Indeks(od lat. - indikator,) - statistički relativni pokazatelj koji karakterizira omjer društveno-ekonomskih pojava u vremenu, prostoru ili izbor uvjetne razine kao osnove za usporedbu. Uz pomoć indeksa moguće je utvrditi kvantitativne promjene u različitim pokazateljima funkcioniranja nacionalnog gospodarstva, razvoja društveno-ekonomskih procesa i dr.

U gospodarskom radu uz pomoć indeksa moguće je objektivno i točno prikazati promjene u porastu ili padu proizvodnje, promjene u prinosima usjeva, stanje koštanja cijena proizvoda, broj zaposlenih, produktivnost rada, plaće. , promjene cijena na burzama i dr.

Indeksi se razlikuju od prosječnih vrijednosti po tome što u pravilu sadrže sažete, generalizirajuće pokazatelje, tj. izražavaju neki sadržaj svojstven svim pojavama i procesima koji se razmatraju. Na primjer, poduzeće koje proizvodi različite proizvode ne može se procijeniti usporedbom promjena u obujmu proizvodnje pomoću jednostavnog zbrajanja jedinica proizvodnje, potrebna je neka vrsta zajedničkog mjerača. Takav mjerač je trošak ili trošak.

Uz svu raznolikost, indekse možemo podijeliti u dvije skupine. Neki su pokazatelji izraženi u apsolutnim vrijednostima, karakterističnim za sve jedinice statističke populacije, drugi su pokazatelji izračunati za neku jedinicu (pokazatelji cijena, troškova, produktivnosti, produktivnosti rada, nadnica itd.). Konvencionalno se prva skupina pokazatelja naziva kvantitativni, a druga grupa se konvencionalno naziva kvaliteta indikatori. najtipičnije kvantitativni indeks je indeks volumena, tj. indeks fizičkog obujma proizvodnje, trgovinskog prometa, nacionalnog dohotka i dr.

Indeksi kvalitete --- to su indeksi cijena, troškova proizvodnje, troškova distribucije, kupovne moći rublja, produktivnosti rada itd.

Sa stajališta obuhvata elemenata razlikuju se pojedinačni i opći indeksi..

Individualni indeksi označeni s (i) i karakteriziraju dinamiku pojedinačnih elemenata uključenih u skup.

Ovisno o načinu obračuna opći indeksi (I) podijeljeno na:

- agregat;

-- prosjeci pojedinaca (aritmetički i harmonijski prosjeci)

H a na primjeru t/ prometa razmotriti sve navedene indekse:

Uvedimo simbole: p - cijena, q - fizički volumen t/promet, odnosno broj prodane robe. Umnožak cijene (p) i količine prodane robe (q)

Daje t/okret: p * q = pq.

Pojedinačni indeksi su jednorobni , jer karakteriziraju promjenu cijene ili fizičke mase jednog proizvoda u izvještajnom razdoblju u odnosu na bazni,

Individualni indeks cijena označava se s (i p) i izračunava se po formuli: i p = p 1 / p 0

gdje je / p 0 cijena u baznom razdoblju;

p 1 - cijena u izvještajnom razdoblju.

Ako je prema uvjetu zadatka promjena cijena dana u%, tada i str određuje se formulom:

i p = 100 + promjena cijene u %

Pri čemu je cijena u siječnju cijena u baznom razdoblju, a cijena u rujnu je cijena u referentnom razdoblju.

Na primjer: pojedinačni indeks cijena za jabuke će biti: 38,2 : 37,5= 1,019, što znači cijena za 1 kg. Jabuke su u rujnu poskupjele 1,9% u odnosu na siječanj

(vrijednost indeksa 1,019 izražena je u % 1,019x100% = 101,9%, 101,9% - 100% = + 1,9%).

Individualni indeks fizičkog obujma t/prometu označava se s i q i izračunava se po formuli:

i = q 1 / q 0 gdje je q 0 --- fizička količina robe u baznom razdoblju;

q 1---- fizički obujam istog proizvoda u izvještajnom razdoblju.

Opći indeksi su multi-roba jer odrediti promjenu cijena ili fizički obujam robne mase svih ili nekoliko dobara. Zbirni indeksi djeluju kao glavni oblik općeg indeksa, A prosječni indeksi dobivena pretvaranjem agregata. (Pogledajte tablicu 5.)

U ekonomskim kategorijama postoji ovisnost: cijena pomnožena s fizičkim volumenom robne mase daje tone/promet (p x q = pq). Isti odnos postoji u indeksima: indeks cijena pomnožen indeksom fizičkog volumena daje indeks tona/promet: Ip x Iq = Ipq

Ako umjesto navedena 2 prva indeksa zapišemo zbirne indekse cijena i fizičkog obujma robne mase, dobivamo indeks prometa u stvarnim cijenama, koji će pokazati promjenu prometa zbog dva faktora (cijena i količina).

(Vidi tablicu 5.) Odnos indeksa prikazan je u tablici 6.

PRIMJER 2. Na temelju podataka o prodaji robe u trgovini izračunajte:

1) pojedinačne indekse cijena za svaki proizvod;

2) PROSJEČNI HARMONIČKI indeks cijena;

3) USPOREDNI ARITMETIČKI indeks fizičkog volumena t/prinos;

4) UKUPNI INDEKS T / PROMET u stvarnim cijenama;

5) Identificirati odnos indeksa u relativnom i apsolutnom smislu.

Za određivanje pojedinačnih indeksa koristimo se formulom:

i p = 100 + promjena cijene u %

Zatim npr i str za stavku A i p = 100 +5 = 1,05 , itd.

Za izračun prosječnih indeksa koristimo se formulama iz tablice 5

Roba	Realizacija u t.r.	Promjena cijene u %	ja	pq/i
Baza Po.	otch.trans.
A		480.5	+5	1.050	457.6
B	680.7	690.9	+10.5	1.105	625.2
U	215.6	250.8		1.000	250.8
Ukupno:	1306.3	1422.2			1333.7
Prosječni harmonijski indeks cijena	1.066
Indeks aritmetičke sredine tjelesnog. volumen t/o	1.021
Formula odnosa komponenata za zajedničke indekse	1.089
Opći indeks t / o	1.089

Zaključak: t/promet u izvještajnom razdoblju veći je za 8,9% u odnosu na bazno razdoblje, uklj. zbog promjene cijena robe t/promet je povećan za 6,6%, a zbog promjene fizičke mase povećan je za 2,1%.

Apsolutni porast t / prometa zbog promjena cijena: (1422,2 - 1333,7 = + 88,5 t.r.), zbog promjena fizičke mase: (1333,7 - 1306,3 = + 27,4 t. R.).

Apsolutni porast t / prometa zbog 2 faktora = (1422,2 - 1306,3 \u003d 115,9 tr.)

Relativni odnos indeksa:

Ip x Iq = Ipq , zamijenimo vrijednosti u ovu formulu: 1,089 \u003d 1,066 x 1,021

Odnos u apsolutnom iznosu:

Δåpq (p q) = Δåpq (p) + Δåpq (q)

Zamijenite vrijednosti:

115.9t.r. = 88,5t.r. + 27,4t.r

dr. sc., izv. prof. Zavod za E&ASU UTI TPU

KORELACIJSKA ANALIZA SVJETSKIH DIONIČKIH INDEKSA I RUSKOG RTS INDIKATORA

Dionički indeksi temelj su izvedenih financijskih instrumenata koji se koriste u investicijske svrhe. Oni su složeni pokazatelji promjene cijena određene skupine vrijednosnih papira. Ako analiziramo prethodno stanje burzovnog indeksa i njegovu trenutnu vrijednost, onda možemo utvrditi dominantnu dinamiku u skupini vrijednosnih papira, na temelju izračuna na kojem je izgrađen. Stoga su promjene u indeksu tijekom vremena važnije jer omogućuju procjenu općeg smjera tržišta. Dakle, ovisno o odabiru pokazatelja, burzovni indeks može odražavati ponašanje određene skupine vrijednosnih papira, druge imovine i tržišta u cjelini. Ovisno o tome koji vrijednosni papiri čine uzorak korišten u izračunu indeksa, oni karakteriziraju: tržište u cjelini, tržište za određenu klasu vrijednosnih papira (državne obveznice, korporativne obveznice, dionice), sektorsko tržište (vrijednosni papiri poduzeća u istoj industriji: telekomunikacije, promet, osiguranje, internet sektor). Proučavanje odnosa burzovnih indeksa izražava opći trend razvoja suvremenog svjetskog gospodarstva.

Trenutno u svijetu postoji oko 500 različitih burzovnih indeksa, od svjetskih valja istaknuti: Dow Jones, MEXComposite, NASDAQ 100, NYSEComposite, CAC-40, CACGeneral, DAX 30, FT-SE 100, Nikkei, TSE 300, IPC, Hang Seng Index, a među ruskim - RTS i MICEX. Metode izračuna indeksa stalno se unapređuju, što omogućuje održavanje primjerenosti dioničkih pokazatelja u odnosu na nove tržišne promjene.

Postoji mnogo načina proučavanja burzovnih indeksa: prosjeci i pomični prosjeci, regresijska analiza, Fourierova analiza itd. Razvoj istraživanja u ovom području olakšava dostupnost kvantitativnih statistika koje karakteriziraju dinamiku tržišnih uvjeta u obliku burzovnih indeksa, što doprinosi visokoj praktičnoj vrijednosti rezultata istraživanja. Za proučavanje odnosa globalnih burzovnih pokazatelja najbolja metoda je korelacijska analiza.

Odnos između RTS indeksa i većine svjetskih burzovnih indikatora može se okarakterizirati kao nestabilan (Tablica 1). Najjača interakcija RTS indeksa u 2009. godini može se pratiti s indeksima Austrije (0,82), Finske (0,81), Velike Britanije (0,81) i Ukrajine (0,80). U 2010. godini zabilježena je korelacija s indeksima Kanade (0,96), Ukrajine (0,94), Austrije (0,93), Australije (0,93), Njemačke (0,92), SAD-a (0,92). U 2011. godini zabilježena je snažna interakcija s indeksima Danske (0,64), Austrije (0,61), Velike Britanije (0,63) i Nizozemske (0,62).

stol 1

Koeficijenti korelacije svjetskih dioničkih indikatora

sa indeksom RTS-a

Ime indeksa korelacije	Indeksna konvencija	Koeficijent korelacije
za 2009. godinu	za 2010. godinu	za 2011. godinu
Kanada TSE300	TSE	0,78	0,96	0,44
Ukrajina PFTS	PFTS	0,80	0,94	0,44
Australijski svi ordinariji	ASX	0,76	0,93	0,47
Njemačka DAX	DAX	0,74	0,92	0,59
Američki S&P 500	SPX	0,74	0,92	0,31
AustriaATX	ATX	0,82	0,92	0,61
Danska KFX	KFX	0,79	0,92	0,64
Singapore Straits Times	STI	0,79	0,91	0,57
Finska Helsinški general	HEX	0,81	0,91	0,57
UK FTSE 100	FTSE	0,81	0,90	0,63
Nizozemska AEX General	AEX	0,78	0,90	0,62
Grčka Opći udio	ASE	0,75	0,89	0,58
Pakistan Karachi 100	KSE	0,74	0,89	0,03
Španjolska Madrid General	IGBM	0,72	0,88	0,56
Mađarska BUX	BUX	0,73	0,88	0,52
Poljska Varšavska burza	WIG20	0,74	0,87	0,62
Francuska CAC 40	CAC	0,74	0,86	0,61
Belgija BEL20	BEL20	0,76	0,86	0,52
Izrael TA100	TA100	0,69	0,85	0,57
Japan Nikkei 225	NIKKEI	0,70	0,82	0,44
Argentina	MERVAL	0,70	0,82	0,40
Malezija KLSE Comp.	KLSE	0,68	0,80	0,42
Južna Koreja Seoul Comp.	KS11	0,69	0,80	0,46
Peru Lima General	IGRA	0,66	0,80	0,48
Meksiko IPC	IPC	0,66	0,75	0,43
Kina Shanghai Comp.	SSEC	0,64	0,69	0,25
Indija BSE 30	BSE	0,67	0,69	0,41
Turska ISE National 100	XU100	0,69	0,67	0,60
Indonezija Jakarta Comp.	JKSE	0,72	0,65	0,45
Brazil Bovespa	BUSP	0,65	0,57	0,46
Čile IPSA	IPSA	0,70	0,34	0,44

Iz tablice. 1. proizlazi da na korelaciju RTS indeksa sa svjetskim burzovnim pokazateljima utječe geografski položaj i udio zemlje u globalnom gospodarstvu. Najslabija veza može se pratiti s tržištima Azije (Kina, Turska i Indija) i Latinske Amerike (Meksiko, Peru i Brazil). Stabilna ovisnost RTS indeksa uočena je kod indeksa zemalja: Francuske, Danske i Velike Britanije. Usporedna analiza koeficijenata korelacije ruskog indeksa sa stranim daje ideju o stupnju utjecaja pojedinih svjetskih tržišta na rusko tržište dionica. Na temelju dobivenih podataka moguće je proučavati trend razvoja svjetskih tržišta, pratiti dinamiku korelacijskih koeficijenata između ruskih i stranih indeksa: značajno smanjenje koeficijenta daje signal slabljenja odnosa, a obratno.

Proučavanje odnosa ima značajke povezane s mjerenjem korelacije između indeksa:

Prvo, koeficijent korelacije se ne mjeri između burzovnih indeksa, već između relativnih promjena u burzovnim indeksima: što je duže razdoblje istraživanja, veća je distorzija.

Drugo, vrlo je važno pristupiti pitanju odabira razdoblja promjene burzovnih indeksa: što je kraće razdoblje povrata, to je vjerojatnije da koeficijent korelacije neće uzeti u obzir stvarne utjecaje koji se manifestiraju s određeno zaostajanje; kako se razdoblje produljuje, broj opažanja se smanjuje i, sukladno tome, koeficijent korelacije postaje manje značajan.

Treće, pri procjeni dinamike koeficijenta korelacije javlja se problem da je procjena korelacije u pojedinim razdobljima iskrivljena zbog promjena amplitude fluktuacija burzovnih indeksa.

Proučavanje odnosa burzovnih indeksa objektivna je nužnost tržišnog gospodarstva, budući da odražavaju razinu razvoja određenog skupa vrijednosnih papira. To omogućuje korištenje indeksa kako za procjenu globalnih tržišnih procesa tako i za mjerenje trenutne tržišne infrastrukture. Objektivni uvjeti suvremenog gospodarskog razvoja sve više zahtijevaju razvoj pouzdanih metoda kvantitativne i kvalitativne procjene burzovnih indeksa.

1. Burzovni indeksi. Metode proračuna. [Elektronički izvor].

2. Korelacija RTS indeksa i ostalih RZB indikatora. Part 1. [Elektronički izvor].

3. Burzovni indeksi. Definicija i metode proračuna. [Elektronički izvor].

4. Burzovni indeksi. Definicija i metode proračuna. [Elektronički izvor].

© Platonova A.S., 2012

UDK 330.3

BBC 455

Popova A.A.,

student BashSU, Ufa

Znanstveni savjetnik - Alekseeva L.E.,

Dupe. Odjel STEP BashGU, Ufa

ZAŠTO U RUSIJI NE RADE

EKONOMSKI ZAKONI?

Suvremeno rusko gospodarstvo i dalje je u dugotrajnoj dugotrajnoj gospodarskoj krizi, ne uspijevajući u mnogim aspektima postići pokazatelje prije krize iz ranih 1990-ih. Značajka trenutne faze svjetskog gospodarskog razvoja je kombinacija početka pojačanog vala dugoročnog ciklusa sa srednjoročnom krizom. Depresivna postkrizna gospodarstva u većini zemalja karakteriziraju niske cijene i deflacijski procesi, što je sasvim prirodno za kriznu i depresivnu fazu srednjoročnog ciklusa. Za rusko gospodarstvo zabilježene su stabilne i dovoljno visoke za krizu stope rasta cijena. Koji je razlog tome i zašto Rusija ima svoj put razvoja, za razliku od drugih zemalja?

Pitanje odnosa između inflacije i pada proizvodnje postavio je J. M. Keynes u svojoj teoriji depresivne ekonomije. Prema keynesijanskoj teoriji, ekonomski rast u depresivnoj ekonomiji ne bi trebao biti popraćen rastom cijena. Na početku formiranja novog tehnološkog poretka, ekonomija je u depresivnom stanju, a svi zaključci kejnzijanske teorije opravdavaju se.

Zašto onda u ruskom gospodarstvu ovi zakoni ne vrijede, a pad proizvodnje u uvjetima ekonomske krize prati prilično značajna stopa inflacije? Što određuje rast cijena u modernom postkriznom ruskom gospodarstvu?

Jedan od elemenata mogućeg poskupljenja moglo bi biti povećanje plaća. Međutim, krizno i ​​postkrizno razdoblje (2008.-2010.) karakterizira pad realnih, pa čak i nominalnih plaća. Dakle, rast plaća ne može biti izvor rasta cijena u navedenom razdoblju. Osim toga, plaće su u našoj zemlji, za razliku od razvijenih zemalja, na tako niskoj razini da već dugi niz godina ne iznose više od 1/3 stvorenog BDP-a, preostale 2/3 su troškovi drugih čimbenika, uključujući sirovine , materijali i mediji. Upravo je zadnji element troškova kod nas posebno važan, zbog njega cijene stalno rastu, i to ne zbog nekih tržišnih razloga, već u skladu s „Konceptom dugoročnog socio-socijalnog razvoja“. ekonomski razvoj Rusije do 2020. Prema ovom konceptu, prosječna cijena električne energije trebala bi porasti tijekom 2011.-2015. - u rasponu od 35 do 45%, te će po sadašnjoj stopi biti u 2015. godini - 7,8 - 8 centi po kW, au 2016.-2020. - u rasponu od 15 do 25% odnosno 9,5-10,6 centi po kW u 2020. godini. Prosječna cijena plina za sve kategorije potrošača će se povećati u 2011-2015. 1,5-1,6 puta u 2016-2020 - za 2-5%. Provedba ovog koncepta u praksi uzrokuje trenutni rast cijena na ruskom tržištu, pogoršavajući krizu u gospodarstvu i produbljujući diferencijaciju u ruskom društvu, jer prema statistici od inflacije najviše pate najsiromašniji slojevi stanovništva. Prirodni monopoli profitiraju od rasta cijena, koji dobivaju kolosalan prihod prisvajajući ekonomsku rentu od korištenja prirodnih resursa koji su nacionalno blago, oni također prisvajaju monopolsku rentu, raspodjeljujući te prihode između malog broja dioničara koji su ionako daleko od siromašnih. .

Dakle, bez zamrzavanja cijena energije nemoguće je zaustaviti inflaciju.

Izlaz iz krize, po svemu sudeći, treba tražiti u poticanju platežno sposobne potražnje potrošača, što je odlučujuće, jer i investicijska potražnja, o čijem se stvaranju toliko govori, proizlazi iz potražnje za robom široke potrošnje. Bit će potražnje potrošača, bit će novca za ulaganja poduzetnika u razvoj proizvodnje, jer prema statistici, upravo su vlastita sredstva poduzeća glavni izvor ulaganja u sadašnjoj fazi.

U zaključku članka želim napomenuti da je u suvremenim uvjetima država pozvana štititi interese društva, inače čak i objektivne ekonomske analize prestaju djelovati, a razvoj gospodarske situacije teško je zamisliti i predvidjeti.

Popis korištene literature

1. Savezna državna služba za statistiku: http://www.gks.ru/wps/wcm/connect/rosstat/rosstatsite/main/

2. Glazyev S.Yu. Strategija i koncept društveno-ekonomskog razvoja do 2020. godine: ekonomska analiza / www.apn.ru

3. http://www.ceoconsulting.ru/technologies/statistics/rpas_rds/

Između najvažnijih indeksa postoje međusobni odnosi koji omogućuju dobivanje drugih na temelju nekih indeksa. Poznavajući npr. vrijednost lančanih indeksa za određeno vremensko razdoblje, moguće je izračunati osnovne indekse. Obrnuto, ako su poznati osnovni indeksi, tada se dijeljenjem jednog od njih drugim mogu dobiti lančani indeksi.

Postojeći odnosi između najvažnijih indeksa omogućuju prepoznavanje utjecaja različitih čimbenika na promjenu fenomena koji se proučava, na primjer, odnos između indeksa troškova proizvodnje, fizičkog obujma proizvodnje i cijena. Drugi indeksi su također povezani. Dakle, indeks troškova proizvodnje umnožak je indeksa troškova proizvodnje i indeksa fizičkog obujma proizvodnje:

Indeks vremena utrošenog na proizvodnju može se dobiti kao rezultat množenja indeksa fizičkog obujma proizvodnje i vrijednosti, recipročne vrijednosti indeksa intenziteta rada, tj. indeks produktivnosti rada:

Postoji važan odnos između indeksa fizičkog obujma proizvodnje i indeksa produktivnosti rada.

Indeks produktivnosti rada izračunava se prema sljedećoj formuli:

,

oni. predstavlja omjer prosječnog proizvodnog učinka (u usporedivim cijenama) po jedinici vremena (ili po zaposlenom) u tekućem i baznom razdoblju.

Indeks fizičkog obujma proizvodnje jednak je umnošku indeksa produktivnosti rada i indeksa radnih sati (ili broja zaposlenih):

.

Odnos između pojedinih indeksa može se koristiti za identifikaciju pojedinačnih čimbenika koji utječu na fenomen koji se proučava.

8. Svojstva Laspeyresovog i Paascheovog indeksa:

U tržišnom gospodarstvu posebno mjesto među indeksima kvalitativnih pokazatelja zauzimaju indeksi cijena.

Glavna svrha indeksa cijena je procjena dinamike cijena industrijskih i neindustrijskih dobara široke potrošnje. Osim toga, indeks cijena djeluje kao opća mjera inflacije u makroekonomskim studijama; koristi se pri usklađivanju zakonom utvrđene minimalne plaće, određivanju poreznih stopa.

Indeksi cijena potrebni su u izradi studija izvodljivosti i projekata za izgradnju novih poduzeća. Od njih se ne može izbjeći preračunavanje glavnih pokazatelja sustava nacionalnih računa (ukupni društveni proizvod, nacionalni dohodak, kapitalne investicije itd.) iz stvarnih (tekućih) cijena u usporedive.

Tako, Indeksi cijena potrebni su za rješavanje dva problema:

odražava dinamiku inflatornih procesa u nacionalnom gospodarstvu zemlje;

preračunavanje najvažnijih troškovnih pokazatelja SNA iz stvarnih cijena u usporedive pri proučavanju dinamike društveno-ekonomskih pojava.

Za provedbu ovih zadataka koriste se dvije vrste indeksa koji se razlikuju po sadržaju:

stvarni indeks cijena;

indeks deflatora.

Jedan od najvažnijih pokazatelja statistike cijena koji se široko koristi u gospodarskoj i socijalnoj politici države jest indeks potrošačkih cijena (CPI). Koristi se za reviziju državnih socijalnih programa, služi kao osnova za povećanje minimalne plaće, odražava stvarnu kupovnu moć novca koji različiti segmenti stanovništva imaju za zadovoljenje svojih materijalnih, kulturnih i duhovnih potreba.

Burzovni indeks je izračunata vrijednost, koja se formira na temelju cijena svih dionica uključenih u izračun ovog indeksa, a kojima se trguje na ovoj burzi.

Dionički indeksi izračunavaju se na temelju određenog broja vrijednosnih papira. Broj dionica koje utječu na izračun određenog burzovnog indeksa obično se navodi na kraju njegovog naziva, npr. DAX 30, CAC 40, FTSE 100. Dakle, promjena vrijednosti burzovnog indeksa odražava dinamiku cijene od desetaka, stotina pa i nekoliko tisuća dionica.

Burzavni indeksi su posebni matematički pokazatelji koji odražavaju dinamiku tržišta dionica, tržišnih sektora ili druge reprezentativne skupine imovine koja cirkulira na tržištu.

Dionički indeksi su instrumenti koji daju predodžbu o trenutnom stanju na burzama, drugim riječima, pokazuju smjer kretanja tržišta. Često se nazivaju i dionicama.

Dionički indeks posebno je zanimljiv analitičarima u dinamici: procjena smjera kretanja tržišta provodi se upravo na temelju promjene indeksa tijekom vremena, a cijene dionica u odabranoj skupini mogu se mijenjati u potpuno različitim smjerovima. . Ovisno o odabranim pokazateljima, burzovni indeksi omogućuju vam da dobijete predodžbu o promjenama unutar pojedinog sektora ili cijelog tržišta u cjelini.

Na suvremenom tržištu vrijednosnih papira postoji niz burzovnih (dioničkih) indeksa. Indeksi mogu biti sektorski, regionalni, kompozitni i globalni. Mogu se koristiti na bilo kojem tržištu: roba, valuta, dionice. Danas je u optjecaju više od dvije tisuće različitih burzovnih indeksa. Objava indikatora glavnih burzovnih indeksa može se pronaći u javnoj domeni.

FUNKCIJE TEČAJNIH INDEKSA

Burzovni indeksi su izmišljeni kako bi trgovci mogli dobiti potrebne informacije o tome što se događa na tržištu. Stoga su u početku obavljali samo informativnu funkciju. Odražavajući smjer kretanja burzovnih kotacija - gore ili dolje, indeksi su pokazivali trendove burzovnog tržišta i brzinu njihovog razvoja.

S vremenom i usavršavanjem tehnike za izradu burzovnih indeksa pojavile su se i njihove nove funkcije:
1. Indikativna funkcija - burzovni indeks je polazište za analizu ponašanja investitora i portfeljnih menadžera.
2. Demonstrativna funkcija - mjerilo za odabir vrijednosnih papira u investicijskom portfelju, određivanje smjera i udjela ulaganja.
3. Dijagnostička funkcija: promjenu cijene pojedinih dionica moguće je usporediti s indeksom tržišta ili segmenta i izvući zaključke o potražnji za dionicama u kontekstu cjelokupnog tržišta.
4. Prediktivna funkcija - akumulacija određenih podataka o stanju burzovnih indeksa omogućila je njihovo korištenje kao prognozu.
5. Špekulativna funkcija (predmet trgovine) - burzovni indeksi su u stanju trenutno odgovoriti na promjene u širokom spektru ekonomskih, političkih i društvenih pojava.

METODE ZA RAČUNANJE TEČAJNIH INDEKSA

Za izračun burzovnih indeksa koriste se četiri glavne metode:
1. Metoda aritmetičke sredine je jednostavna.
2. Metoda jednostavne geometrijske sredine.
3. Metoda aritmetičkog ponderiranog prosjeka.
4. Metoda ponderirane geometrijske sredine.

Metoda jednostavne aritmetičke sredine izračunava se na sljedeći način: cijene svih sredstava uključenih u indeks na kraju trgovanja se zbrajaju i zbroj se dijeli s brojem sredstava. Ova metoda je najjednostavnija. Nedostatak mu je što ne uzima u obzir težinu svakog sredstva. Trenutno se ova metoda koristi za izračunavanje Dow Jones indeksa.

Jednostavna metoda geometrijske sredine provodi se množenjem cijena dionica koje čine indeks. Taj se umnožak zatim svodi na n-ti korijen, gdje je n broj dionica u indeksu. Ovo također ne uzima u obzir razliku u obujmu trgovanja dionicama različitih kompanija.

Formula za izračun indeksa metodom ponderirane aritmetičke sredine i metodom ponderirane geometrijske sredine sadrži dodatni element. Najčešće se kao ponderi koristi tržišna kapitalizacija poduzeća. Oni. promjena cijene poduzeća množi se s njegovom veličinom (kapitalizacijom). Takvo ponderiranje dovodi do činjenice da velike tvrtke značajnije utječu na indeks od malih.

Indeks dionica može se izračunati određenom učestalošću:
1. Na početku svakog mjeseca (određenog datuma).
2. Dnevno do zadanog vremena (Skate-Press indeksi se izračunavaju svakodnevno do 14 sati po moskovskom vremenu), prema rezultatima trgovinske sesije (indeksi sustava RTS).
3. U stvarnom vremenu (Svjetski indeks se ponovno izračunava odmah nakon zaključenja sljedeće transakcije).

Burzovni indeks, uzet zasebno, bez povezivanja s drugim indeksima, nije od posebnog interesa. Oni su vrijedni jer su izračunati na određeni datum i u zbiru predstavljaju određenu sliku.

GLAVNI BURZOVNI INDEKSI

Dow Jones Stock Index (DJIA) je jedan od najpoznatijih indeksa na svijetu. Prvi put je korišten prije više od sto godina. Od 1928. indeks se dosljedno izračunava korištenjem cijena dionica trideset kompanija. Aritmetički prosjek cijena dionica ovih tridesetak najvećih američkih kompanija, koje se nazivaju i "plavi žetoni" (blue chips), poznati je burzovni indeks Dow Jones. Njegova vrijednost se mjeri u bodovima. Rast (ili pad) indeksa za jedan bod znači da je prosječna cijena dionica uključenih u izračun porasla (ili pala) za jedan dolar.

Osim glavnog, Dow Jones dionički indeksi također se izračunavaju za određene tržišne sektore:
a) za dionice 20 vodećih prijevozničkih tvrtki;
b) za dionice 15 vodećih javnih komunalnih poduzeća;
c) kompozitni indeks, koji uključuje cijene dionica 65 društava;
d) nekoliko drugih indeksa.

Vrijednost Dow Jones indeksa daleko nadilazi SAD. Budući da se na Njujorškoj burzi koncentrira oko 50% ukupnog burzovnog prometa razvijenih zemalja. Imajući to u vidu, obračunava se na burzama i službeno objavljuje svakih pola sata.

Dionički indeks DAX (DAX 30) prvi je put predstavljen 1988. godine i danas je glavni burzovni indeks u Njemačkoj. Njegov izračun uzima u obzir cijene dionica trideset vodećih njemačkih kompanija iz različitih sektora gospodarstva. Dionice kompanija uključenih u izračun indeksa DAX30 kotiraju na Frankfurtskoj burzi. Indeks se ponderira tržišnom kapitalizacijom.

Prema rezultatima trgovanja u elektroničkom sustavu izračunava se indeks Xetra DAX, praktički se poklapa s DAX 30. Međutim, elektronička sesija je dulja, pa cijene na zatvaranju mogu značajno varirati. Izračunavaju se i DAX 100 i kompozitni indeks CDAX za dionice 320 kompanija.

Dionički indeks FTSE 100 (Footsy) počeo se računati 3. siječnja 1984. godine. To je ponderirani aritmetički indeks izračunat na temelju 100 najvećih britanskih kompanija prema tržišnoj kapitalizaciji kotiranih na Londonskoj burzi.

Jednom svaka tri mjeseca, na kraju tromjesečja, s liste Londonske burze bira se 250 kompanija rangiranih od 101 do 350. Na temelju kotacija njihovih dionica izračunava se ponderirani prosječni indeks burze po kapitalizaciji - indeks FTSE 250.

Za dionice 350 kompanija uvrštenih na Londonsku burzu izračunava se burzovni indeks FTSE 350, koji kombinira indekse FTSE 100 i FTSE 250. Za obračun dionica koje nisu uključene u FTSE 350, izračunava se poseban burzovni indeks - FTSE SmallCap.

Nikkei izlazi od rujna 1950. Izračunava se kao ponderirani prosjek cijena dionica 225 kompanija kojima se najaktivnije trguje u prvom dijelu Tokijske burze.

Dionički indeksi obitelji NASDAQ namijenjeni su pouzdanoj orijentaciji na tržištu visoke tehnologije u SAD-u i pomažu u adekvatnom uvažavanju utjecaja političkih i gospodarskih događanja u SAD-u na poslovna područja povezana s funkcioniranjem ovog tržišta. Najpoznatiji su indeksi NASDAQ 100 i NASDAQ Composite, au izračunu potonjeg indeksa koriste se gotovo sve dionice kojima se trguje na NASDAQ burzi. Riječ je o dionicama visokotehnoloških tvrtki koje se bave proizvodnjom računalne opreme i opreme, izradom softvera i telekomunikacija te uvođenjem biotehnoloških dostignuća.

Dionički indeksi SAS-40 i SAS General glavni su indeksi francuske burze. CAC 40 izračunava se na dionice 40 najvećih izdavatelja kojima se trguje na Pariškoj burzi. Indeksni terminski ugovor nedvojbeno je najpopularniji terminski ugovor kojim se trguje na svijetu. CAC General izračunava se na dionicama 250 najvećih i najstabilnijih francuskih kompanija. Ovaj indeks izračunavaju Pariška burza i Društvo francuskih burzi.

Dionički indeks Standard & Poor's 500 (S&P 500) je zbog svog posebnog značaja dobio figurativni naziv "barometar američkog gospodarstva". Dionički indeks ponderiran tržišnom vrijednošću uključuje vrijednost dionica 500 američkih korporacija kojima se trguje na Njujorškoj burzi i NASDAQ burzi, dvjema najvažnijim američkim burzama. Korporacije su zastupljene u sljedećem omjeru: 400 industrijskih, 20 prometnih, 40 financijskih i 40 komunalnih poduzeća.

Russell burzovne indekse izračunava Frank Russell Company. Među najpoznatijima: Russell 3000 Index odražava dinamiku dionica 3000 najvećih američkih kompanija po tržišnoj kapitalizaciji, koje čine oko 98% vrijednosti cjelokupne američke burze. Russell 1000 Index odražava učinak 1000 najvećih kompanija iz Russell 3000 Indexa, koje čine oko 92% ukupne kapitalizacije kompanija zastupljenih u Russell 3000 Indexu. Indeks Russell 2000 odražava učinak 2000 manjih tvrtki zastupljenih u indeksu Russell 3000, koje čine oko 8% ukupne tržišne kapitalizacije kompanija iz indeksa Russell 3000.

Indeks MSCI Emerging Markets uključuje 26 indeksa tržišta u razvoju, uključujući Rusiju, Meksiko, Tajland itd. Izračun burzovnog indeksa zemalja u razvoju (drugi naziv je indeks zemalja u razvoju) provodi Morgan Stanley. Ista tvrtka brine se i za objavu indeksa.

IPS indeks izračunava se na temelju kotacija dionica 35 vodećih meksičkih kompanija ponderiranih prema kapitalizaciji. Lista dionica za izračun IPS indeksa dionica nije stalna i ažurira se svaka 2 mjeseca.

Bovespa Stock Index uzima u obzir najlikvidnije dionice brazilskih izdavatelja uvrštenih na burzu u São Paulu. Lider je među burzovnim indeksima po nestabilnosti: 10 puta je pala njegova vrijednost deseterostruko. Razlog nestabilnosti indeksa bila je katastrofalna inflacija u Brazilu (i do 2500% godišnje) koja je progutala poznato "brazilsko gospodarsko čudo".

Dionički indeks RTS izračunava se na temelju ukupne vrijednosti dionica 50 ruskih kompanija. Smatra se glavnim pokazateljem na ruskom tržištu vrijednosnih papira. RTS ili Ruski trgovinski sustav (RTS) burza je osnovana 1995. godine s ciljem stvaranja centraliziranog ruskog tržišta vrijednosnim papirima temeljenog na regionalnim burzama koje su tada funkcionirale. Obitelj RTS indeksa (RTS) uključuje nekoliko indeksa i osmišljena je za procjenu tržišne kapitalizacije najvećih tvrtki u Ruskoj Federaciji.

MICEX (Moskovska međubankarska burza valuta) je platforma za trgovanje na kojoj se zaključuje velika većina transakcija koje uključuju dionice ruskih izdavatelja. MICEX burzni indeks ponderiran je prema efektivnoj kapitalizaciji burzovnog indeksa tržišta za najlikvidnije dionice ruskih izdavatelja kojima se trguje na ZAO MICEX burzi. Za izračun ovog indeksa koristi se sustav upravljanja indeksom. Uključivanjem određenih tvrtki u indeks MICEX bavi se Indeksni odbor.

Primjena burzovnih indeksa

Burzovni indeksi koriste se za analizu tržišta, trgovanje i usporedbu učinkovitosti investicijskih strategija.

Burzovni indeks je pokazatelj ekonomske situacije u zemlji u kojoj se nalazi određena tvrtka. Međusobnom usporedbom užih indeksa, kao i usporedbom dinamike cijena dionica za jednu pojedinačnu dionicu neke kompanije, trgovac može predvidjeti rast ili pad dionica te kompanije.

Neki dionički indeksi temelje se na vrijednosnim papirima, odnosno terminskim ugovorima i opcijama. Analizom ponašanja indeksa ulagači mogu predvidjeti i sudbinu ovih vrijednosnih papira na tržištu.

Usporedba uspješnosti fonda (ili portfelja) s dioničkim indeksima omogućuje procjenu postignuća upravitelja fonda u usporedbi s referentnom vrijednošću (benchmark - temeljni indeks).

Trgovanje indeksom, u usporedbi s trgovanjem dionicama, trgovcima daje brojne prednosti. To uključuje nedostatak potrebe:
- proučavati financijska izvješća poduzeća,
- izračunati koeficijente,
- procijeniti izglede za razvoj poduzeća i/ili industrije.

Uvod

U današnjem svijetu procesi globalizacije i integracije od velike su važnosti za razvoj financijskih tržišta. Nacionalne burze uvelike ovise o globalnom financijskom tržištu, integriraju se u svjetsko gospodarstvo. Štoviše, ekonomske pojave i procesi koji se odvijaju u pojedinim zemljama mogu utjecati na globalno financijsko tržište. Stoga se postavlja pitanje međusobnog utjecaja svjetskih i nacionalnih burzi.

Poznavanje posebnosti međudjelovanja različitih burzovnih indeksa omogućilo bi točnije predviđanje i ublažavanje mogućih negativnih posljedica za cijeli svijet zbog sloma pojedinih gospodarstava, kao i saznanje kako iskoristiti prednosti koje burza međusobne veze mogu pružiti.

Svrha ovog rada je utvrditi odnos između nacionalnih burzovnih indeksa različitih zemalja i, posebno, identificirati značaj tih odnosa za Rusiju. Razmatra se razdoblje financijske krize 2014.-2015., što omogućuje identificiranje čimbenika koji su utjecali na pogoršanje ekonomske situacije u Rusiji uz uvođenje gospodarskih sankcija protiv naše zemlje. Istodobno će se razmotriti stupanj utjecaja krize u Rusiji na druge zemlje i svjetska tržišta nafte i zlata.

Opće je poznato da dinamika cijena energenata ima velik utjecaj na rusko gospodarstvo i mnoge svjetske burze. Trenutačno postoji vrlo malo empirijskih studija koje potvrđuju ovaj odnos, štoviše, autori studija u ovom području često se ne slažu oko prirode utjecaja cijena nafte na burze različitih zemalja. Stoga je proučavanje ovog pitanja relevantno i može pomoći ekonomistima i investitorima da točnije predvide fluktuacije na ruskom tržištu dionica ovisno o cijenama nafte, kao i drugim čimbenicima koji će biti predmet istraživanja u ovom radu.

Za postizanje ovih ciljeva potrebni su sljedeći zadaci:

1) proučavati radove drugih istraživača, razmatrati njihove istraživačke metode i rezultate;

2) Prikupiti podatke i dovesti ih u oblik pogodan za istraživanje;

3) Odaberite metodologiju za istraživanje podataka, procijenite modele i izvucite zaključke.

Predmet istraživanja su nacionalni burzovni indeksi sljedećih zemalja: Rusija (RTSI), SAD (S&P 500), Njemačka (DAX), Engleska (FTSE 100) i Japan (Nikkei 225).

Predmet istraživanja je odnos između nacionalnih indeksa, njihove prirode i čimbenika koji utječu na njihove promjene. Futures cijene nafte i zlata smatrat ćemo čimbenicima koji mogu utjecati na korelaciju između burzovnih indeksa.

Ciljevi istraživanja određuju strukturu rada. U prvom dijelu daje se pregled literature i donose se zaključci na temelju rezultata drugih autora. Drugi dio studije sadrži ekonometrijski model i interpretaciju empirijskih rezultata.

Poglavlje I. Teorijske osnove studija

Pregled dosadašnjih studija

Pitanje prirode međuovisnosti između svjetskih i nacionalnih tržišta dionica proučavano je više puta. Značajke interakcije različitih burzovnih indeksa predmet su proučavanja mnogih znanstvenika diljem svijeta. Od interesa su ne samo nacionalni indeksi dionica različitih zemalja, već i niz čimbenika koji utječu na njihovu interakciju. Pogledajmo neka od istraživanja u ovom području.

U radu Peresetskog A.A. i Korhonen I. razmatrali su razdoblje od 1997. do 2012. Fokus je na odnosu ruske burze sa svjetskim financijskim tržištem, kao i na cijenama nafte. Analizirana su i neka druga tržišta u nastajanju. U svojoj analizi autori su pomoću pokretne regresije izgradili model na temelju dostupnih podataka i procijenili stupanj ovisnosti pokazatelja.

Za analizu su uzeti dnevni burzovni indeksi i svjetske cijene nafte. Razmatrani su nacionalni indeksi Rusije, SAD-a i Japana, kao i Južne Afrike, Turske i nekoliko zemalja istočne Europe.

Model se temeljio na razlici u vremenu otvaranja sesija trgovanja na tržištima različitih zemalja. U analizu je trebalo dodati varijable kašnjenja, budući da trgovanje u Europi počinje nekoliko sati kasnije nego u Rusiji, a vremenska razlika između New Yorka i Moskve još je veća. Autori primjećuju da se američki nacionalni indeks pokazao značajnijim za rusko tržište dionica, budući da je zatvaranje trgovinske sesije u New Yorku vremenski mnogo bliže početku trgovanja u Moskvi nego zatvaranju trgovanja u Europi. Stoga američki burzovni indeksi uključuju novije i relevantnije informacije za Rusiju nego za Europu.

Slijedeći ovu logiku, možemo pretpostaviti da japanski dionički indeks također ima značajan utjecaj na rusko financijsko tržište, budući da je zatvaranje trgovinske sesije u Tokiju vremenski još bliže početku trgovanja u Moskvi nego zatvaranju sesije. u New Yorku.

Prema rezultatima studije, japansko tržište dionica ima značajan utjecaj na indekse zemalja u razvoju tijekom cijelog promatranog razdoblja. Utjecaj cijena nafte na tržišta u razvoju, uključujući Rusiju, nije bio tako značajan. Zbog toga autori zaključuju da se, uzimajući u obzir ovisnost Rusije o energetskim resursima, može govoriti o visokom stupnju integracije naše zemlje u svjetsko gospodarstvo.

Sumirajući, valja reći da se zemlje u razvoju sve više integriraju u globalnu ekonomiju, a burze razvijenih zemalja imaju sve veći utjecaj na njihova tržišta.

Sličnu studiju proveo je Peresetsky u drugom radu. Ovdje autor napominje da iako su cijene nafte prije imale snažan utjecaj na rusko tržište dionica, od 2006. godine izgubile su na značaju. Štoviše, S&P 500 (SAD) i Nikkei 225 (Japan) imaju veliki utjecaj na rusko tržište dionica. Osim tržišta razvijenih zemalja, razmatrani su i drugi faktori koji mogu utjecati na nacionalne burzovne indekse - političke i ekonomske vijesti. Međutim, iako su u ruskom gospodarstvu pronađeni značajni endogeni šokovi, vjerojatno povezani s tim čimbenicima, autoru je bilo teško identificirati njihove prave uzroke.

Babetski Y. i drugi proučavali su burzovna tržišta Rusije i Kine, njihovu međuovisnost i korelaciju s tržištima SAD-a, eurozone i Japana. Za izradu modela autori su koristili burzovne indekse tih zemalja. Budući da među istraživačima koji su ranije proučavali ovo područje nije postojao konsenzus o tome koje je od ovih tržišta - Rusija ili Kina - više ovisno o razvijenim zemljama, Babetski J. i dr. pokušali su procijeniti korelaciju između ta dva tržišta i pronaći otkriti prirodu njihove ovisnosti o globalnoj ekonomiji.

Ako pratimo dinamiku burzovnih indeksa Rusije i Kine, vidimo da kineski indeks približno ponavlja trendove indeksa SAD-a, eurozone i Japana barem do 2007. godine. Ruski nacionalni indeks znatno se razlikovao od njih, ali se nakon 2006. približio pokazateljima razvijenih zemalja.

U svom radu autori su koristili koncept beta i sigma konvergencije. Beta konvergencija opisuje situaciju u kojoj je stopa ekonomskog rasta u siromašnim zemljama brža nego u razvijenim, a sigma konvergencija je jednostavno smanjenje stupnja diferencijacije u razinama razvijenosti regija. Autori su analizirali tzv. industrijske i nacionalne podatke za razdoblje od 1995. do 2010. godine. Stoga su provedena dva istraživanja. Prvi je uključivao nacionalne dioničke indekse i njihove interakcije, drugi je uključivao sektorske indekse unutar svake zemlje.

Prema ovoj studiji, u suvremenom svijetu aktivno se odvija proces integracije zemalja u svjetsko gospodarstvo i konvergencija nacionalnih burzovnih indeksa.

U članku Peresetsky A.A. i Ivanter A. razmatrali su ne samo odnos tržišta dionica u različitim zemljama, već i korelaciju različitih financijskih tržišta u Rusiji. Analizira se razdoblje od 1996. do 1997. godine, kada je gospodarstvo još uvijek stabilno uoči krize 1998. godine. Razmatrana su tržišta GKO-a, vrijednosnih papira, devizno tržište i tržište GKO-a terminskim ugovorima. Utvrđeno je da se integracija između GKO-a i tržišta vrijednosnih papira s vremenom povećala. Stoga bi tržišta vrijednosnih papira mogla značajno utjecati na odluke vlade u vezi s prihodima od kamata GKO-a.

Što se tiče vanjskog utjecaja, azijska financijska kriza teško je pogodila rusko tržište dionica. Taj utjecaj nije se izrazio samo u promjeni kvantitativnih pokazatelja, poput kamatnih stopa, već iu kvalitativnoj promjeni strukture nekih sektora ruskog gospodarstva i njihovih odnosa.

Asgharian H. i dr. u svom radu imaju za cilj pratiti međuovisnost burzovnih indeksa različitih zemalja, što će pomoći u predviđanju promjena na financijskim tržištima i smanjiti rizike financijskih investitora.

U svojoj studiji autori su koristili SAR model i analizirali uzorak od 41 zemlje od 1995. do 2010. godine. Također su uzeti u obzir sljedeći čimbenici za koje se vjeruje da utječu na nacionalna tržišta dionica: financijska integracija, ekonomska integracija i zemljopisna blizina.

Autori su utvrdili da su ekonomski faktori najznačajniji za odnos burzovnih indeksa. Konkretno, sličnost u strukturi proizvodnje i trgovačkih partnerstava važni su aspekti međuovisnosti burzovnih indeksa.

Jedan od zaključaka ove studije je da je korelacija različitih financijskih tržišta bila veća prije 2002. godine, iako mnogi drugi autori tvrde da je proces integracije tržišta dionica u svjetsku ekonomiju u tijeku te je stoga odnos između nacionalnih burzovnih indeksa tek ojačan tijekom godina.

U članku Fedorova E.A. razmatra se ovisnost ruske burze o burzama razvijenih zemalja i zemalja u razvoju. Metodologija je uključivala korelacijsku analizu, kauzalnu analizu, testiranje stacionarnosti vremenskih serija, izgradnju vektorskog autoregresijskog modela i kointegracijsku analizu. Za analizu smo uzeli nacionalne burzovne indekse Rusije, Kine, SAD-a i Njemačke, kao i indeks VIX za razdoblje od 2000. do 2012. Pretpostavljeno je da bi tržišta razvijenih zemalja i zemalja u razvoju trebala imati značajan utjecaj na rusko tržište dionica, jer ono uvelike ovisi o različitim vanjskim čimbenicima. Prema rezultatima korelacijske analize između RTS indeksa i indeksa zemalja u razvoju, doista je utvrđen pozitivan odnos. Rezultati istraživanja utjecaja razvijenih zemalja na ruski indeks pokazali su se kontradiktornima – korelacijska analiza otkrila je visoku korelaciju između ovih varijabli, dok je Grangerov test dao suprotan rezultat. Nakon procjene VAR modela, utvrđeno je da američki i njemački indeksi nemaju značajan utjecaj na rusko tržište dionica. Utvrđen je negativan odnos između indeksa RTS i VIX.

Zanimljive su i studije o utjecaju cijena nafte na burze zemalja u razvoju. Mišljenja različitih znanstvenika o prirodi ove ovisnosti razlikuju se.

Konkretno, Fedorova A.E. i Lazarev M.P. u svom članku razmatraju ovisnost ruske burze o cijenama nafte, kao i njezinu globalnu proizvodnju. U istraživanju su korištene sljedeće metode: konstrukcija i evaluacija vektorskog autoregresijskog modela, korelacijska analiza, kointegracijska analiza; Proveden je Grangerov uzročni test i test stacionarnosti.

Pretpostavlja se da bi rusko gospodarstvo trebalo biti pod jakim utjecajem cijena nafte, jer je jedan od najvećih izvoznika tog resursa. Autori su predložili razlikovanje između stabilnih i kriznih razdoblja i razmatranje rezultata za njih odvojeno, budući da priroda odnosa između nacionalnog tržišta dionica i svjetskih cijena nafte može biti različita u različitim vremenima.

Unatoč početnim pretpostavkama, pokazalo se da cijene nafte imaju podjednak utjecaj na tržište iu stabilnom iu kriznom vremenu, a taj je odnos pozitivan. No, svjetska proizvodnja nafte ima samo kratkoročni utjecaj na burzu u stabilnom razdoblju, dok u krizi taj pokazatelj gubi na značaju.

Također u članku Fedorova E.A. razmatrana je ovisnost burzi zemalja BRICS-a o cijeni nafte. Korištena metodologija je ista: vektorska autoregresija, korelacijska analiza, kauzalna analiza, kointegracijska analiza. Općenito, prema rezultatima studije, korelacija burzovnih indeksa svih razmatranih zemalja s cijenama nafte pokazala se pozitivnom. To se objašnjava činjenicom da energetska industrija u zemljama BRICS-a igra važnu ulogu za njihova gospodarstva. Izračun ruskog burzovnog indeksa, primjerice, temelji se na dionicama velikih kompanija, od kojih oko polovica pripada naftno-plinskom kompleksu.

Budući da je, prema nekim istraživanjima, utjecaj cijena nafte na rusko tržište u zadnje vrijeme postao manje značajan, treba uzeti u obzir i druge faktore koji mogu utjecati na odnos burzovnih indeksa. Na primjer, Fedorova E.A. i Lanets I.V. u svom su radu tržište zlata smatrali jednim od najvažnijih aspekata svjetske ekonomije, sposobnim utjecati na tržišta dionica. U članku je analiziran odnos između burzovnih indeksa zemalja BRIC-a i cijena zlata od 2000. do 2012. Metodologija je uključivala provjeru stacionarnosti vremenske serije pomoću Dickey-Fullerovog testa, vektorske autoregresije, slučajne analize, kointegracijske analize, korelacijske analize. Prema rezultatima studije, u zemljama BRIC-a, s izuzetkom Kine, postoji dugoročni međusobni utjecaj razmatranih varijabli.

Tržište plemenitih metala pokazuje rast u vrijeme velikih financijskih previranja. Možda je to zbog činjenice da se zlato često smatra pouzdanom investicijskom imovinom, koju investitori koriste tijekom kriza. Štoviše, koriste ga države različitih zemalja kao rezerve i rezerve. Stoga ne čudi da dok tečajevi i burzovni indeksi padaju, tržište zlata, naprotiv, jača svoje pozicije.

Odnos između cijene zlata i RTS indeksa razmatra se u studiji Fedorova E.A. i Cherepennikova Yu.G. . Za analizu podataka korišten je generalizirani autoregresivni uvjetni model heteroskedastičnosti s Markovljevim prebacivanjem (MS GARCH). Posebna pažnja u istraživanju posvećena je kriznim razdobljima. Utvrđeno je da je u takvim razdobljima RTS indeks padao, dok su cijene zlata, naprotiv, rasle. Dakle, odnos između ruskog burzovnog indeksa i cijene zlata je obrnut.

Fedorova E.A. i Lanets I.V. u članku je ispitana ovisnost svjetskog tržišta plemenitih metala o različitim čimbenicima na makro i mikro razini. Uočeno je da ako zlato privlači ulagače uglavnom kao imovina za ulaganje, budući da je pouzdana alternativa međunarodnoj valuti, onda ostali plemeniti metali nalaze svoju primjenu uglavnom u industriji. Međutim, ne samo da se zlato nedavno smatra instrumentom zaštite, već i drugi plemeniti metali, poput platine, srebra i paladija, također mogu biti uključeni u tu svrhu. Studija koristi GARCH model za procjenu volatilnosti i povrata tih metala. Prema rezultatima analize, u razmatranom slučaju profitabilnost, a ne volatilnost, odlučujući je čimbenik pri odabiru ulaganja, te je portfelj koji se sastoji od četiri metala - zlata, paladija, srebra i platine - neučinkovit.

U članku Samoilova D.V. razmatra se RTS indeks i faktori koji na njega utječu. Analizira se razdoblje od 2007. do 2009. godine, a autor promatrano vrijeme dijeli na tri razdoblja. Prvo razdoblje je vrijeme prije krize, drugo karakteriziraju rast i pad cijena nafte, treće je sama kriza. Za istraživanje se koriste sljedeći podaci: fjučersi cijena nafte (Dow Jones), S&P 500, FTSE 100, RTS, VIX indeksi. Vremenske serije testirane su na stacionarnost, proveden je Grangerov test za kauzalnost, kointegracijsko testiranje provedeno je Johansenovim testom i izgrađen je vektorski model korekcije pogreške. Prema rezultatima Grangerovog testa, u razdoblju prije krize ruski burzovni indeks bio je ovisan o američkim i britanskim nacionalnim burzovnim indeksima, kao io VIX indeksu volatilnosti; na potonje značajno utječu cijene nafte. Samo krizno razdoblje karakterizira određeno smanjenje utjecaja američkih i britanskih indeksa na RTS indeks, međutim, međupovezanosti ostalih varijabli ostaju. Pri ocjeni modela VEC otkriven je značaj indeksa S&P u prvom i zadnjem razdoblju, dok je u razdoblju rasta cijena nafte umjesto njega značajan utjecaj na ruski financijski indeks imao indeks VIX. Općenito, autor dolazi do zaključka da se rusko tržište dionica sve više integrira u svjetsko gospodarstvo i korelira s tržištima zapadnih zemalja.

Neka prijašnja istraživanja o povezanosti nacionalnih tržišta dionica sažeta su u tablici 1. Ovdje možete vizualno pregledati proučavane pokazatelje, indekse i zemlje, kao i vremenski okvir i kratke zaključke do kojih su došli različiti autori u svojim radovima.

Tablica br. 1. Sumirajući rezultate dosadašnjih istraživanja.

		Zemlje, indeksi i drugi pokazatelji
Peresetskiy		MICEX, S&P 500, Nikkei 225, nafta (WTI), plin, šokovi u vijestima.	Cijene nafte izgubile su na značaju od 2006. Velik utjecaj na rusko tržište dionica imaju indeksi S&P 500 i Nikkei.
Peresetsky, Korhonen		MICEX, S&P 500, Nikkei 225, cijena nafte (WTI)	S&P 500 je značajan za rusko tržište dionica. Nikkei 225 ima značajan utjecaj na indekse zemalja u razvoju kroz cijelo promatrano razdoblje. Utjecaj cijena nafte na tržišta u razvoju nije bio toliko značajan. Rusija se integrira u svjetsku ekonomiju.
Peresetsky, Ivanter		Indeksi GKO, OFZ itd.	Integracija ruske burze u svjetsko gospodarstvo raste. Kriza 1998. dovela je do njezina slabljenja.
Samojlov		RTSI, S&P 500, FTSE 100, cijene nafte, VIX indeks	Jača se međusobna povezanost razmatranih burzi. Cijene nafte i S&P 500 postaju značajniji tijekom krize, dok utjecaj FTSE-a na ruski indeks pada.
		SAD, Japan, Hong Kong, Koreja, Singapur, Tajvan	Dionički indeksi svih razmatranih zemalja međusobno koreliraju; azijska kriza 1997. dovela je do jačanja tih odnosa.
Fedorova, Nazarova		Rusija, SAD, Njemačka, Velika Britanija, Japan, Kina	Odnosi između razmatranih tržišta podložni su procesima globalizacije i integracije u svjetsko gospodarstvo.
Gilmour, McManus		Češka, Mađarska, Poljska, SAD	Tržišta dionica ovih zemalja međusobno su jako povezana.
		SAD i 15 zemalja u razvoju	Ovisnost zemalja o američkoj burzi je to veća što je zemlja bliža SAD-u. Također, burze drugih zemalja utječu jedna na drugu, a taj utjecaj je od posebne važnosti u europskim zemljama i Japanu.
Felix, Dufrene, Chatterjee		Tajland, Malezija, SAD, Velika Britanija, Japan	Nije pronađena značajna korelacija između razmatranih tržišta dionica u dugom roku.
Phylaktis, Ravazzolo		Hong Kong, Južna Koreja, Tajland, Malezija, Tajvan, SAD, Japan
		zemlje Sjeverne Amerike	Integracija burzi ima značajan utjecaj na odnos između razmatranih zemalja tijekom krize.
Basher, Sadorsky		BRIC zemlje, cijena nafte	Cijena nafte ima najveći utjecaj na burzovne indekse Brazila i Rusije; učinak utjecaja na tržišta Kine i Indije je obrnut.
Aloui, Nguyen, Njeh		25 zemalja u razvoju, cijena nafte	Nije bilo snažnog utjecaja cijene nafte na burzama zemalja u razvoju. Pozitivan odnos postoji, ali dugoročno gledano ima malo utjecaja na gospodarstva zemalja u razvoju.
Wang, Wang, Huang		SAD, Njemačka, Japan, Tajvan, Kina, cijena nafte i zlata, američki dolar	Postoji obrnuti odnos između cijena zlata i burzovnih indeksa razmatranih zemalja.
		Indija, zlato, indeks veleprodajnih cijena, nafta, inflacija, BDP	Značajni čimbenici za formiranje odnosa između razmatranih varijabli su cijene zlata, indeks veleprodajnih cijena i inflacija.
De Gooijer, Sivarajasingham		Razvijene zemlje, zemlje jugoistočne Azije	Azijska financijska kriza prethodila je pojačanoj integraciji burzi s razvijenim zemljama.
		Cijene zlata	Krizna razdoblja karakteriziraju značajne fluktuacije cijena zlata.
		SAD, cijena nafte	Svjetske cijene nafte izravno utječu na američki burzovni indeks.
		Brazil, Rusija, Indija, Kina, cijena nafte	Nije pronađena značajna korelacija između cijena nafte i dioničkih indeksa zemalja BRIC-a.
Fedorova, Pankratov		Rusija, cijena nafte	Rusko tržište dionica izravno ovisi o cijeni nafte.
		Rusija, Kina, Japan, cijena nafte	Ne postoji značajnija ovisnost burzi Indije, Rusije i Kine o cijeni nafte.
		Cijene zlata FTSE 100	Kada se volatilnost tržišta dionica poveća, kotacije rastu.
		Rusija, S&P 500, cijene nafte, vijesti	Da bi se objasnio prinos i njegova volatilnost, šokovi u vijestima nisu značajni. Utjecaj S&P-a i šokova povezanih s njim je značajan.
Jalolov, Miyakoshi		Rusija, Njemačka, SAD, cijene nafte i plina	Profitabilnost ruskog financijskog tržišta ne ovisi značajno o cijenama energenata.
Anatoljev		Rusija, SAD, Europa, Azija, cijene nafte	Cijene nafte postupno gube na značaju, američki burzovni indeksi, naprotiv, jačaju svoj utjecaj na ostala gospodarstva. Europska tržišta imaju značajniji utjecaj na rusko tržište dionica, što je povezano s većim stupnjem integracije.
Fedorova, Safina, Litovka		RTSI, Dow Jones 65 Composite, FTSE 100, DAX, Nikkei 225, SSE Composite	Rusko tržište dionica podložno je stalnom utjecaju američkog tržišta. Globalno tržište dionica uvelike je podložno procesima ekonomske globalizacije i integracije. Međutržišne interakcije postaju sve važnije i značajnije za razvoj pojedinih tržišta.
Fedorova		RTSI, Brazil, Indija, Kina, Južna Afrika, cijene nafte	Odnos između cijena nafte i nacionalnih burzovnih indeksa razmatranih zemalja je pozitivan.
Fedorova, Pankratov		MICEX, DAX, FTSE, DJA, HSI	Ruski nacionalni burzovni indeks pod snažnijim je utjecajem europskih tržišta, posebice njemačkog. Značaj Dow Jones indeksa za MICEX porastao je tijekom krize.
Fedorova		RTSI, tečaj eura i dolara	Stabilno razdoblje karakterizira obrnuti odnos između ruskog tržišta dionica i tečaja američkog dolara, dok tečaj eura slabo korelira s indeksom RTS. Svi ovi međuodnosi gube dio svog značaja u krizi.
Fedorova		RTS, S&P 500, GOLDEN_DRAGON, DAX, VIX	Korelacija između nacionalnih burzovnih indeksa zemalja u razvoju i RTS-a je pozitivna. Pokazalo se da rusko tržište dionica nije pod značajnijim utjecajem DAX i S&P indeksa. Pronađena je negativna korelacija između Ruskog nacionalnog burzovnog indeksa i VIX indeksa volatilnosti.
Fedorova, Čerepennikova		RTS, cijene zlata	Utvrđena je negativna korelacija između cijene zlata i RTS indeksa. To je bilo posebno vidljivo u razdobljima krize, kada su cijene zlata rasle, a kotacije ruskih burzovnih indeksa padale.
Fedorova, Lanets		BUSP, RTSI, BSE, SSEC, cijene zlata	U promatranim zemljama utvrđena je međuovisnost cijena zlata i nacionalnih burzovnih indeksa, što je dugoročno značajno. Iz opće slike izdvaja se samo Kina, na čijoj burzi takva ovisnost nije prisutna.

Kao što je vidljivo iz tabele 1, mišljenja različitih učenjaka o istim pitanjima često se razlikuju. Ipak, mnogi autori primjećuju stalne procese globalizacije i povećanu integraciju zemalja u razvoju u svjetsko gospodarstvo. Utjecaj nafte također ostaje značajan za burze, no neki istraživači primjećuju da se njezin utjecaj postupno smanjuje. U ovom radu pokušat ćemo potvrditi ili opovrgnuti te zaključke.

Financijska kriza 2014.-2015

Prema mnogim ekonomistima, neposredan poticaj za početak financijske krize u Rusiji 2014.-2015. ekonomske sankcije niza zemalja protiv Rusije, kao i pad cijena energenata, iako su preduvjeti za usporavanje rasta i recesiju nastali još 2013.

No, uz već navedene razloge, moguće je identificirati niz drugih čimbenika koji su u većoj ili manjoj mjeri utjecali na kompliciranje gospodarske situacije u Rusiji. Među njima neki ekonomisti navode strukturne pomake i neravnoteže diktirane činjenicom da se zemlja još nije u potpunosti oporavila od krize 2008.-2009., kao i neke neuspješne odluke države. Konkretno, možda je naglasak trebao biti na diversifikaciji gospodarstva, odnosno usmjeravanju resursa u razvoj raznih industrija osim energetskog kompleksa. Zbog nedostatka alternativa Rusija je postala previše ovisna o cijenama nafte.

Jedna od prvih faza krize bio je značajan pad cijena nafte. To je bilo zbog povećanja ponude nafte na svjetskom tržištu i imalo je negativan utjecaj na nekoliko zemalja izvoznica nafte odjednom. Budući da energetski resursi u Rusiji čine značajan udio u cjelokupnom izvozu, toliki pad cijena ne bi mogao utjecati na državne prihode. Ovaj događaj doveo je do slabljenja nacionalne valute, što se, međutim, ne može jednoznačno nazvati nepovoljnim događajem, jer su prihodi od nafte ostali isti u rubljama.

Drugi čimbenik početka krize bile su ekonomske sankcije protiv Rusije, koje su uvele brojne države kao odgovor na aneksiju Krima. Sankcijama su se pridružile SAD, mnoge europske zemlje, Japan i druge. Oni su uključivali zabranu suradnje s raznim bankama, tvrtkama, kao i poduzećima ruskog vojno-industrijskog kompleksa. Zbog toga je Rusija izgubila velik iznos prihoda, a uz strukturnu krizu i pad cijena nafte sankcije su nanijele ozbiljnu štetu gospodarstvu naše zemlje.

Općenito, financijsku krizu u Rusiji diktirali su ne samo vanjski, već i unutarnji čimbenici. Istovremeno, bit će zanimljivo otkriti utjecaj ruskog nacionalnog burzovnog indeksa, koji odražava promjene u ruskom gospodarstvu, na burze drugih zemalja, kao i na svjetska tržišta nafte i zlata.

Metodologija

Ovaj dio će opisati metode korištene u ovoj studiji. Glavne točke rada bit će testiranje stacionarnosti, Grangerove kauzalnosti, testiranje vremenskih nizova za kointegraciju i izgradnja VEC modela. Budući da uzorak treba podijeliti na nekoliko dijelova koji odgovaraju određenim razdobljima, ove metode analize će se primijeniti na svaki dio posebno.

Testiranje vremenske serije na stacionarnost

Prije provođenja daljnjih istraživanja, prvo treba provjeriti stacionarnost vremenske serije. Konvencionalni VAR model može se izgraditi samo ako je vremenski niz stacionaran, tako da rezultati testa određuju naš izbor između njega i modela ispravljanja pogrešaka.

Dickey-Fullerov test obično se koristi za ispitivanje stacionarnosti. U ovom radu odlučeno je koristiti postupak Dolada i sur. koji se temelji na proširenom Dickey-Fullerovom testu.

Dickey-Fullerov test temelji se na sljedećoj jednadžbi:

Budući da ćemo koristiti prošireni Dickey-Fullerov (ADF) test, imajte na umu da nije nula. Glavna hipoteza je prisutnost jediničnog korijena, matematički se to izražava jednakošću. Ako se odbije, tada nema jediničnih korijena i vremenske serije su stacionarne.

Dolado-Jenkinsonov postupak procjenjuje pet modela u nizu. Omogućuje nam da shvatimo kako najbolje dovesti naše podatke u stacionarni oblik - uzimanjem prvih razlika ili izgradnjom regresije s linearnim trendom.

Prvo se izvodi prošireni Dickey-Fullerov test, procjenjujući model s konstantom i trendom. Zatim procjenjujemo značajnost trenda u modelu i, ako je hipoteza o njegovoj značajnosti odbačena, provodimo ADF test za model bez trenda. Iste korake treba poduzeti kada se procjenjuje značaj konstante. Posljednji korak je još jedan Dickey-Fullerov test kako bismo saznali postoji li trend stacionarnosti u podacima ili bismo trebali prijeći na prve razlike.

Kauzalitet prema Grangeru

Grangerov test vam omogućuje da identificirate uzročne veze između varijabli. U našem slučaju, to će nam omogućiti da saznamo prirodu odnosa između nacionalnih burzovnih indeksa Rusije, SAD-a, Engleske, Njemačke i Japana, kao i da utvrdimo kakav učinak na njih imaju cijene nafte i zlata. Test se temelji na vektorskoj autoregresiji, svake dvije varijable testiraju se u paru. Utjecaj u svakom paru mora biti jednostran, tj. ako je varijabla x utječe na predviđanje varijable g, To g ne bi trebalo utjecati na prognozu x. Ako postoji međusobni utjecaj dviju varijabli, onda su najvjerojatnije pod značajnim utjecajem druge varijable.

Grangerova kauzalnost je nužan, ali ne i dovoljan uvjet za kauzalnost.

F-statistika se koristi za izvođenje Grangerovog testa. Nulta hipoteza je negacija ovisnosti varijable x iz varijable g; koeficijenti su u ovom slučaju izjednačeni s nulom. U alternativnoj hipotezi, varijable su jednostavno zamijenjene, odnosno sada g ne ovisi o x. Da bi se pronašla uzročna veza, jedna od hipoteza mora biti odbačena - slijedit će da je jedna varijabla značajna za predviđanje druge. Ako se obje hipoteze odbace, tada će varijable biti međusobno povezane (i vjerojatno pod utjecajem treće varijable). Neodbacivanje hipoteza, zauzvrat, omogućit će zaključiti da ne postoji nikakva veza između dviju varijabli.

Jednadžba izgleda ovako:

Testiranje kointegracije

Za provođenje daljnjih istraživanja i određivanje vrste modela također je potrebno testiranje vremenskih serija na kointegraciju. Ako se pronađe, tada treba izgraditi VECM - vektorski model ispravljanja grešaka.

O postojanju kointegracije naših podataka govorimo kada postoji takva linearna kombinacija nestacionarnih vremenskih nizova koji su stacionarni. Johansenov test koristi se za procjenu podataka za kointegraciju.

Da bi se proveo test, prvo se mora procijeniti stacionarnost podataka, budući da je kointegracija karakteristika nestacionarnih vremenskih serija.

Za testiranje kointegracije procjenjuje se sljedeći vektorski autoregresivni model:

Sljedeći korak u provjeri kointegracije vremenskih serija pomoću Johansenovog testa je sljedeća jednadžba:

Ključna točka u ovom pristupu je procjena ranga matrice P. Ona odgovara broju kointegriranih vektora. Glavna hipoteza odgovara nultom rangu kointegracije, odnosno odsutnosti kointegracije u podacima. Ako je rang matrice nepotpun, tada su vremenske serije kointegrirane.

Koristit ćemo Bayesov informacijski kriterij (BIC) i Akaikeov informacijski kriterij (AIC) da objasnimo broj kašnjenja u Grangerovom i Johansenovom testu i da odaberemo redoslijed VAR modela. Potrebno je poboljšati kvalitetu modela, kao i smanjiti broj njegovih parametara.

Akaike informacijski kriterij u našem slučaju izračunava se sljedećom formulom:

Bayesov informacijski kriterij izgleda ovako:

Trebali bismo odabrati najmanje vrijednosti oba kriterija, na temelju ovih pokazatelja shvatit ćemo koju duljinu kašnjenja treba koristiti u svim modelima.

Izrada VEC modela

Završna faza studije je izrada vektorskog modela za ispravljanje pogrešaka. Za razliku od uobičajenog VAR modela, može se izgraditi u slučaju nestacionarnih vremenskih serija.

Vektorski model korekcije grešaka ima sljedeći oblik:

Uz vektorsku autoregresiju, odlučeno je analizirati i funkcije impulsnog odziva (IRF) za RTS indeks. Analiza je provedena za svako razdoblje - stabilno, pretkrizno i ​​samo krizno - zasebno. Svrha proučavanja ovih funkcija bila je pratiti kako RTS indeks reagira na pojedinačna odstupanja (impulse) eksplanatornih varijabli.

poglavlje II. Empirijski rezultati

Opis podataka

Za izradu modela korišteni su sljedeći indeksi: Rusija (RTSI), SAD (S&P 500), Engleska (FTSE 100), Njemačka (DAX), Japan (Nikkei 225). Također je odlučeno da se u obzir uzme utjecaj cijena nafte i zlata na nacionalne burzovne indekse. Za to su uzete terminske cijene za ova dva investicijska dobra (Dow Jones indeks). Korišteni su dnevni podaci za razdoblje od 5. siječnja 2012. do 30. travnja 2015. godine.

Izbor varijabli određen je ciljevima ovog istraživanja. Ruski nacionalni burzovni indeks ključan je u našoj analizi; indeksi SAD-a, Engleske, Njemačke i Japana bi prema pretpostavci trebali imati značajan utjecaj na to. Tržišta zlata i nafte imaju važnu ulogu u globalnom gospodarstvu, pa je stoga zanimljivo pratiti utjecaj cijena ovih investicijskih dobara na interakcije nacionalnih burzovnih indeksa.

Podaci korišteni u radu i njihove oznake u procijenjenom modelu jasno su prikazani u tablici br. 2. Za izradu modela uzeti su logaritmi svih pokazatelja. Prve razlike koriste se za izradu VAR modela ako je vremenska serija nestacionarna, ali nema kointegracije.

Tablica br. 2. Simboli za varijable.

Indeks	Simbol	Logaritmi	Prve razlike
Ruski dionički indeks RTS
Američki burzovni indeks S&P 500
UK FTSE 100 dionički indeks
Njemački burzovni indeks DAX 30
Japanski burzovni indeks Nikkei 225
Terminske cijene nafte
Futures cijene zlata

Radi praktičnosti, uzorak je podijeljen u tri dijela, od kojih svaki odgovara određenom razdoblju:

· 1. rujna 2014. - 31. prosinca 2014. (kriza, nagli rast dolara, 89 opažanja);

· 2. siječnja 2015. - 30. travnja 2015. (početak stabilizacije, smanjenje fluktuacija na burzama, 84 opažanja).

Riža. 1. Logaritmi dolara, RTS, terminske cijene nafte i zlata.

Grafikon jasno pokazuje da od rujna 2014. godine počinje rast tečaja dolara i pad RTS indeksa (slika 1). Početak siječnja 2015. obilježio je prestanak pada i početak stabilizacije podataka. Upravo su ti pokazatelji poslužili kao smjernica za podjelu uzorka na tri dijela.

Posljednja dva razdoblja su od najvećeg interesa za studiju jer označavaju početak i razvoj krize 2014.-2015. u Rusiji. Mirnije gospodarske prilike iz 2012. i 2013. godine uzete su za usporedbu s razdobljem gospodarskih previranja, budući da odnos između nacionalnih burzovnih indeksa, kao i utjecaj cijena nafte i zlata na njih u stabilnim i kriznim vremenima, mogu biti različiti.

Tijekom prikupljanja podataka pojavili su se problemi vezani uz njihovu strukturu i značajke. Konkretno, praznici, kada se ne trguje na burzi, ne podudaraju se uvijek u različitim zemljama, zbog čega postoje praznine u podacima o indeksima. Još jedna poteškoća bila je to što se otvaranja trgovanja raznih nacionalnih burzovnih indeksa odvijaju u različito vrijeme. Odnosno, bilo je potrebno usporediti podatke koji se vremenski nisu međusobno podudarali. Ovo kašnjenje otežava procjenu modela jer različiti indeksi reagiraju na određene čimbenike u različito vrijeme; iz istog razloga neki indeksi mogu imati jači utjecaj na druge. Ova vremenska razlika je morala biti uzeta u obzir u modelu.

Odlučeno je popuniti praznine u podacima s vrijednostima prethodnog opažanja. One praznine u kojima se praznici različitih zemalja međusobno podudaraju jednostavno su uklonjene iz uzorka. Kako bi se riješio drugi problem, uvedena je varijabla kašnjenja, odnosno ovisnost početnih cijena ruskog burzovnog indeksa o cijenama na zatvaranju američkih, njemačkih i britanskih indeksa, cijenama fjučersa zlata i nafte prethodnog dana i uzet je u obzir trenutni japanski indeks.

U tablici 3 možete vidjeti deskriptivnu statistiku logaritama naših podataka za cijelo promatrano razdoblje. Hipoteza normalne distribucije za sve varijable odbačena je na razini značajnosti od 5%.

nacionalni dionički indeks

Sada bismo trebali zasebno razmotriti svako razdoblje na koje je naš uzorak podijeljen. U pretkriznom razdoblju hipoteza o normalnoj distribuciji još uvijek se odbacuje na razini značajnosti od 5% za terminske cijene nafte i zlata te sve nacionalne burzovne indekse, osim RTSI-ja (tablica br. 4). Distribucije gotovo svih varijabli imaju ravan vrh jer je kurtosis manji od 3. Distribucija indeksa FTSE 100 ima dugačak lijevi kraj jer je asimetrija manja od nule.

U drugom razdoblju (kriza), hipoteza Harke-Beer testa na 5% razini normalne distribucije odbacuje se samo za RTS, S&P 500 i terminske cijene nafte. Distribucije ove tri varijable imaju dugačak lijevi kraj, budući da je vrijednost asimetrije manja od nule; također možete primijetiti da distribucija terminskih cijena nafte ima ravan vrh (faktor kurtoze manji od 3).

Za razdoblje stabilizacije ne odbacuje se hipoteza normalne distribucije na razini značajnosti od 5% za terminske cijene zlata i nafte, kao ni za RTS indeks. Distribucije indeksa S&P 500, DAX i FTSE 100 imaju dugačak lijevi kraj (koeficijent asimetrije za njih manji je od nule). DAX, Nikkei 225 i S&P 500 distribucije imaju ravan vrh jer je njihova kurtoza manja od 3.

Zasebno ćemo razmotriti standardne devijacije naših varijabli za svako razdoblje i napraviti preliminarne pretpostavke u vezi s promjenom dioničkih indeksa i terminskih cijena zlata i nafte, kao i njihov mogući međusobni utjecaj.

Tablica br. 7. Standardne devijacije varijabli u svakom razdoblju.

Kao što se može vidjeti iz tablice br. 7, ako uzmemo cijelo razdoblje istraživanja u cjelini, tada prilično visoke vrijednosti standardnih devijacija pripadaju Nikkei 225, RTSI i cijenama fjučersa nafte. To govori o volatilnosti i određenoj nestabilnosti tih tržišta tijekom ove tri i više godine. Uzimanje u obzir kraćih razdoblja na koje smo podijelili uzorak dat će nam konkretnije i smislenije rezultate jer će nam omogućiti da međusobno usporedimo vremenska razdoblja i saznamo koja su tržišta postala stabilnija u 2015., a koja nisu.

Dakle, vidljivo je da se standardna devijacija DAX varijable jako smanjila u drugom razdoblju, a tek neznatno porasla u trećem, što ukazuje na relativno stabilnu poziciju ovog tržišta. Smanjenje standardne devijacije u odnosu na pretkrizno razdoblje primjećuje se i kod S&P 500, Nikkei 225, FTSE 100 i terminskih cijena zlata. U drugom razdoblju upečatljiv je nagli porast standardne devijacije terminskih cijena nafte i RTSI-a, iz čega možemo zaključiti da su ove dvije varijable usko povezane jedna s drugom. Istina, za razliku od cijena nafte, ruski dionički indeks tijekom razdoblja stabilizacije nije se mogao vratiti na niže vrijednosti standardne devijacije.

Analiza podataka

Analiza se sastoji u izgradnji vektorskog modela ispravljanja pogrešaka za podatke za razdoblje od 2. siječnja 2012. do 30. travnja 2015. godine. Prije toga potrebno je ocijeniti vremenske serije na stacionarnost i kointegraciju. Grangerov test će nadopuniti našu studiju određivanjem uzročno-posljedičnih odnosa između varijabli.

Provjera stacionarnosti Dolado-Jenkinsonovim postupkom.

Postupak Dolado i sur. je procijeniti pet modela redom koristeći metodu najmanjih kvadrata. Prvo se provodi prošireni Dickey-Fullerov test za kompletnu statistiku s trendom i konstantom. Zatim provjeravamo treba li trend biti uključen u model; isto se radi za konstantu.

U tablici br. 8 prikazani su rezultati Dolado-Jenkinsonove procedure za prvo razdoblje (05.01.2012. - 29.08.2014.). Prvo je proveden prošireni Dickey-Fullerov test za kompletnu statistiku s trendom i konstantom; prema njegovim rezultatima, hipoteza o prisutnosti jediničnog korijena odbacuje se na razini značajnosti od 5% za sve indikatore, osim za S&P 500. Zatim je provjerena potreba uključivanja trenda u model - na 5%, trend se pokazao beznačajnim za sve varijable. Budući da je trend bio isključen iz modela, sljedeći korak bio je pokretanje ADF testa za statistiku s konstantom. Konstanta je također morala biti testirana na značajnost, a na razini značajnosti od 5% ta je hipoteza odbačena za sve indikatore. Nadalje, prošireni Dickey-Fullerov test proveden je bez konstante i bez trenda, hipoteza o prisutnosti jediničnog korijena ponovno je odbačena na razini značajnosti od 5%.

Dakle, vremenske serije svih varijabli, s izuzetkom S&P 500, imaju jedinični korijen i stacionarne su u razlikama. Podaci o američkom burzovnom indeksu imaju stacionarnost trenda, model za ovaj pokazatelj ima i trend i konstantu.

Broj kašnjenja za sve varijable u razdoblju prije krize je nula prema Bayesovom informacijskom kriteriju (BIC).

Tablica br. 8. Rezultati ADF testa za prvo razdoblje (690 opažanja).

		t-stat. za trend	ADF (konstantni model)	t-stat. za konstantu		ADF (prve razlike)
Varijabilna

U stupcu "zaključak" u tablicama 8, 9, 10 prikazani su rezultati samog postupka. DS znači prisutnost stacionarnosti u razlikama (difference stationary), UR - prisutnost jediničnog korijena (unit root); TS - stacionarnost trenda, C - prisutnost konstante, T - prisutnost trenda.

Tablice br. 9 i 10 razmatraju posljednja dva razdoblja. Broj kašnjenja za sve varijable i ovdje je jednak nuli prema Bayesovom informacijskom kriteriju, s izuzetkom terminskih cijena nafte, za koje je ovaj pokazatelj jednak 1 u drugom razdoblju.

U razdoblju krize podaci svih pokazatelja, osim terminskih cijena zlata i nafte, stacionarni su u razlikama; hipoteza o značajnosti trenda i konstante za njih je odbačena na razini značajnosti od 5%. Podaci o terminskim cijenama zlata i nafte imaju stacionarnost trenda, postoji konstanta u modelu za naftu.

Sve podatke tijekom razdoblja stabilizacije karakterizira stacionarnost razlika te nepostojanje konstante i trenda u modelima (tablica br. 10).

Tablica br. 9. Rezultati ADF testa za drugo razdoblje (88 opažanja).

	ADF (model s trendom i konstantom)	t-stat. za trend	ADF (konstantni model)	t-stat. za konst.		ADF (prve razlike)
Varijabilna

* Broj zastoja je 1.

Tablica br. 10. Rezultati ADF testa za treće razdoblje (84 opažanja).

	ADF (model s trendom i konstantom)	t-stat. za trend	ADF (konstantni model)	t-stat. za konst.		ADF (prve razlike)
Varijabilna

Kako bi se odlučilo o izboru modela, također će biti potrebno provjeriti seriju na kointegraciju.

Kauzalitet prema Grangeru

Grangerov test omogućit će nam da odredimo uzročne veze između naših varijabli: nacionalnih burzovnih indeksa pet zemalja i terminskih cijena nafte i zlata.

Budući da postoji pet radnih dana u tjednu, tijekom kojih se odvija trgovanje na burzama, što određuje strukturu naših podataka, također ćemo uzeti broj kašnjenja za Grangerov test jednak pet.

U prvom razdoblju značajan doprinos prognozi DAX indeksa dali su indeksi Nikkei 225, RTS, S&P 500, kao i terminske cijene nafte. Pokazalo se da FTSE 100 ovisi o istim pokazateljima kao i njemački dionički indeks. S&P 500 ovisio je o Nikkei 225, dok je RTSI bio pod utjecajem S&P 500, Nikkei 225 te terminskih cijena nafte i zlata.

Slika 2. Uzročno-posljedične veze u razdoblju prije krize.

Tijekom krize promijenile su se veze između pokazatelja. DAX je ostao ovisan o S&P 500, no umjesto drugih čimbenika koji su utjecali na njega pojavile su se terminske cijene zlata. Zlato se u ovom razdoblju pokazalo faktorom koji značajno doprinosi prognozi mnogih varijabli, osim njemačkog indeksa - FTSE 100, RTSI, Nikkei 225, S&P 500, kao i terminskih cijena nafte. Između ostalog, pokazalo se da RTSI ovisi o FTSE 100.

Slični dokumenti

Zašto su potrebni burzovni indeksi? Povijest i geografija indeksa. Američki burzovni indeksi. Indeksi drugih zemalja. Ruski indikatori dionica. Indeksni fondovi, realni indeksi, indeksne dionice. Metodologija izračuna indeksa.

sažetak, dodan 02.04.2003


Metode izračuna, suština, uloga i ciljevi burzovnih indeksa. Klasifikacija dioničkih indeksa. Čimbenici koji utječu na burzovni indeks. Utjecaj burzovnih indeksa na tržište. Ruski burzovni indeksi i njihova dinamika. Međuodnos tržišta dionica i valuta.

seminarski rad, dodan 03.06.2011


Dionički indeksi kao alat za ocjenu ponašanja tržišta vrijednosnih papira, odražavajući makroekonomske procese. Osnovne vrste indeksa. Uloga burzovnih indeksa. Teorija stvaranja burzovnih indeksa. Indeksi koji se koriste na svjetskim i ruskim burzama.

sažetak, dodan 04.04.2013


Bit, nužnost i metode izračuna burzovnih indeksa, njihova upotreba kao temelja za burzovno trgovanje država. Značajke i karakteristike dioničkih indeksa u Ukrajini, njihove prednosti i nedostaci. Znakovi idealnog burzovnog indeksa.

sažetak, dodan 08.11.2010


Odnos deviznog tržišta i tržišta dionica. Utjecaj burze na FOREX tržište dugoročno i kratkoročno. Analiza tržišta valuta i dionica. Dugoročni odnos između burzovnih indeksa zemlje i nacionalne valute zemlje.

prezentacija, dodano 15.12.2012


Definicija burze. Primarni i sekundarni vrijednosni papiri. Izvedeni financijski instrumenti. Izračun burzovnih indeksa. Glavni svjetski indeksi. Analiza dinamike svjetskih burzi u nestabilnoj ekonomskoj situaciji.

seminarski rad, dodan 07.04.2011


Burze u Rusiji i inozemstvu. Međunarodni i ruski zahtjevi za burze. Organizacijska struktura i članovi burzi. Usporedna obilježja burzi. Izgledi za razvoj burzi u Rusiji.

diplomski rad, dodan 30.05.2002


Teorija burzovnih indeksa, metode njihove konstrukcije i izračuna. Ocjena tržišne infrastrukture. Dow Jones, Standard & Poor's (S&P), Value Lane, Financial Times (FT). Indeksi za procjenu burze u Njemačkoj. Indeksi za nova tržišta.

seminarski rad, dodan 21.06.2011


Povijest nastanka burzi. Znakovi, funkcije i vrste burzi. Metode organiziranja burzovne trgovine. Vrste mjenjačkih poslova, burzovni indeksi. Ruske burze i njihova uloga u suvremenom gospodarstvu. Vrijednosni papiri kojima se trguje na burzama.

seminarski rad, dodan 10.05.2016


Bit, uloga i podjela burzovnih indeksa. Metode za njihov proračun. Sinergetika i novi pristupi starim problemima. Nelinearna tržišna ekonomija: Raznolikost pravde i fraktalna dinamika. Ljapunovljevi eksponenti. Kaotična svojstva deviznih tečajeva.