ценных бумаг

В модели Дж. Тобина для оценки риска портфеля ценных бумаг используется тот же подход, что и в модели Г. Марковица. Так как безрисковый актив максимально надежен, уровень риска его равен нулю. Формула расчета риска портфеля ценных бумаг будет иметь следующий вид:

σ p – общий риск инвестиционного портфеля;

σ i – стандартное отклонение доходностей i-го ценной бумаги;

k ij – коэффициент корреляции между I,j-м ценной бумагой;

w i – доля ценных бумаг в инвестиционном портфеле;

V ij – ковариация доходностей i-й и j-й ценной бумаги;

n – суммарное количество видов ценных бумаг в портфеле.

Следует заметить, что снижение общего риска портфеля происходит из-за включения в портфель разнонаправленных по изменению доходности ценных бумаг. То есть коэффициент корреляции между доходностями таких ценных бумаг отрицателен, в долгосрочной перспективе это позволяет снизить рыночный риск портфеля.

Две ключевые задачи инвестиционного портфеля ценных бумаг

При составлении портфеля инвестор решает две задачи: минимизация риска портфеля при заданном уровне доходности и максимизация доходности (эффективности) портфеля при заданном уровне риска. Целью данных оптимизационных задач является определение структуры инвестиционного портфеля ценных бумаг, при котором выполняются заданные условия. В таблице ниже показан математический вид оптимизационной задачи, для расчета весов инвестиционного портфеля по модели Дж. Тобина.

Портфель Тобина минимального риска	Портфель Тобина максимальной эффективности

Расчет инвестиционного портфеля ценных бумаг по модели Тобина в Excel

Рассмотрим на примере расчет инвестиционного портфеля ценных бумаг по модели Тобина. Для этого необходимо загрузить котировки ценных бумаг (можно с сервиса Финам.ру). Была получена стоимость обыкновенных акции: ОАО «Газпром», ОАО «ГМКНорНикель», ОАО «Магнитогорский металлургический комбинат» за период 1 февраля 2014 – 1 февраля 2015 года. Можно заметить, что при выборе ценных бумаг следует воспользоваться принципом диверсификации, который заключается в распределении капитала между ценными бумагами компаний различных отраслей и видов деятельности. Так же был взят безрисковый актив – государственные корпоративные облигации, на февраль 2015 года доходность, по которым составляет 13,17% годовых. На рисунке ниже отражена стоимость ценных бумаг.

Котировки ценных бумаг в Excel

На следующем этапе необходимо рассчитать доходность ценных бумаг, для этого применим формулы в Excel, представленные ниже. Помимо ценных бумаг в портфель будет включен безрисковый актив – государственные краткосрочные облигации, доходность которых можно получить с официального сайта ЦБ РФ.

Доходность Газпром =(B6-B5)/B5

Доходность ГМКНорНикель =(C6-C5)/C5

Доходность ММК =(D6-D5)/D5

Годовая доходность ГКО = 13,17%

Ежемесячная доходность ГКО = 1,1%

Расчет доходности всего инвестиционного портфеля состоит из оценки доходности каждой ценной бумаги, входящей в него. Оценка будущей доходности ценной бумаги осуществляется с помощью определения математического ожидания. Для этого рассчитывается среднеарифметическое значение всех доходностей за выбранный период времени по формулам в Excel:

Доходность акций Газпром =СРЗНАЧ(E5:E17)

Доходность акций ГМКНорНикель =СРЗНАЧ(F5:F17)

Доходность акций ММК =СРЗНАЧ(G5:G17)

Оценка доходности ценных бумаг

Риск всего портфеля определяется через оценку изменчивости доходности каждой акции и их взаимной корреляции. Для начала оценим риск каждой ценной бумаги через стандартное отклонение от средней доходности. Формулы расчета риска ценных бумаг представлены ниже:

Риск акций Газпром =СТАНДОТКЛОН(E5:E17)

Риск акций ГМКНорНикель =СТАНДОТКЛОН(F5:F17)

Риск акций ММК =СТАНДОТКЛОН(G5:G17)

Оценка риска ценных бумаг

После оценки риска каждой акции необходимо оценить риск и доходность всего портфеля. Оценка риска портфеля ценных бумаг будет представлять собой взвешенное произведение ковариаций доходностей ценных бумаг (аналитическая формула была представлена выше).

Рассчитаем ковариационную матрицу доходностей акций, для этого воспользуемся надстройкой в Excel «Ковариация» (Главное меню → «Данные» → «Анализ данных» → «Ковариация»). Ковариация отражает степень взаимозависимости статистических величин.

Заполним в открывшейся форме «входной интервал» и выберем опцию по столбцам, так как доходности акций изменяются по столбцам.

В итоге мы получим ковариацию между доходностями акций, представленную на рисунке ниже.

Расчет ковариационной матрицы ценных бумаг инвестиционного портфеля

Рассчитаем доходность инвестиционного портфеля в целом, для этого определим первоначальные доли в нашем еще неоптимизированном портфеле: 0.3, 0.3, 0.3 и 0.1 у Газпрома, ГМКНорНикель, ММК и ГКО. Для расчета в Excel необходимо составить транспонированную матрицу весов акций в портфеле (Tw). Общая доходность портфеля представляет собой взвешенную сумму доходностей ценных бумаг и безрискового актива. К тому же сумма долей не должна превышать единицы. Общий риск и доходность портфеля, а также ограничение по долям рассчитывается по формулам:

Риск портфеля акций =КОРЕНЬ(МУМНОЖ(МУМНОЖ(E26:G26;E23:G25);C23:C25))

Доходность инвестиционного портфеля =E18*E26+F18*F26+G26*G18+H5*H26

Ограничения по долям портфеля =СУММ(E26:H26)

Оптимизация инвестиционного портфеля ценных бумаг для минимального риска

Оптимизация проводится с помощью надстройки «Поиск решений» (Главное меню Excel → «Данные» → «Поиск решений»). В открывшемся окне необходимо ввести целевые функции, которые будут максимизироваться или минимизироваться (доходность и риск). Далее выставляются ограничения по долям ценных бумаг. Портфель формируется за счет изменения долей ценных бумаг при соблюдении выставленных условий. Возьмем уровень минимальной требуемой доходности r p ≥ 5% и проведем оптимизацию портфеля.

Итоговый результат представлен на рисунке ниже. Как мы видим, доля ОАО «Газпром» составляет 0 , доля ОАО «ГМКНорНикель» 0.11, доля ОАО «ММК» 0.48 и доля ГКО 0.41. Общий риск составил 7% при доходности портфеля в 5%.

Формирование инвестиционного портфеля ценных бумаг при минимальном уровне риска

Оптимизация инвестиционного портфеля ценных бумаг для максимальной эффективности

Вторая задача портфельного инвестирования заключается в определении такой структуры портфеля, при котором инвестиционный портфель имеет максимальный уровень доходности при заданном уровне риска. Для решения поставленной задачи воспользуемся надстройкой в Excel «Поиск решений». В ячейке целевой функции устанавливается ссылка на формулу доходности портфеля. Необходимо установить флажок на опции «максимальному значению», для максимизации целевой ячейки при изменении долей акций и актива. Также следует указать ограничения на доли и на уровень риска портфеля. Максимальный уровень риска возьмем σ p ≤5%.

Результат имеет следующий вид, представленный ниже. Доля акций ОАО «Газпром» составила 0, доля акций ОАО «ГМКНорНикель» 8%, доля акций ОАО «ММК» 35% и доля безрискового актива 58%. Общий уровень портфеля не превысил ограничения в 5% и доходность составила 4%.

Формирование инвестиционного портфеля ценных бумаг максимальной эффективности в Excel

Модель Дж. Тобина позволяет учесть не только ценные бумаги, но и безрисковые активы к которым можно отнести государственные ценные бумаги (ГКО, ОФЗ) и различные облигационные выпуски высоконадежных эмитентов. Портфель Тобина расширяет возможности составления портфеля не только из акций, но и из облигаций, недвижимости и других безрисковых активов.

Резюме

Портфель Дж. Тобина является разновидностью модели инвестиционного портфеля Г. Марковица. Модель Тобина позволяет учесть в формировании портфеля безрисковые активы: государственные облигации, облигации высоконадежных эмитентов (евробонгды) и недвижимость. Оценка риска и доходности имеет ряд недостатков: сложность прогнозирования будущей доходности ценных бумаг на основании только изменения цены. Данные недостатки решаются с помощью многофакторных методов прогнозирования риска и доходности.

Здравствуйте, друзья! Добрый день, уважаемые подписчики и гости! Продолжая серию статей об инвестициях и финансах, сегодня хочу раскрыть тему «принципы формирования портфеля ценных бумаг», дополнив ей свои обзоры:

Ну и чтобы сразу уйти от лирических отступлений, начну с главного!

Как сформировать инвестиционный портфель?

Итак, вы планируете начать инвестиционную деятельность, но не знаете, как сформировать портфель. Во-первых, не торопитесь . Перед непосредственным формированием кейса проведите несложный анализ рынка. Ваша цель на данном этапе – определить ряд предпосылок для инвестиционной деятельности, а именно:

Разобрав всё по полочкам, опять же не спешите осуществлять подбор акций для инвестиционного портфеля. Определитесь с задачами , расставьте приоритеты , выберите стратегию формирования кейса. Это несложно. Уясните, что приоритетные принципы инвестиционной деятельности – это:

1. Стремление к максимальной прибыли;
2. Постоянный рост капитала ;
3. Минимизация рисков ;
4. Сохранение денег .

Четыре шага к формированию кейса

1. Определите тип активов с целью приобретения (акции, облигации, прочее);
2. Установите инвестиционный лимит по каждому активу , взятому по отдельности;
3. Определитесь с эмитентами ценных бумаг , согласно установленным целям и приоритетам;
4. Установите порог инвестиций по бумагам, принадлежащим конкретному эмитенту.

Цели и задачи при формировании кейса

Портфель консерватора

Цель – выход на относительно невысокий, но стабильный уровень дохода с предельной надежностью и возможностью изъятия денег при минимальных рисках. Задача – уберечь капиталовложения от инфляции . Умные консерваторы вкладывают деньги в акции с максимально допустимым сроком погашения и возможностью роста прибыли в несколько раз.

Портфель мудреца

Цель – иметь среднестатистический, стабильный доход с малыми рисками . Объекты инвестиций – ликвидные государственные облигации и бумаги из индекса S&P 500 в относительно небольших объемах.

Риски по данному случаю увеличиваются, поскольку к ним с изменением процентной ставки гособлигаций, добавляются неблагоприятные факторы, продиктованные изменением рыночной стоимости голубых фишек. Умудрённые опытом профессиональные инвесторы снижают этот риск путём приобретения акций 6-8 эмитентов высокой надёжности , где отчётливо просматривается пик по торгам. Все виды рисков в данной ситуации уравновешены. Максимизированный доход по корпоративным акциям являет собой неплохую прибавку к относительно небольшой доходности государственных акций. Основной фактор здесь – возможность реализации активов с минимальными потерями, независимо от периода.

Портфель умеренного консерватора

Цель – добиться максимально допустимого прироста стоимости капиталовложений при известных сроках инвестирования с шансом проведения строго определенного круга подверженных риску инвестиций. Основными объектами в данной ситуации выступают бумаги крупных компаний промышленного звена. Нередко, руководствуясь этой стратегией, инвесторы ставят в приоритет долгосрочные вложения в перспективные компании, набирающие обороты по производству продукции и делают промежуточные реинвестиции, если уверены в своем выборе, что в свою очередь должно приближать достижение поставленных целей. Основной риск умеренно-консервативной стратегии заключен по большей части в изменении стоимости курса акции .

Возрастающий риск краткосрочных обвалов снижается за счет увеличения срока инвестирования, а так же ликвидными корпоративными акциями перспективных компаний. Облигации государственного займа с заведомо высокой ценой составляют обычно консервативную часть кейса, прочие акции формируют доходную часть . Предприниматели отдают предпочтение бумагам с невысоким и среднестатистическим уровнем риска с неплохими дивидендами.

Насколько я знаю, самыми востребованными являются бумаги энергетических предприятий, корпораций компьютерных услуг, разработчики программного обеспечения, представители отрасли полупроводников. Они практически не прекращают расти в цене.

Портфель долгосрочного бизнесмена

Цель – получить существенный прирост стоимости капиталовложений в долгосрочных перспективах с чётким пониманием срока инвестирования и возможным открытием позиций с повышенным уровнем риска и доходности. Пример данной стратегии – период 2003—2005 год , за который индекс РТС увеличился почти на 150% . Индекс содержал акции 22 крупных компаний и часть облигаций государственного статуса. Руководствуясь этой стратегией, инвесторы принимают на себя риски потери основной суммы вложений, но уменьшают риски повышением срока инестиций. Грамотное распределение средств между конкретными акциями гарантирует, что основной доход обеспечат рискованные бумаги, а гособлигации увеличат ликвидность.

При постановке задач в долгосроке сложно исключить значительный риск среднестатистического обвала инвестиционных цен по корпоративным бумагам, его нивелирует увеличение срока инвестиций со смещением интереса к перспективным компаниям. К долгосрочным корпоративным бумагам относятся акции из индекса S&P 100 . Именно они гарантируют максимальный рост капиталовложений. Для страхования от рисков обычно используют фьючерсные контракты : валюту, акции. Однако, чтобы применить такую страховку, инвестору необходимо иметь в запасе немалую сумму свободных средств.

Портфель агрессора

Любителям адреналина – агрессивная стратегия. Цель – максимизировать рост капиталовложений с предельно допустимым уровнем риска . Быстрому достижению данной цели способствует проведение рискованных спекуляций, не допускаемых альтернативными стратегиями. Виды портфельных инвестиций агрессивного уровня – ценные бумаги, фьючерсные контракты, к которым не применялась оценка. Высокую доходность гарантируют краткосрочные или среднесрочные операции спекулятивного плана, работающие по принципу «купил и ожидай ».

И без того рискованные сделки осложняют риски торговых площадок и невыполнение обязательств игроками торгов. Чтобы как-то сдвинуть риск в меньшую сторону, инвесторы резко увеличивают срок инвестиций, смещая его в сторону консервативных или умеренных методов.

Итак, вы ознакомились с различными типами кейсов. Теперь вы знаете, что минимизация риска тесно связана с диверсификацией пула . Я считаю все вышеперечисленные подходы уместными при правильном распределении средств, с принятием на себя полной ответственности за совершаемые действия. Руководствуясь принципами умеренной стратегии, я лично покупаю акции секторов технологии и здравоохранения. Предпочитаю акции компании из отрасли биотехнологий и полупроводники и акции эмитентов из индекса S&P 500 .

Этапы управления

1. Планирование в соотношении разных активов, предусматривающее определение ценных бумаг консервативного или агрессивного типа с последующим верным выбором варианта, удовлетворяющего инвестора процентами;
2. Составление пула инвестинструментов , в основе которого лежит анализ уровня доходности и степени риска по рассматриваемым ценным бумагам;
3. Регулярный рыночный мониторинг с оценкой стоимости, соответствующей реакцией на изменения цены отдельной части портфеля.

Выбор активов по доходности/риску

Активы гарантируют доход в виде процентов или роста рыночной стоимости. Доходностью кейса принято называть характеристику, связанную с определенным отрезком времени произвольной длины. В практическом применении инвесторы прибегают к нормированной доходности относительно базисного периода, равного, например, 1 месяц.

Формула доходности

• RP – характеристика доходности кейса за время в процентах;
• W0 – цена кейса на начальном этапе в национальной валюте;
• W1 – цена кейса на конечном этапе в национальной валюте.

Стратегия управления кейсом есть сохранение гармонии между двумя показателями: ликвидностью и прибыльностью. Общая сумма активов во владении инвестора тесным образом связана с умением вести управление и зависима от размера.

Формула определения ликвидности

LA =(Nbid*Nask)/(Pask/Pbid-1)^2

• LA – агрегированная характеристика ликвидности акций;
• Nbib, Nask – средняя стоимость покупки/продажи в долларах.

Безопасность

Это неуязвимость инвестиций от разных потрясений в условиях фондового рынка, которую дополняют показатели стабильности и ликвидности. Достичь безопасности можно только в ущерб доходам и росту капиталовложений . Компиляцию этих показателей гарантирует ответственный подход к подбору ценных бумаг и частая ревизионная проверка. Риском принято называть ценовое выражение потенциального события, которое может инициировать потери.

В мировом сообществе риски принято классифицировать, то есть делить на системные и бессистемные риски.

Характеристики основных активов и оценка доходности

В условиях фондовой биржи постоянно обращаются два вида активов:

1. Капитальный актив долевого участия , представляющий долю владельца в собственности;
2. Долговой актив , имеющий строго фиксированную процентную ставку с возвратом.

Классическая ценная бумага, назовём её так, имеет несколько цен , каждая из которых обладает определенной характеристикой, учитываемой бухгалтером, инвестором, экспертами аналитиками при формировании курсов. Расскажу подробнее о ценах.

Номинал – стоимость, означающая утвержденную или нарицательную стоимость, не являющаяся мерой измерения определенных свойств за исключением сферы бухучета. На мой взгляд, для инвестора эта величина достаточно бесполезна.

Ликвидация – показатель того, что предприятие может выставить на аукцион в случае прекращения деятельности. Вслед за обыкновенной или аукционной стоимостью продажи акций по максимально выгодной цене с гашением долга, остается сумма, которую принято считать ликвидационной ценой.

Рыночная стоимость – лёгкая в исчислении единица, представляющая превалирующий в области рынка курс, показатель оценки игроками стоимости отдельной акции. Умножение характеристики одной акции на число представленного в обращении объема, есть рыночная стоимость предприятия .

Рыночная цена – граница, за пределы которой акции не выходят на покупку/продажу. На практике этот показатель устанавливается торгами в условиях рынка фондов, отражая действительный номинал при предельном объеме по сделкам.

Основополагающая характеристика акции – курсовая цена , описывающая относительную величину, которая показывает, во сколько раз классика больше номинала. Расчёт производится по формуле

• K – курс акции в национальной валюте;
• P – рыночный ценник в национальной валюте;
• N – номинальный ценник в национальной валюте.

Индекс, курирующий среднестатистическую цену на акции и ценные бумаги в совокупности предприятий, принято называть биржевым индексом . Опытные инвесторы опираются на него, когда проводят оценку состояния фондового рынка и анализируют надёжность своих активов. Каждый уважающий себя предприниматель, для которого инвестирование в акции – основной вектор деятельности, имеет личный финансовый план, о котором я еще расскажу отдельно. Что же касается основных показателей акций, характеризующих инвестиционную ценность, она легко рассчитывается по формуле

DA =(D/100+dK)*N

• DA – процент дивидендов, зависимый от суммы годовых выплат;
• dK – изменение цены курса в единичном исчислении;
• N – номинальная цена акций в национальной валюте.

Порой показатель доходности находится для строго определенного отрезка времени. В данной ситуации изменения высчитывают по формуле

ДК = (P2-P1)/P1*100%

• P1 – рыночная цена на начальный период;
• P2 – рыночная цена на конечный период.

Характеристика доходности – исходная величина для расчёта общего показателя акций, которым является прибыль покупки , рассчитываемая по формуле

ЧП = ДА/P*100%

Где P – рыночная цена по отношению ко времени приобретения акций.

Реальные рыночные курсы по акциям различных эмитентов отличаются от действительной цены, так как на них оказывают влияние спрос и предложение по фондовому рынку. В результате, интересы инвесторов к рыночным курсам на период выпуска акций предприятий практически не подвержены колебаниям.

Стоимость одной ценной бумаги – важный показатель для каждого предпринимателя, занятого инвестиционной деятельностью, так как используется в разработке инвестиционного плана. Инвестиционная стоимость – ещё один важный критерий для акционера, потому как указывает на цену, приписываемую ценным бумагам инвесторами.

Анализ и покупка ценных бумаг

Фондовый рынок – гигантская аналитическая машина, работающая в безостановочном режиме, 24 часа в сутки. Успех ваших инвестиций всецело зависит от информации о минувшей и будущей доходности акций. Работая в условиях международного рынка, бизнесмен отслеживает биржевой курс, располагает нужной ему информацией о том, что происходит в том или ином мировом регионе. К примеру, если американское правительство утверждает законодательное ограничение на деятельность предприятий по производству сигарет, это отражается на стоимости сигарет во всех мировых регионах. Если в африканской республике произошёл взрыв нефтяной вышки, фьючерсы на нефть в одночасье взлетают. Это аналитика – умение отличать устаревшие неактуальные данные от свежих новостей.

Старые новостные ленты, уже инициировавшие изменение курса, более не актуальны, а вот новые данные, описывающие будущий рост , только планируют произвести перемены. Задача – проанализировать имеющиеся сведения, применяя собственные методики, одновременно с этим приняв участие в социальном опросе среди коллег, в результате которого тоже происходят определенные изменения, о них позже. Вновь появляющиеся новостные ленты приводят к борьбе за извлечение выгоды. В свете данной теории рынок представляет собой площадку конкурентной борьбы инвесторов за актуальную информацию . Когда долгое время ничего существенного не происходит, рынок уходит в тихую фазу, с возникновением нового движения, продиктованного информационным импульсом, он вновь разгорается.

Лучшие данные позволяют провести высококачественную аналитику с последующим извлечением выгоды при отклонениях курса на бирже от уровня покупки. Покупая или продавая, некоторые инвесторы лишают коллег шанса выиграть на курсовой разнице, как бы подталкивая курс к точке невозврата. Результат такой игры обычно положительный, потому что показатели прибыли и курсов склонны к постоянному росту.

Общеэкономическое увеличение прибыли фирм и курсов с равными условиями растёт. К сожалению, на практике, это понимание ситуации никак не облегчает деятельность предпринимателя. Принятию радикального решения о покупке или продаже способствует уверенность в правильности совершаемых действий.

Новичкам рекомендую прочитать статью о том, целью которой является ответ на вопрос о том, как заработать на покупке и продаже акций в условиях фондовых рынков. В настоящий момент фондовый рынок пестрит информацией о предприятиях, которая сначала оказывается у аналитиков, затем её обрабатывают журналисты и только после этого она оказывается доступной инвесторам начинающего уровня.

Подробно о новостях

Самые важные и значимые новостные ленты, в которых содержатся сведения о результатах активной работы, слияниях и заключении судьбоносных контрактов, поступают на фондовый рынок через официальные каналы. В Англии этот вопрос курирует RNS – управление сбора и регулирования информации, принадлежащее лондонской бирже. В соединённых штатах Америки этим занимается корпорация SEC – управление ценными бумагами и биржей. Эксперты этих компаний распространяют данные, на основе которых инвесторы принимают решения. Новостная лента, оказывающая влияние на курсы акций и пресс-релизы – вот основные векторы информации, на которые следует опираться в аналитической деятельности с последующим принятием единственно верного и правильного решения.

К сожалению, официальный источник являет собой пик здания Empire State в Нью-Йорке. Доступ к напичканным информацией 150 этажам обычные инвесторы не имеют. Однако, это не значит, что важная информация всегда скрыта.

Её распространяют фирмы и организации по связи с широкой общественностью, которым инвесторы доверяют как себе. Специалисты этих компаний занимаются организацией предоставления информации аналитикам и инвесторам, которые, в свою очередь, проводят обработку информации в периоды между новостными лентами.

Немного истории

Репортёры и управляющие крупными инвестиционными центрами появились много десятилетий назад. Профессия аналитика – относительная новация. В Америке аналитики начали плодотворно работать в пик славы Уолл-Стрит, который пришёлся на 20-е годы XX века. Тогда на должности аналитика находились специалисты отдела сбора и обработки информации. На лондонской бирже первые аналитические исследования начали проводиться в 60-е годы двадцатого века . Их аудитория разрасталась по мере увеличения количества брокерских фирм и компаний инвестиционного вектора. Позже организации, специализирующиеся на управленческой деятельности в сфере инвестиционных проектов, начали открывать собственные отделы аналитики и обработки информационных каналов.

Работа эксперта аналитического отдела в условиях фондовых рынков заключается в разработке инвестиционных рекомендаций, которые затем используют клиенты и наниматели. Сегодня работа на NYSE престижна и уважаема.

Аналитика

Насколько мне известно, есть два узкоориентированных метода обработки информации на предмет решения о покупке или продаже – анализ фундаментального и технического характера.

• В основе фундаментального анализа лежит изучение макроэкономической ситуации, положений отдельно взятых предприятий, ценных бумаг с обращением в условиях рынка. Результаты, полученные после фундаментального анализа, проливают свет на вопросы о наиболее привлекательных финансовых инструментах. Фундаментальный аналитик знает, в какой момент времени какую акцию или бумагу следует купить. Данный вид аналитики применяется исключительно в стратегических проектах , где речь идёт о крупных пакетах акций и ценных бумаг.
• Под аналитикой технического характера принято понимать изучение динамики стоимости строго определенных финансовых инструментов. Инвесторы, прекрасно разбирающиеся в финансовой аналитике, умеющие анализировать результаты взаимодействия спроса и предложения, безбедно живут.

Главным отличием, которое можно наблюдать между технической и фундаментальной аналитикой, является детальное изучение финансового положения предприятия . На практике специалисты технического анализа подвергают аналитике графики изменения цены отдельно взятой акции, на основании чего устанавливают уровни поддержки и сопротивления, из которых вытекает понимание, при каком уровне цена с большей вероятностью пойдет выше или ниже установленного уровня.

Личное мнение

Я считаю техническую аналитику более результативной методологией , анализ фундаментального плана дает понимание общего настроения рынка в данный момент, т.к если основные индексы идут вниз, то не стоит торговать акциями против рынка и покупать позиции лонг. Фундаментальные и технические методы аналитики не являются взаимоисключающими векторами и вполне могут дполнять друг друга, но на практике привычно различать аналитиков этих двух направлений.

Напоследок предлагаю вам посмотреть запись 2006 года, где грамотно и всего за 5 минут объясняется общий план действий по составлению портфеля активов. Эти правила не меняются десятилетиями и актуальны до сих пор.

Вот и всё, о чём я хотел вам рассказать сегодня. Надеюсь, всё было понятно и просто ! Подписываемся на мой блог, ждём выхода новых статей, пишем всё, что думаем по поводу мыслей, изложенных в статьях.

Если вы нашли ошибку в тексте, пожалуйста, выделите фрагмент текста и нажмите Ctrl+Enter . Спасибо за то, что помогаете моему блогу становиться лучше!

Выделим общие закономерности, отражающие взаимную связь между принимаемым риском и ожидаемой доходностью деятельности инвестора:

— более рискованным вложениям, как правило, присуща более высокая доходность;

— при росте дохода уменьшается вероятность его получения, в то время как определенный минимально гарантированный доход может быть получен практически без риска.

Напомним, что инвестиционный портфель ценных бумаг — совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу либо физическим или юридическим лицам на правах долевого участия, выступающая как целостный объект управления. В него могут входить как инструменты одного вида (например, акции или облигации), так и разные активы: ценные бумаги, производные финансовые инструменты, недвижимость.

Главная цель формирования портфеля состоит в стремлении получить требуемый уровень ожидаемой доходности при более низком уровне ожидаемого риска. Данная цель достигается, во-первых, за счет диверсификации портфеля, то есть распределения средств инвестора между различными активами («Не кладите все яйца в одну корзину»), и, во-вторых, тщательного подбора финансовых инструментов.

Обратите внимание!

Современная теория и практика говорят о том, что оптимальная диверсификация достигается при количестве в портфеле от 8 до 20 различных видов ценных бумаг. Дальнейшее увеличение состава портфеля нецелесообразно, так как возникает эффект излишней диверсификации, который может привести к следующим отрицательным результатам:

— невозможность качественного портфельного управления;

— покупка недостаточно надежных, доходных, ликвидных ценных бумаг;

— высокие издержки поиска ценных бумаг (расходы на предварительный анализ и т. д.);

— высокие издержки по покупке небольших партий ценных бумаг и т. д.

Издержки по управлению излишне диверсифицированным портфелем не дадут желаемого результата, так как доходность портфеля вряд ли будет возрастать более высокими темпами, чем издержки в связи с излишней диверсификацией.

Формирование и управление портфелем ценных бумаг — область деятельности профессионалов, а создаваемый портфель — это товар, который может продаваться либо частями (продают доли в портфеле для каждого инвестора), либо целиком (когда менеджер берет на себя труд управлять портфелем ценных бумаг клиента). Как и любой товар, портфель определенных инвестиционных свойств может пользоваться спросом на фондовом рынке.

К сведению

Разновидностей портфелей много, и каждый конкретный держатель придерживается собственной стратегии инвестирования. В зависимости от соотношения доходности и риска определяется тип портфеля. При этом важным признаком при классификации портфеля является то, каким способом и за счет какого источника он был получен: за счет роста курсовой стоимости ценной бумаги или за счет текущих выплат — дивидендов, процентов.

В зависимости от источника дохода портфель ценных бумаг может быть портфелем роста или портфелем дохода.

Портфель роста формируется из акций компаний, курсовая стоимость которых растет. Цель портфеля — рост капитальной стоимости вместе с получением дивидендов. Различают несколько видов портфелей роста.

Портфель агрессивного роста нацелен на максимальный прирост капитала. Сюда входят акции молодых быстрорастущих компаний. Инвестиции в акции довольно рискованны, но могут принести самый высокий доход.

Портфель консервативного роста наименее рискованный, состоит из акций крупных компаний. Состав портфеля устойчив в течение длительного времени, нацелен на сохранение капитала.

Портфель среднего роста сочетает инвестиционные свойства портфелей агрессивного и консервативного роста. Наряду с надежными ценными бумагами сюда включаются рискованные фондовые инструменты. При этом гарантируются средний прирост капитала и умеренная степень риска вложений. Это наиболее популярный портфель среди инвесторов, не склонных к большому риску.

Портфель дохода ориентирован на получение высокого текущего дохода — процентных и дивидендных выплат. Здесь также различают несколько типов портфелей:

— портфель регулярного дохода — формируется из высоконадежных ценных бумаг и приносит средний доход при минимальном риске;

— портфель доходных бумаг — состоит из высокодоходных облигаций корпораций, ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне риска.

Портфели роста и дохода формируются во избежание потерь на фондовом рынке как от падения курсовой стоимости, так и от снижения дивидендных выплат.

При разработке стратегии инвестирования необходимо учитывать состояние рынка ценных бумаг и постоянно оценивать инвестиционный портфель, своевременно приобретать высокодоходные ценные бумаги и максимально быстро избавляться от низкодоходных активов. Поэтому не нужно стараться охватить все многообразие существующих портфелей, необходимо лишь определить принципы их формирования.

Таким образом, оценка портфеля инвестиций — основной критерий принятия стратегических решений по покупке или продаже ценных бумаг.

Доходность портфеля ценных бумаг

Портфель ценных бумаг представляет собой совокупность различных ценных бумаг, и доходность его можно определить по следующей формуле:

Доходность портфеля = (Стоимость ценных бумаг на момент расчета - Стоимость ценных бумаг на момент покупки) / Стоимость ценных бумаг на момент покупки.

Пример 1

Имеются два альтернативных портфеля А и Б, в которые инвестировано по 100 тыс. руб. Через один год стоимость портфеля А составила 108 тыс. руб., портфеля Б — 120 тыс. руб. Соответственно, доходность портфеля А составит 0,08, или 8 % годовых ((108 тыс. руб. - 100 тыс. руб.) / 100 тыс. руб.), а портфеля Б — 20 % годовых.

Под ожидаемой доходностьюпортфеля понимается средневзвешенное значение ожидаемых значений доходности ценных бумаг, входящих в портфель. При этом «вес» каждой ценной бумаги определяется относительным количеством денег, направленных инвестором на покупку этой ценной бумаги. Ожидаемая доходность инвестиционного портфеля равна:

R портфеля, % = R 1 × W 1 + R 2 × W 2 + ... + R n × W n ,

где R n — ожидаемая доходность i-й акции;

W n — удельный вес i-й акции в портфеле.

Пример 2

Предположим, что портфель формируется из двух акций А и Б, доходность которых составляет 10 и 20 % годовых соответственно (табл. 1).

Таблица 1. Доходность портфеля ценных бумаг

Доходность, например, первого портфеля составит: R портфеля 1 = 0,1 × 0,8 + 0,2 × 0,2 = 0,12, то есть 12 %.

Измерение риска портфеля ценных бумаг

Все участники фондового рынка действуют в условиях неполной определенности. Соответственно, исход практически любых операций купли-продажи ценных бумаг не может быть точно предсказан, то есть сделки подвержены риску. В общем случае под риском подразумевают вероятность наступления какого-либо события. Оценить риск — это значит оценить вероятность наступления события. Риск портфеля объясняется не только индивидуальным риском каждой отдельно взятой ценной бумаги портфеля, но и тем, что существует риск воздействия изменений наблюдаемых ежегодных величин доходности одной акции на изменение доходности других акций, включаемых в инвестиционный портфель.

Общий риск портфеля состоит из систематического риска (недиверсифицируемого/рыночного/неспецифического), а также несистематического риска (диверсифицируемого/нерыночного/специфического). Рыночный риск вызван общими факторами, влияющими на все активы. Наиболее сильно влияют на систематический риск изменения таких показателей, как ВВП, инфляция, уровень процентных ставок, а также средний по экономике уровень корпоративной прибыли. Нерыночный риск связан с индивидуальными особенностями конкретного актива. Этот риск может быть уменьшен с помощью диверсификации.

К сведению

На развитых рынках для устранения специфического риска достаточно составить портфель из 30-40 активов. На развивающихся рынках эта цифра должна быть выше из-за высокой волатильности рынка.

Для того чтобы определить риск портфеля ценных бумаг, в первую очередь необходимо определить степень взаимосвязи и направления изменения доходностей двух активов. Например, если цена одной ценной бумаги идет вверх, то растет курс и другой ценной бумаги, и наоборот, движения цен разнонаправлены или полностью независимы друг от друга. Для определения связи между ценными бумагами используют такие показатели, как ковариация и коэффициент корреляции.

Ковариация — взаимозависимое совместное изменение двух и более признаков экономического процесса. Ковариация служит для измерения степени совместной изменчивости двух ценных бумаг, например акций .

Показатель ковариации определяется по формуле:

Соv ij = ∑ (R доходность i-й акции - R средняя доходность i-й акции) × (R доходность j-й акции - R средняя доходность j-й акции) / n - 1,

где n — число периодов, за которые рассчитывалась доходность i-й и j-й акций.

Пример 3

Определим значение ковариации для двух ценных бумаг А и Б. В табл. 2 приведены данные о доходности бумаг.

Таблица 2. Доходность ценных бумаг А и В

	Доходность А	Доходность В
R средняя доходность акции

R средняя доходность i -й акции = 0,1 + 0,16 + 0,14 + 0,17 / 4 = 0,1425, или 14,25 %.

Соv ij = ((0,1 - 0,1425) × (0,12 - 0,1475) + (0,16 - 0,1425) × (0,18 - 0,1475) + (0,14 - 0,1425) × (0,14 - 0,1475) + (0,17 - 0,1425) × (0,15 - 0,1475)) / 4 = 0,0004562.

Проанализируем, какое влияние на риск портфеля оказывают коэффициенты корреляции (Cor), входящие в портфель ценных бумаг.

К сведению

Корреляция — это математический термин, обозначающий систематическую и обусловленную связь между двумя рядами данных.

На рынке акций принято рассматривать корреляцию (взаимозависимость) разных акций, либо акций и индексов. Считается, что российские акции высоко коррелированы, то есть в определенный момент времени все акции движутся в одном направлении. Коэффициент корреляции изменяется в пределах от -1 до +1. Положительное значение коэффициента говорит о том, что доходности активов изменяются в одном направлении при изменении конъюнктуры, отрицательное — в противоположном. При нулевом значении коэффициента корреляция между доходностями активов отсутствует.

Показатель корреляция определяется по формуле:

Соr = Соv ij / (δ i × δ j),

где Соv ij — ковариация доходности i-й и j-й акции;

δ i — стандартное отклонение доходности i-й акции;

δ j — стандартное отклонение доходности j-й акции.

Дисперсия — это стандартное отклонение в квадрате, рассчитываемое по формуле:

δ 2 = ∑ (R доходность акции - R средняя доходность акции) 2 / n - 1.

Таким образом, стандартное отклонение — это квадратный корень из дисперсии.

В целом, используя данные корреляции, можно сделать выводы:

1) чем меньше коэффициент корреляции акций в портфеле, тем меньше риск портфеля, поэтому при формировании портфеля следует включить в него акции, имеющие наименьшую корреляцию;

2) если коэффициент корреляции акций в портфеле +1, то риск портфеля усредняется;

3) если коэффициент корреляции акций в портфеле меньше +1, то риск портфеля уменьшается;

4) если коэффициент корреляции акций в портфеле -1, то можно получить портфель без риска.

К сведению

Принцип формирования портфеля ценных бумаг, при котором снижение риска достигается за счет включения в портфель большого числа различных акций, называется диверсификацией. Основоположником данной теории считается Гарри Марковиц. В 1952 г. американский экономист Г. Марковиц (в будущем лауреат Нобелевской премии в области экономики (1990 г.)) опубликовал фундаментальную работу, которая является до настоящего момента основой подхода к инвестициям с точки зрения современной теории формирования портфеля. Диверсификация Марковица — это стратегия максимально возможного снижения риска при сохранении требуемого уровня доходности; она состоит в выборе таких активов, доходности которых будут иметь наименее возможную корреляцию.

Согласно теории Г. Марковица, при обосновании портфеля инвестор должен руководствоваться ожидаемой доходностью и стандартным отклонением. Интуиция при этом играет определяющую роль. Ожидаемая доходность рассматривается как мера потенциального вознаграждения, связанная с конкретным портфелем, а стандартное отклонение — как мера риска, связанная с данным портфелем. При этом делается важное предположение, что инвестор при всех прочих условиях предпочтет высокую доходность, если будут заданы два портфеля с одинаковыми стандартными отклонениями. Если же инвестору предстоит выбор между портфелями, имеющими одинаковый уровень ожидаемой доходности, то предпочтение отдается портфелю с минимальным риском, то есть, по сути, получению большего дохода при минимуме возможного отклонения.

Теория Марковица стала огромным шагом на пути создания модели оценки стоимости активов Capital Asset Pricing Model (CAPM). Модель оценки стоимости активов описывает взаимосвязь между риском и ожидаемой доходностью активов. Взаимосвязь риска с доходностью согласно модели оценки долгосрочных активов описывается следующим образом:

Д = Д б/р + β × (Д р - Д б/р),

где Д — ожидаемая норма доходности;

Д б/р — безрисковая ставка (доход);

Д р — доходность рынка в целом;

β — коэффициент бета.

Основная идея CAPM заключается в том, что инвесторы должны получать 2 вида компенсации: за время (временная стоимость денег) и за риск. Стоимость денег во времени представлена безрисковой ставкой и является компенсацию инвестору за то, что он размещает денежные средства в какие-либо инвестиции на определенный период времени.

Обратите внимание!

Безрисковый доход измеряется, как правило, по ставкам государственных облигаций, так как те практически без риска. На западе безрисковый доход равен примерно 4-5 %, у нас же — 7-10 %. Доходность рынка в целом — это норма доходности индекса данного рынка. В США, например, индекс S&P 500, а в России — индекс РТС.

Оставшаяся часть формулы представляет собой компенсацию за дополнительный риск, взятый на себя инвестором. Здесь мерой риска является коэффициент бета, сравнивающий доходность актива с доходностью рынка за период, а также с рыночной премией.

Коэффициент бета определяется по формуле:

β = Соr х × δ х / δ

или β = Cov x / δ 2 ,

где Соr х — корреляция между доходностью ценной бумаги х и средним уровнем доходности ценных бумаг на рынке;

Cov x — ковариация между доходностью ценной бумаги х и средним уровнем доходности ценных бумаг на рынке;

δ х — стандартное отклонение доходности по конкретной ценной бумаге;

δ — стандартное отклонение доходности по рынку ценных бумаг в целом.

Уровень риска отдельных ценных бумаг определяется на основании таких значений:

β = 1 — средний уровень риска;

β > 1 — высокий уровень риска;

β < 1 — низкий уровень риска.

Акции с большой бетой (β > 1) называют агрессивными, с низкой бетой (β < 1) — защитными. Например, агрессивными являются акции компаний, чьи доходы существенно зависят от конъюнктуры рынка. Когда экономика на подъеме, агрессивные акции приносят большие прибыли. Например, акции автомобилестроительных компаний являются агрессивными. Инвесторы, ожидающие подъема экономики, покупают агрессивные акции, обеспечивающие больший уровень доходности в условиях растущего рынка, чем защитные. Акции компаний, чья прибыль в меньшей степени зависит от состояния рынка, являются защитными (например, акции компаний коммунальной сферы). Доходы таких компаний сокращаются в меньшей степени в условиях экономического спада. Поэтому использование защитных акций в периоды кризисов позволяет инвестору извлечь большую прибыль в сравнении с агрессивными акциями.

По портфелю ценных бумаг β рассчитывается как средневзвешенный β — коэффициент отдельных видов входящих в портфель инвестиций, где в качестве веса берется их удельный вес в портфеле. Таким образом, чем более раскованный портфель, тем больше показатель β, а следовательно, доход должен быть выше, и наоборот.

Следовательно, модель CAPM демонстрирует прямую связь между риском ценной бумаги и ее доходностью , что позволяет ей показать справедливую доходность относительно имеющегося риска и наоборот.

Пример 4

Определим значение коэффициента β для ценной бумаги А. В табл. 3 приведены данные о доходности ценной бумаги и всего рынка за девять лет.

Таблица 3. Доходность ценных бумаг А и В

	Доходность акции А, (R n , %)	Доходность рынка (R, %)
R средняя доходность

Дисперсия доходности рынка:

δ 2 рынка = ((5 - 6,7) 2 + (-4 - 6,7) 2 + (-2 - 6,7) 2 + (4 - 6,7) 2 + (9 - 6,7) 2 + (7 - 6,7) 2 + (12 - 6,7) 2 + (14 - 6,7) 2 + (15 - 6,7) 2) / 9 - 1 = 44,5.

Коэффициент выборочной ковариации доходности акции и рынка:

Cov = ((3 - 4,8)(5 - 6,7) + (-2 - 4,8)(-4 - 6,7) + (-1 - 4,8)(-2 - 6,7) + (2 - 4,8)(4 - 6,7) + (6 - 4,8)(9 - 6,7) + (5 - 4,8)(7 - 6,7) + (8 - 4,8)(12 - 6,7) + (10 - 4,8)(14 - 6,7) + (12 - 4,8)(15 - 6,7)) / 9 - 1 = 31,42.

Коэффициент β для ценной бумаги А:

β = 31,42 / 44,5 = 0,706.

Полученный результат говорит о том, что если в следующем году доходность рынка вырастет на 1 %, то инвестор вправе ожидать рост доходности акции в среднем на 0,706 %.

Таким образом, совокупность различных ценных бумаг, принадлежащих инвестору, образует портфель ценных бумаг, формирование которого имеет целью обеспечить оптимальное сочетание выгодности (доходности), надежности и ликвидности ценных бумаг. А постоянный мониторинг и оценка риска портфеля ценных бумаг позволят инвестору повысить доходность вложений.