Індекс(від лат.- показник,) - статистичний відносний показник, що характеризує співвідношення соціально-економічних явищ у часі, в просторі або виборі в якості бази порівняння будь-якого умовно рівня. За допомогою індексів можна визначити кількісні зміни різних показників функціонування народного господарства, розвитку соціально-економічних процесів і т.п.

В економічній роботі за допомогою індексів можна об'єктивно і точно показати зміни у зростанні або зниженні виробництва, зміни в урожайності, стані собівартості цін продукції, чисельності працюючих, продуктивності праці, заробітної плати, зміни цін на фондових ринках та інші.

Від середніх величин індекси відрізняються тим, що вони втілюють у собі, зазвичай, зведені, узагальнюючі показники тобто. висловлюють деякий зміст, властиве всім аналізованим явищам та процесам. Наприклад, підприємство, що випускає різноманітну продукцію, не можна оцінити шляхом порівняння зміни обсягів виробництва за допомогою простого складання одиниць продукції, необхідний якийсь загальний вимірювач. Таким вимірником стає вартість чи собівартість.

При всій різноманітності індекси можна поділити на дві групи. Одні показники виражаються абсолютними величинами, властивими всім одиницям статистичної сукупності, інші є показниками, розрахованими на якусь одиницю (показники цін, собівартості, врожайності, продуктивності праці, заробітної плати тощо). Умовно перша група показників називається кількісними, і друга група умовно називається якіснимипоказниками. Найбільш типовим індексом кількісного показника є індекс обсягу, тобто. індекс фізичного обсягу продукції, товарообігу, національного доходу та ін.

Індекси якісних показників --- це індекси цін, собівартості, витрат обігу, купівельної спроможності рубля, продуктивності праці та ін.

З погляду охоплення елементів розрізняють --- індекси індивідуальні та загальні.

Індивідуальні індекси позначаються (i) і характеризують динаміку окремих елементів, що входять до сукупності.

Залежно від методики розрахунку загальні індекси (I)поділяються на:

- Агрегатні;

- середні з індивідуальних (середні арифметичні та середні гармонічні)

На приклад т/обороту розглянемо всі перелічені індекси:

Введемо умовні позначення: p – ціна, q – фізичний обсяг т/обороту, чи кількість реалізованих товарів. Добуток ціни (p) та кількості реалізованих товарів (q)

Дає т/обіг: p * q = pq.

Індивідуальні індекси є однотоварними , т.к. характеризують зміну ціни чи фізичної маси одного товару у звітному періоді проти базисним,

Індивідуальний індекс цін позначається (i p) та розраховується за формулою: i p = p 1 / p 0

де / p 0 - ціна в базисному періоді;

p 1 – вартість звітному періоді.

Якщо за умовою завдання дано зміну цін у %, тоді i pвизначається за формулою:

i p = 100 + зміна цін у %

Де ціна у січні – це ціна у базисному періоді, а ціна у вересні – це ціна у звітному періоді.

Наприклад: індивідуальний індекс ціни по яблукам становитиме: 38,2: 37,5 = 1,019, що означає ціна за 1 кг. Яблука у вересні збільшилася в порівнянні з січнем на 1,9%

(значення індексу 1,019 виразили у % 1,019х100% = 101,9%, 101,9% - 100% = +1,9%).

Індивідуальний індекс фізичного обсягу т/оьорота позначається i q і розраховується за такою формулою:

i = q 1 / q 0 де q 0 --- фізичний обсяг товару у базисному періоді;

q 1---- фізичний обсяг того ж товару у звітному періоді.

Загальні індекси є багатотоварнимит.к. визначають зміну цін чи фізичного обсягу товарної маси всіх чи кількох товарів. Агрегатні індекси виступають як основна форма загального індексу,а середні індексиодержують шляхом перетворення агрегатних. (Див. таблицю 5.)

В економічних категоріях існує залежність: ціна, помножена на фізичний обсяг товарної маси, дає т/обіг (p q = pq). Такий самий взаємозв'язок існує і в індексах: індекс цін, помножений на індекс фізичного обсягу, дає індекс т/обороту: Ip х Iq = Ipq

Якщо замість зазначених 2-х перших індексів запишемо агрегатні індекси цін та фізичної об'єму товарної маси, то отримаємо індекс товарообігу у фактичних цінах, Який покаже зміна т/оьорота за рахунок двох факторів, (цін, та кількості).

(Див. таблицю 5.) Взаємозв'язок індексів показано в таблиці 6.

ПРИКЛАД 2.На підставі даних про реалізацію товарів у магазині обчислити:

1) індивідуальні індекси цін по кожному товару;

2) СЕРЕДНІЙ ГАРМОНІЧНИЙ індекс цін;

3)СЕРВІС АРИФМЕТИЧНИЙ індекс фізичного обсягу т/оьорота;

4) ЗАГАЛЬНИЙ ІНДЕКС Т/ОБІГУ в фактичних цінах;

5) Виявіть взаємозв'язок індексів у відносному та абсолютному вираженні.

Для визначення індивідуальних індексів використовуємо формулу:

i p = 100 + зміна цін у %

Тоді, наприклад i pза товаром А, i p = 100 +5 = 1,05 ,і т.д.

Для розрахунку середніх індексів скористаємось формулами з таблиці 5

Товари	Реалізація у т.р.	Зміна цін у %	I	pq/i
Баз. Пров.	Отч.пер.
А		480.5	+5	1.050	457.6
Б	680.7	690.9	+10.5	1.105	625.2
У	215.6	250.8		1.000	250.8
Разом:	1306.3	1422.2			1333.7
Середній гармонійний індекс ціни	1.066
Середній арифметичний індекс фіз. Об'єму т/о	1.021
Формула компонентного зв'язку загальних індексів	1.089
Загальний індекс т/о	1.089

Висновок:т/оборот у звітному періоді проти базисним збільшився на 8,9% , зокрема. рахунок зміни ціни товари, т/оборот збільшився на 6,6% , а рахунок зміни фізичної маси зріс на 2,1%.

Абсолютний приріст т/обороту рахунок зміни цін: (1422,2 – 1333,7 =+ 88,5 т.р.), рахунок зміни фізичної маси: (1333,7 – 1306,3 = +27,4 т.р. р.).

Абсолютний приріст т/обороту за рахунок 2-х факторів = (1422,2 - 1306,3 = 115,9 УРАХУВАННЯМ)

Взаємозв'язок індексів у відносному вираженні:

Ip х Iq = Ipq , підставимо у цю формулу значення: 1,089 = 1,066 х 1,021

Взаємозв'язок у абсолютному вираженні:

Δåpq(pq) = Δåpq(p) + Δåpq(q)

Підставимо значення:

115,9т.р. = 88,5т.р. + 27,4т.р

К.р.н., доц. кафедри ЕіАСУ ЮТІ ТПУ

КОРЕЛЯЦІЙНИЙ АНАЛІЗ СВІТОВИХ ФОНДОВИХ ІНДЕКСІВ І РОСІЙСЬКОГО ІНДИКАТОРА РТС

Фондові індекси є основою похідних фінансових інструментів, що використовуються для інвестиційних цілей. Вони є складові показники зміни цін певної групи цінних паперів. Якщо аналізувати попередній стан фондового індексу та її поточне значення, можна визначити домінуючу динаміку групи цінних паперів, з урахуванням розрахунку, де він побудований. Тому більше значення мають зміни індексу з часом, оскільки дозволяють судити про загальний напрям руху ринку. Таким чином, залежно від вибірки показників, фондовий індекс може відображати поведінку якоїсь групи цінних паперів, інших активів та ринку загалом. Це від того, які цінні папери становлять вибірку, використовувану під час розрахунку індексу, вони характеризують: ринок у цілому, ринок певного класу цінних паперів (державні зобов'язання, корпоративні облігації, акції), галузевий ринок (цінні папери компаній однієї галузі: телекомунікації, транспорт , страхування, Інтернет-сектор). Дослідження взаємозв'язку фондових індексів висловлює загальну тенденцію розвитку сучасної економіки.

На сьогоднішній момент у світі існує близько 500 різних фондових індексів, серед світових слід зазначити: Доу-Джонса, MEXComposite, NASDAQ 100, NYSEComposite, CAC-40, CACGeneral, DAX 30, FT-SE 100, Nikkei, TSE 300, IPC, Hang Seng Index, а серед російських – РТС та ММВБ. Методики розрахунків індексів постійно вдосконалюються, що дозволяє зберігати адекватність фондових індикаторів щодо нових ринкових змін.

Існує безліч способів дослідження фондових індексів: середніх та ковзних середніх, регресійний аналіз, Фур'є-аналіз тощо. Розвитку досліджень у цій галузі сприяють наявність кількісної статистики, що характеризує динаміку кон'юнктури ринків у вигляді фондових індексів, що сприяє високій практичній цінності результатів досліджень. Для вивчення взаємозв'язку світових фондових індикаторів ринку оптимальним методом кореляційний аналіз.

Взаємозв'язок індексу РТС із більшістю світових фондових індикаторів можна охарактеризувати як нестабільну (табл. 1). Найбільша взаємодія індексу РТС у 2009 році простежується з індексами Австрії (0,82), Фінляндії (0,81), Великобританії (0,81) та Україною (0,80). У 2010 році кореляційний зв'язок відзначався з індексами Канади (0,96), України (0,94), Австрії (0,93), Австралії (0,93), Німеччини (0,92), США (0,92). У 2011 році сильна взаємодія простежувалася з індексами Данії (0,64), Австрії (0,61), Великобританії (0,63), Нідерландів (0,62).

Таблиця 1

Коефіцієнти кореляції світових фондових індикаторів

з індексом РТС

Назва індексу кореляції	Умовне позначення індексу	Коефіцієнт кореляції
за 2009 р.	за 2010 р.	за 2011р.
Canada TSE300	TSE	0,78	0,96	0,44
Ukraine PFTS	PFTS	0,80	0,94	0,44
Australia All Ordinaries	ASX	0,76	0,93	0,47
Німеччина DAX	DAX	0,74	0,92	0,59
USA S&P 500	SPX	0,74	0,92	0,31
Austria ATX	ATX	0,82	0,92	0,61
Denmark KFX	KFX	0,79	0,92	0,64
Singapore Straits Times	STI	0,79	0,91	0,57
Finland Helsinki General	HEX	0,81	0,91	0,57
UK FTSE 100	FTSE	0,81	0,90	0,63
The Netherlands AEX General	AEX	0,78	0,90	0,62
Greece General Share	ASE	0,75	0,89	0,58
Pakistan Karachi 100	KSE	0,74	0,89	0,03
Spain Madrid General	IGBM	0,72	0,88	0,56
Hungary BUX	BUX	0,73	0,88	0,52
Poland Warsaw Stock Exchange	WIG20	0,74	0,87	0,62
Франція CAC 40	CAC	0,74	0,86	0,61
Belgium BEL20	BEL20	0,76	0,86	0,52
Israel TA100	TA100	0,69	0,85	0,57
Japan Nikkei 225	NIKKEI	0,70	0,82	0,44
Argentina MerVal	MERVAL	0,70	0,82	0,40
Malaysia KLSE Comp.	KLSE	0,68	0,80	0,42
S. Korea Seoul Comp.	KS11	0,69	0,80	0,46
Peru Lima General	IGRA	0,66	0,80	0,48
Mexico IPC	IPC	0,66	0,75	0,43
China Shanghai Comp.	SSEC	0,64	0,69	0,25
India BSE 30	BSE	0,67	0,69	0,41
Turkey ISE National 100	XU100	0,69	0,67	0,60
Indonesia Jakarta Comp.	JKSE	0,72	0,65	0,45
Brazil Bovespa	BUSP	0,65	0,57	0,46
Chile IPSA	IPSA	0,70	0,34	0,44

З табл. 1, випливає, що на кореляцію індексу РТС зі світовими фондовими індикаторами впливає географічне положення та питома вага країни у світовій економіці. Найбільш слабкий зв'язок простежується з ринками країн Азії (Китай, Туреччина та Індія) та Латинської Америки (Мексика, Перу та Бразилія). Стійка залежність індексу РТС спостерігається з індексами країн: Франції, Данії та Великобританії. Порівняльний аналіз коефіцієнтів кореляції російського індексу із зарубіжними дає уявлення про рівень впливу окремих світових ринків на російський ринок акцій. На основі отриманих даних можна дослідити тенденцію розвитку світових ринків, відстежувати динаміку коефіцієнтів кореляції між російськими та зарубіжними індексами: значне зниження коефіцієнта дає сигнал про послаблення взаємозв'язку та, навпаки.

Вивчення взаємозв'язку має особливості, пов'язані з вимірюванням кореляції між індексами:

По-перше, коефіцієнт кореляції вимірюється не між фондовими індексами, а між відносними змінами фондових індексів: що довше період дослідження, то більше спотворення.

По-друге, дуже важливо підійти до питання вибору періоду зміни фондових індексів: чим менший період прибутковості, тим більша ймовірність, що коефіцієнт кореляції не враховуватиме реально існуючі впливи, що виявляються з певним лагом; при подовженні періоду зменшується кількість спостережень і відповідно коефіцієнт кореляції стає менш значущим.

По-третє, в оцінці динаміки коефіцієнта кореляції виникає проблема, що оцінка кореляції окремі періоди спотворюється через зміни амплітуди коливань фондових индексов.

Дослідження взаємозв'язку фондових індексів – об'єктивна необхідність ринкової економіки, оскільки відбивають рівень розвитку певного набору цінних паперів. Це дозволяє використовувати індекси як для оцінки глобальних ринкових процесів, так і для вимірювання поточної ринкової інфраструктури. Об'єктивні умови сучасного економічного розвитку все вимагають розробки надійних методів кількісної та якісної оцінки фондових індексів.

1. Фондові індекси. Методи розрахунку. [Електронний ресурс].

2. Кореляція індексу РТС та інших. показників РЦБ. Частина 1. [Електронний ресурс].

3. Фондові індекси. Визначення та методи розрахунку. [Електронний ресурс].

4. Фондові індекси. Визначення та методи розрахунку. [Електронний ресурс].

© Платонова О.С., 2012

УДК 330,3

ББК 455

Попова А.А.,

студент БашДУ, м. Уфа

Науковий керівник – Алексєєва Л.Є.,

Асс. кафедри СТЕП БашДУ, м. Уфа

ЧОМУ В РОСІЇ НЕ ДІЮТЬ

ЕКОНОМІЧНІ ЗАКОНИ?

Сучасна російська економіка продовжує перебувати в тривалій довгостроковій економічній кризі, не в змозі досягти за багатьма параметрами докризових показників початку 90-х років ХХ століття. Особливістю сучасного етапу світового економічного розвитку є поєднання початку підвищеної хвилі довгострокового циклу із середньостроковою кризою. Для посткризової депресивної економіки більшість країн характерний низький рівень цін, дефляційні процеси, що цілком закономірно для фази кризи і депресії середньострокового циклу. Для російської ж економіці відзначаються стійкі і високі для кризи темпи зростання цін. Чим це і чому у Росії свій особливий непохожий інші країни шлях розвитку?

Питання взаємозв'язку інфляції зі спадом виробництва поставив ще Дж. М. Кейнс у своїй теорії депресивної економіки. Згідно з кейнсіанською теорією економічне зростання в умовах депресивної економіки не повинно супроводжуватися зростанням цін. На початку формування нового технологічного укладу економіка перебуває у депресивному стані, і всі висновки кейнсіанської теорії виправдовують себе.

Чому ж у російській економіці зазначені закони не діють, і спад виробництва за умов економічної кризи супроводжується досить значними темпами інфляції? Чим визначається зростання цін у сучасній посткризовій російській економіці?

Одним із елементів можливого зростання цін може бути зростання заробітної плати. Проте, для кризового та посткризового періоду (2008-2010 роки) характерне зниження реальної та навіть номінальної заробітної плати. Таким чином, джерелом зростання цін у зазначений період не може бути зростання заробітної плати. До того ж заробітна плата в нашій країні, на відміну від розвинених країн, перебуває на настільки низькому рівні, що багато років становить не більше 1/3 у створеному ВВП, 2/3 частини, що залишилися, - це вартість інших факторів, у тому числі сировина, матеріали та носії. Саме останній елемент витрат особливо важливий у нашій країні, саме на нього стійко зростають ціни, і не тому, що це обумовлено якимись ринковими причинами, а відповідно до «Концепції довгострокового соціально – економічного розвитку Росії до 2020 року». Згідно з цією концепцією, середня ціна на електроенергію має підвищитися за 2011-2015 роки. - в інтервалі від 35 до 45%, і складе за поточним курсом 2015 року - 7,8 - 8 центів за кВт, а в 2016-2020 рр. - в інтервалі від 15 до 25% та 9,5-10,6 центів за кВт у 2020 році відповідно. Середня ціна на газ для всіх категорій споживачів підвищиться за 2011-2015 роки. в 1,5-1,6 раза за 2016-2020 рр. - на 2-5%. Втілення зазначеної концепції в життя і зумовлює сучасне зростання цін на російському ринку, посилюючи кризову ситуацію в економіці та поглиблюючи диференціацію в російському суспільстві, адже згідно зі статистикою саме бідні верстви населення найбільше страждають від інфляції. Виграють від зростання цін природні монополії, які отримують колосальний дохід за рахунок присвоєння економічної ренти від використання природних ресурсів, що є національним надбанням, вони ж надають ще й монопольну ренту, розподіляючи зазначені доходи серед невеликої кількості власників акцій, які й без того є далеко не бідними людьми.

Таким чином, не заморозивши ціни на енергоносії неможливо зупинити інфляцію.

Мабуть, вихід із кризи слід шукати на шляхах стимулювання платоспроможного споживчого попиту, який є визначальним, адже навіть інвестиційний попит, про створення якого так багато говориться, є похідним від попиту на споживчі товари. Буде споживчий попит, будуть гроші у підприємців на інвестиції у розвиток виробництва, адже згідно зі статистикою, саме власні кошти підприємств є основним джерелом інвестицій на сучасному етапі.

Наприкінці статті хотілося б відзначити, що в сучасних умовах держава покликана захищати інтереси суспільства, інакше навіть об'єктивні економічні аналізи перестають діяти, і розвиток економічної ситуації важко уявити та спрогнозувати.

Список використаної літератури

1. Федеральна служба державної статистики: http://www.gks.ru/wps/wcm/connect/rosstat/rosstatsite/main/

2. Глазьєв С.Ю. Стратегія та концепція соціально-економічного розвитку до 2020 року: економічний аналіз / www.apn.ru

3. http://www.ceoconsulting.ru/technologies/statistics/rpas_rds/

p align="justify"> Між найважливішими індексами існують взаємозв'язки, що дозволяють на основі одних індексів отримувати інші. Знаючи, наприклад, значення ланцюгових індексів за період часу можна розрахувати базисні індекси. І навпаки, якщо відомі базисні індекси, шляхом поділу одного з них на інший можна отримати ланцюгові індекси.

Існуючі взаємозв'язки між найважливішими індексами дозволяють виявити вплив різних чинників зміну досліджуваного явища, наприклад зв'язок між індексом вартості продукції, фізичного обсягу продукції і на цін. Інші індекси також пов'язані між собою. Так, індекс витрат виробництва - це добуток індексу собівартості продукції та індексу фізичного обсягу продукції:

Індекс витрат часу виробництва продукції може бути отримано результаті множення індексу фізичного обсягу продукції і на величини, зворотної величині індексу трудомісткості, тобто. індекс продуктивності праці:

Існує важливий взаємозв'язок між індексами фізичного обсягу продукції та індексом продуктивності праці.

Індекс продуктивності праці розраховується на основі наступної формули:

,

тобто. є відношення середнього вироблення продукції (у порівнянних цінах) в одиницю часу (або на одного зайнятого) в поточному та базисному періодах.

Індекс фізичного обсягу продукції дорівнює добутку індексу продуктивності праці на індекс витрат робочого часу (або чисельності зайнятих):

.

Взаємозв'язок між окремими індексами може бути використана для виявлення окремих факторів, що впливають на досліджуване явище.

8. Властивості індексів Ласпейреса та Пааше:

У ринковому господарстві особливе місце серед індексів якісних показників приділяється індексам цін.

Основним призначенням індексу цін є оцінка динаміки цін на товари виробничого та невиробничого споживання. Крім цього, індекс цін виконує роль загального вимірювача інфляції при макроекономічних дослідженнях; використовується при коригуванні законодавчо встановлюваного мінімального розміру оплати праці, встановленні ставок податків.

Індекси цін необхідні розробки техніко-економічних обгрунтувань і проектів будівництва нових підприємств. Без них не можна обійтися при перерахунку основних показників системи національних рахунків (сукупного суспільного продукту, національного доходу, капітальних вкладень тощо) з фактично чинних (поточних) цін у порівнянні.

Таким чином, індекси цін необхідні вирішення двох завдань:

відображення динаміки інфляційних процесів у народному господарстві країни;

перерахунку найважливіших вартісних показників СНР з фактичних цін у порівняні щодо динаміки соціально-економічних явищ.

Для реалізації цих різних за змістом завдань є два типи індексів:

власне індекс цін;

індекс-дефлятор.

Одним із найважливіших показників статистики цін, що широко використовується в економічній та соціальній політиці держави, є індекс споживчих цін (ІСЦ).Він застосовується для перегляду урядових соціальних програм, служить основою підвищення мінімального розміру заробітної плати, відбиває реальну купівельну спроможність грошей, які різні верстви населення мають задоволення своїх матеріальних, культурних і духовних потреб.

Біржовий індекс – це розрахункова величина, яка формується з урахуванням цін всіх що входять до розрахунку цього індексу акцій, які торгуються цій біржі.

Біржові індекси розраховуються з урахуванням певної кількості цінних паперів. Число акцій, які впливають на розрахунок певного біржового індексу, зазвичай вказується в кінці його назви, наприклад, DAX 30, CAC 40, FTSE 100. Таким чином, зміна величини біржового індексу відображає динаміку цін десятків, сотень і навіть кількох тисяч акцій.

Біржові індекси – це спеціальні математичні показники, що відображають динаміку курсу фондового ринку, секторів ринку або іншої репрезентативної групи активів, що звертаються на ринку.

Біржові індекси - це інструменти, що дають уявлення про поточний стан на фондових ринках, іншими словами, вони показують напрямок руху ринку. Часто їх також називають фондовими.

Біржовий індекс особливо цікавий для аналітиків у динаміці: оцінка напряму руху ринку здійснюється саме на підставі зміни індексу з часом, причому ціни акцій у виділеній групі можуть змінюватися абсолютно різноспрямовано. Залежно від вибраних показників, біржові індекси дозволяють отримати уявлення про зміни у межах окремо взятого сектора чи всього ринку загалом.

На ринку цінних паперів існує різноманіття біржових (фондових) індексів. Індекси можуть бути галузевими, регіональними, зведеними та глобальними. Вони можуть використовуватись на будь-якому ринку: товарному, валютному, фондовому. Нині в обігу перебуває понад дві тисячі різних фондових індексів. Публікацію показників основних біржових індексів можна зустріти у вільному доступі.

ФУНКЦІЇ БІРЖЕВИХ ІНДЕКСІВ

Біржові індекси були винайдені для того, щоб учасники торгу могли отримати необхідну інформацію про те, що відбувається на ринку. Тому вони виконували лише інформаційну функцію. Відбиваючи напрямок руху біржових котирувань - вгору чи вниз, індекси показували тенденції, що їх приймає біржовий ринок, і їх розвитку.

Згодом та вдосконаленням техніки розробки біржових індексів з'явилися і їх нові функції:
1. Індикативна функція – біржовий індекс є точкою відліку для аналізу поведінки інвесторів та портфельних менеджерів.
2. Демонстративна функція - орієнтир відбору цінних паперів в інвестиційний портфель, визначаючи напрями та пропорції інвестування.
3. Діагностична функція: зміну ціни на певні акції можна порівняти з індексом ринку або сегменту і зробити висновки про попит на акції у контексті всього ринку.
4. Прогнозна функція – накопичення певних даних про стан біржових індексів дозволило використовувати їх як прогноз.
5. Спекулятивна функція (об'єкт торгівлі) – біржові індекси здатні миттєво реагувати на зміну широкого кола явищ економічного, політичного та соціального характеру.

МЕТОДИ РОЗРАХУНКУ БІРЖЕВИХ ІНДЕКСІВ

Для обчислення біржових індексів застосовуються чотири основні методи:
1. Метод середньої арифметичної простий.
2. Метод середньої геометричної простий.
3. Метод середньої арифметичної зваженої.
4. Метод середньої геометричної зваженої.

Метод середньої арифметичної простий розраховується так: ціни всіх активів, що входять в індекс на момент закриття торгів складаються і сума ділиться на кількість активів. Цей метод є найпростішим. Його недоліком є ​​те, що в ньому не враховується вага кожного активу. В даний час даним методом розраховуються індекси сімейства Доу Джонс.

Метод середньої геометричної простий здійснюється множенням цін акцій, що становлять індекс. З цього твору потім витягується корінь n-го ступеня, де n - число акцій в індексі. При цьому також не враховується різниця в обсягах торгівлі акціями різних компаній.

Формула розрахунку індексу методом середнього арифметичного зваженого і методом середнього геометричного зваженого містить додатковий елемент. Найчастіше як ваги використовуються показники ринкової капіталізації компанії. Тобто. зміна ціни підприємства множиться її розмір (капіталізацію). Таке зважування веде до того, що великі компанії впливають на індекс суттєвіше, ніж дрібні.

Біржовий індекс може розраховуватися з певною періодичністю:
1. На початок кожного місяця (на певну дату).
2. Щодня до встановленого часу (індекси Скейт-Прес розраховуються щодня до 14 години московського часу), за підсумками торгової сесії (індекси системи РТС).
3. У реальному часі (Світовий індекс перераховується відразу після укладання чергової угоди).

Біржовий індекс, взятий ізольовано, поза зв'язком з іншими індексами, не становить особливого інтересу. Вони цінні тим, що розраховуються на певну дату і разом представляють певну картину.

ОСНОВНІ БІРЖОВІ ІНДЕКСИ

Біржовий індекс Dow Jones (DJIA) – один з найбільш відомих у світі індексів. Вперше він був застосований понад сто років тому. З 1928 індекс незмінно розраховується за курсами акцій тридцяти підприємств. Середнє арифметичне цін акцій цих тридцяти найбільших компаній США, званих також «blue chips» (блакитні фішки) і є знаменитим біржовим індексом Доу-Джонса. Його величина вимірюється у пунктах. Збільшення (або зменшення) індексу на один пункт означає, що середня ціна включених до розрахунку акцій збільшилася (або зменшилася) на один долар.

Крім основного, розраховуються також біржові індекси Доу-Джонса для конкретних секторів ринку:
а) для акцій 20 провідних транспортних компаній;
б) для акцій 15 провідних компаній комунального господарства;
в) композитний індекс, до якого входять ціни акцій 65-ти компаній;
г) кілька інших індексів.

Значення індексу Доу Джонса виходить далеко за межі США. Оскільки на Нью-Йоркській біржі концентрується близько 50% всього біржового обороту розвинених країн. З огляду на це на біржах він розраховується і офіційно оголошується кожні півгодини.

Біржовий індекс DAX (DAX 30) був уперше введений у 1988 році, а на сьогоднішній день є основним біржовим індексом Німеччини. У його розрахунку враховуються ціни акцій тридцяти провідних німецьких компаній із різних галузей економіки. Акції компаній, що включаються до розрахунку індексу DАХ30, котируються на Франкфуртській біржі. Індекс зважений за ринковою капіталізацією.

За результатами торгів в електронній системі розраховується індекс Xetra DAX, він практично збігається з DAX 30. Однак електронна сесія довша, тому ціни закриття можуть суттєво відрізнятися. Розраховуються також DAX 100 та композитний індекс CDAX за акціями 320 компаній.

Біржовий індекс FTSE 100 (Футсі) почав розраховуватися з 3 січня 1984 року. Він є зважений арифметичний індекс, що розраховується на базі 100 найбільших за ринковою капіталізацією компаній Великобританії, що входять до списку Лондонської фондової біржі.

Раз на три місяці, наприкінці кварталу, зі списку Лондонської Фондової біржі вибираються 250 компаній, що посідають зі 101 по 350 місце. За котируваннями їх акцій розраховується середньозважений біржовий індекс капіталізації - індекс FTSE 250.

За акціями 350 компаній, представлених на Лондонській Фондовій біржі, обчислюється біржовий індекс FTSE 350, який поєднує в собі індекси FTSE 100 та FTSE 250. Для обліку акцій, що не увійшли до складу FTSE 350, розраховується окремий фондовий індекс – FTSE SmallC.

Біржовий індекс Nikkei публікується з вересня 1950 року. Він розраховується як середнє виважене значення цін на акції 225 компаній першої секції Токійської фондової біржі, які торгуються найактивніше.

Біржові індекси сімейства NASDAQ призначені для надійної орієнтації у кон'юнктурі американського ринку високих технологій та допомагають адекватно врахувати вплив політичних та економічних подій США на сфери бізнесу, пов'язані з функціонуванням цього ринку. Найбільш відомими є індекси NASDAQ 100 і NASDAQ Composite, причому у розрахунку останнього індексу використовуються практично всі акції, що торгуються на біржі NASDAQ. Це акції високотехнологічних компаній, які займаються виробництвом комп'ютерної техніки та обладнання, створенням програмного забезпечення та телекомунікацій, запровадженням досягнень біотехнологій.

Біржові індекси САС-40 та САС General є основними індексами для фондового ринку Франції. САС 40 розраховується за акціями 40 найбільших емітентів, що торгуються на Паризькій фондовій біржі. Ф'ючерсний контракт на цей індекс, можливо, є найпопулярнішим і ф'ючерсним контрактом, що торгується в усьому світі. САС General розраховується за акціями 250 найбільших та стабільних французьких компаній. Цей індекс розраховується Паризькою біржею та Товариством французьких бірж.

Біржовий індекс Standard & Poor's 500 (S&P 500) за особливу показовість отримав образну назву "барометр американської економіки". У розрахунок виваженого за ринковою вартістю біржового індексу входить вартість акцій півтисячі американських корпорацій, що торгуються на Нью-Йоркській біржі та біржі NASDAQ - двох найважливіших для США фондових бірж. Корпорації представлені у наступній пропорції: 400 промислових, 20 транспортних, 40 фінансових та 40 комунальних компаній.

Біржові індекси Рассела розраховуються компанією Френка Рассела, Frank Russell Company. Серед найвідоміших: Russell 3000 Index відбиває динаміку акцій 3000 найбільших за ринковою капіталізацією американських компаній, на які припадає близько 98% вартості всього американського ринку акцій. Russell 1000 Index відображає динаміку акцій 1000 найбільших компаній із Russell 3000 Index, на які припадає близько 92% сукупної капіталізації компаній, представлених у Russell 3000 Index. Russell 2000 Index відображає динаміку 2000 дрібніших компаній, представлених у Russell 3000 Index, на які припадає близько 8% сукупної ринкової капіталізації компаній із Russell 3000 Index.

Біржовий індекс MSCI Emerging Markets включає 26 індексів ринків, що розвиваються, серед яких Росія, Мексика, Таїланд та ін. Розрахунок індексу фондових ринків країн, що розвиваються (інша назва - індекс країн, що розвиваються) здійснюється компанією "Морган Стенлі" (Morgan Stanley). Ця компанія бере на себе працю і з публікації індексу.

Біржовий індекс IPS розраховується на основі котирувань акцій 35 провідних мексиканських компаній як зважений за величиною капіталізації. Список акцій для розрахунку біржового індексу IPS не постійний та оновлюється кожні 2 місяці.

Біржовий індекс Bovespa враховує найбільш ліквідні акції бразильських емітентів, котируються на Біржі Сан-Пауло. Є лідером серед фондових індексів із нестабільності: 10 разів спостерігалося десятикратне зменшення його величини. Причиною нестабільності індексу стала катастрофічна інфляція у Бразилії (до 2500% на рік), яка поглинула знамените "бразильське економічне диво".

Біржовий індекс РТС розраховується за сукупною вартістю акцій 50 російських компаній. Він вважається головним індикатором над ринком цінних паперів РФ. RTS, або Російська Торгова Система (РТС) - фондова біржа, заснована 1995 року з метою створення централізованого ринку цінних паперів Росії з урахуванням функціонували тоді раніше створених регіональних фондових ринків. Сімейство індексів RTS (РТС) включає декілька індексів і призначене для оцінки ринкової капіталізації найбільших компаній Російської Федерації.

ММВБ (Московська Міжбанківська Валютна Біржа) - це торговий майданчик, на якому укладається абсолютна більшість угод за участю акцій російських емітентів. Біржовий індекс ММВБ є зважений по ефективної капіталізації біржовий індекс ринку найбільш ліквідних акцій російських емітентів, що перебувають у зверненні на ЗАТ "ФБ ММВБ". Для розрахунку цього індексу застосовується система індекс-менеджменту. Включенням конкретних компаній до індексу ММВБ займається Індексний комітет.

Застосування біржових індексів

Біржові індекси застосовуються для аналізу ринку, трейдингу та порівняння ефективності інвестиційних стратегій.

Біржовий індекс є показником економічної ситуації у країні, де розташована та чи інша компанія. Порівнявши між собою вузькі індекси, а також зіставивши динаміку біржових цін на одну окрему акцію компанії, трейдер може спрогнозувати зростання чи падіння акцій цієї компанії.

На деяких біржових індексах базуються цінні папери, а саме ф'ючерси та опціони. Аналізуючи поведінки індексів, інвестори можуть передбачати долю цих цінних паперів над ринком.

Зіставлення роботи фонду (чи портфеля) з біржовими індексами дозволяє оцінити досягнення управляючого фондом проти бенчмарк (benchmark – базовим індексом).

Торгівля індексом, порівняно з торгівлею акціями, дає трейдерам низку переваг. До них відноситься відсутність необхідності:
- Вивчати фінансові звіти компаній,
- розраховувати коефіцієнти,
- оцінювати перспективи розвитку компанії та/або галузі.

Вступ

У світі процеси глобалізації та інтеграції мають велике значення у розвиток фінансових ринків. Національні фондові ринки великою мірою залежать від світового фінансового ринку, відбувається їхня інтеграція у світову економіку. Більше того, економічні явища та процеси, що відбуваються в окремих країнах, можуть впливати на світовий фінансовий ринок. Таким чином, постає питання про взаємовплив світового та національних фондових ринків.

Знання особливостей взаємодії різних фондових індексів дозволило б точніше прогнозувати та пом'якшувати можливі негативні наслідки для всього світу через крах окремих економік, а також навчитися користуватися перевагами, які можуть давати взаємозв'язки фондових ринків.

Метою даної є визначення взаємозв'язків між національними фондовими індексами різних країн і, зокрема, виявлення значимості цих взаємозв'язків для Росії. Під розгляд потрапляє період фінансової кризи 2014-2015 рр., що уможливлює виявити чинники, які вплинули погіршення економічної ситуації у Росії поруч із запровадженням економічних санкцій щодо нашої країни. Разом з цим буде розглянуто ступінь впливу кризи в Росії на інші країни та світові ринки нафти та золота.

Широко відомо, що динаміка цін на енергоресурси дуже впливає на російську економіку і багато світових фондових ринків. Емпіричних робіт, що підтверджують цей взаємозв'язок на даний час, вкрай мало, більше того, автори досліджень у цій галузі найчастіше розходяться на думці щодо характеру впливу цін на нафту на фондові ринки різних країн. Тому вивчення цього питання є актуальним і може допомогти економістам та інвесторам точніше передбачати коливання російського фондового ринку в залежності від цін на нафту, а також інших факторів, які будуть досліджені в даній роботі.

Для досягнення поставленої мети потрібно виконати такі завдання:

1) Вивчити роботи інших дослідників, розглянути їх методи дослідження та отримані результати;

2) Зібрати дані та привести їх у зручний для дослідження вид;

3) Вибрати методологію для дослідження даних, оцінити моделі та зробити висновки.

Об'єкт дослідження – національні фондові індекси наступних країн: Росії (RTSI), США (S&P 500), Німеччини (DAX), Англії (FTSE 100) та Японії (Nikkei 225).

Предмет дослідження – взаємозв'язки між національними індексами, їх характер та фактори, що впливають на їх зміни. Як фактори, здатні вплинути на кореляцію між фондовими індексами, будуть розглянуті ф'ючерсні ціни на нафту і золото.

Поставлені завдання дослідження визначають структуру роботи. У першій частині наводиться огляд літератури та робляться висновки за отриманими іншими авторами результатами. Друга частина дослідження містить економетричну модель та інтерпретацію емпіричних результатів.

Глава I. Теоретичні основи дослідження

Огляд попередніх досліджень

Питання характер взаємозалежності між світовим і національними фондовими ринками досліджувався неодноразово. Особливості взаємодії різних фондових індексів є об'єктом вивчення багатьох вчених у всьому світі. Інтерес становлять як самі національні фондові індекси різних країн, а й різноманітні чинники, які впливають їх взаємодії. Розглянемо деякі дослідження, присвячені цій галузі.

Діяльність Пересецького А.А. і Корхонена І. розглянуто період із 1997 по 2012. У центрі уваги перебуває зв'язок російського ринку зі світовим фінансовим ринком, і навіть цінами на нафту. Також аналізуються і деякі інші ринки, що розвиваються. У своєму аналізі автори використали ковзну регресію, щоб побудувати модель за наявними даними та оцінити ступінь залежності індикаторів.

Для аналізу було взято денні фондові індекси та світові ціни на нафту. Розглядалися національні індекси Росії, США та Японії, а також Південної Африки, Туреччини та кількох країн Східної Європи.

Модель ґрунтувалася на різниці у часі відкриття торгових сесій на ринках різних країн. Слід було додати до аналізу лагові змінні, оскільки торгова сесія у Європі починається декількома годинами пізніше проти Росією, а різниця у часі між Нью-Йорком і Москвою ще більше. Автори відзначають, що національний індекс США виявляється більш значущим для фондового ринку Росії, оскільки закриття торгової сесії в Нью-Йорку набагато ближче за часом до відкриття торгів у Москві, ніж закриття торгів у Європі. Таким чином, фондові індекси США включають більш нову і актуальну для Росії інформацію, ніж Європа.

Дотримуючись цієї логіки, можна припустити, що японський фондовий індекс також надає значний вплив на російський фінансовий ринок, оскільки закриття торгової сесії в Токіо набагато ближче до відкриття торгів у Москві, ніж закриття сесії в Нью-Йорку.

Згідно з результатами дослідження, японський фондовий ринок має значний вплив на індекси країн, що розвиваються, протягом усього розглянутого періоду. Вплив цін на нафту на ринки, що розвиваються, в тому числі і Росію, не було настільки значущим. Завдяки цьому автори роблять висновок, що з огляду на залежність Росії від енергетичних ресурсів можна говорити про високий ступінь інтеграції нашої країни у світову економіку.

Підбиваючи підсумки, слід сказати, що країни, що розвиваються, стають все більше і більше інтегровані в глобальну економіку, і фондові ринки розвинених країн надають все більший вплив на їх ринки.

Подібне дослідження було проведено в іншій статті Пересецького. Тут автор зазначає, що хоча ціни на нафту сильно впливали на фондовий ринок Росії раніше, починаючи з 2006 року вони втратили свою значимість. Більше того, індекси S&P 500 (США) та Nikkei 225 (Японія) дуже впливають на російський фондовий ринок. Крім ринків розвинених країн, були розглянуті й інші фактори, здатні впливати на національні фондові індекси - політичні та економічні новини. Однак, хоча були виявлені значні ендогенні шоки в російській економіці, можливо, пов'язані саме з цими факторами, автор не зміг виявити їх справжні причини.

Бабецьки Я. та ін. досліджували фондові ринки Росії та Китаю, їх взаємозалежність та кореляцію з ринками США, єврозони та Японії. Для побудови моделі автори використали фондові індекси цих країн. Оскільки серед дослідників, які вивчали цю область раніше, був єдиної думки щодо того, який із цих ринків - Росії чи Китаю - більше залежить від розвинених країн, Бабецький Я. та інших. зробили спробу оцінити кореляцію між цими двома ринками і з'ясувати характер їх залежність від світової економіки.

Якщо простежити динаміку фондових індексів Росії та Китаю, можна помітити, що китайський індекс приблизно повторює тренди індексів США, єврозони та Японії принаймні до 2007 року. Російський національний індекс відрізнявся від них сильнішим, але наблизився до показників розвинутих країн після 2006 року.

У роботі автори використовували концепцію бета- і сигма-конвергенції. Бета-конвергенція описує таку ситуацію, коли темп економічного зростання у бідних країнах швидше, ніж у розвинених, а сигма-конвергенція є просто зменшення ступеня диференціації рівнів розвитку регіонів. Автори аналізували так звані галузеві та національні дані періоду з 1995 по 2010 роки. Таким чином було проведено два дослідження. Перше включало у собі національні фондові індекси та його взаємодії, друге - галузеві індекси не більше кожної країни.

Згідно з цим дослідженням, у сучасному світі активно проходить процес інтеграції країн у світову економіку та конвергенції національних фондових індексів.

У статті Пересецького О.О. та Івантера А. розглядалися не тільки взаємозв'язки фондових ринків різних країн, а й кореляція різних фінансових ринків Росії. Аналізується період із 1996 по 1997 рік, коли економіка ще стабільна напередодні кризи 1998 року. Розглядалися ринки ДКО, цінних паперів, валютний ринок та ринок ф'ючерсів на ДКО. Було виявлено, що інтеграція між ДКО та ринками цінних паперів зростала з часом. Таким чином, ринки цінних паперів могли значно впливати на рішення держави щодо відсоткового прибутку ДКО.

Що стосується впливу ззовні, то на російському фондовому ринку сильно позначилася азіатська фінансова криза. Вплив це виражалося у зміні кількісних показників, як-от відсоткові ставки, а й якісному зміні структури деяких секторів російської економіки та його взаємовідносин.

У своїй роботі Asgharian H. та ін. ставлять за мету простежити взаємозалежності фондових індексів різних країн, що допоможе передбачити зміни на фінансових ринках і зменшити ризики фінансових інвесторів.

У своєму дослідженні автори використовували SAR-модель та аналізували вибірку із 41 країни за період з 1995 по 2010 рік. Розглядалися також такі чинники, які, ймовірно, впливають на національні фондові ринки: фінансова інтеграція, економічна інтеграція та географічна близькість.

Автори виявили, що економічні чинники є найбільш значущими для взаємозв'язків фондових індексів. Зокрема, схожість у структурі виробництва та торгове партнерство є важливими аспектами взаємозалежності фондових індексів.

Один із висновків цього дослідження полягає в тому, що кореляція різних фінансових ринків була вищою до 2002 року, хоча багато інших авторів стверджують, що йде процес інтеграції фондових ринків у світову економіку і, отже, взаємозв'язки між національними фондовими індексами з роками лише зміцнюються.

У статті Федорової Є.А. розглядається залежність російського фондового ринку від фондових ринків розвинених країн і країн. Методологія включала кореляційний аналіз, каузальний аналіз, перевірку на стаціонарність часових рядів, побудова векторної авторегресійної моделі, коінтеграційний аналіз. Для аналізу бралися національні фондові індекси Росії, Китаю, США та Німеччини, а також індекс VIX за період з 2000 по 2012 р. Передбачалося, що ринки розвинених країн, що розвиваються, повинні надавати значний вплив на фондовий ринок Росії, оскільки він сильно залежить від різних зовнішні фактори. За підсумками кореляційного аналізу між індексом РТС та індексами країн, що розвиваються, дійсно виявився позитивний зв'язок. Результати дослідження впливу розвинених країн на російський індекс виявилися суперечливими - кореляційний аналіз виявив високу кореляцію між цими змінними, а тест Грейнджера дав протилежний результат. Після оцінювання VAR-моделі було виявлено, що індекси США та Німеччини не мають істотного впливу на російський фондовий ринок. Між індексами РТС та VIX виявився негативний взаємозв'язок.

Інтерес також представляють дослідження впливу цін на нафту на фондові ринки країн, що розвиваються. Думки різних вчених щодо характеру цієї залежності розходяться.

Зокрема, Федорова О.Є. та Лазарєв М.П. у своїй статті розглядають залежність російського фондового ринку від нафтових цін, а також її світового видобутку. У дослідженні були використані такі методи: побудова та оцінка векторної авторегресійної моделі, кореляційний аналіз, коінтеграційний аналіз; проводився причинно-наслідковий тест Грейнджера та перевірка на стаціонарність.

Передбачається, що економіка Росії має бути схильна до сильного впливу з боку цін на нафту, оскільки вона є одним з найбільших експортерів цього ресурсу. Авторами було запропоновано розмежувати стабільні та кризові періоди та розглянути результати для них окремо, оскільки характер взаємозв'язків між національним фондовим ринком та світовими цінами на нафту в різний час може бути різним.

Незважаючи на початкові припущення, виявилося, що ціни на нафту мають однаковий вплив на ринок і в стабільний, і кризовий час, і взаємозв'язок цей позитивний. А ось світовий видобуток нафти надає лише короткостроковий вплив на фондовий ринок у стабільний період, тоді як у кризу цей показник втрачає свою значущість.

Також у статті Федоровій Є.А. розглядалася залежність фондових ринків країн БРІКС від ціни на нафту. Методологія використана така сама: векторна авторегресія, кореляційний аналіз, каузальний аналіз, коінтеграційний аналіз. Загалом, згідно з результатами дослідження, кореляція фондових індексів усіх розглянутих країн із цінами на нафту виявилася позитивною. Це пояснюється тим, що енергетична галузь у країнах БРІКС відіграє важливу роль для їхньої економіки. Розрахунок російського фондового індексу, наприклад, ведеться на основі акцій великих компаній, з яких близько половини належить до нафтогазового комплексу.

Оскільки згідно з проведеними дослідженнями вплив цін на нафту на ринок Росії останнім часом став менш значущим, слід розглянути й інші фактори, здатні вплинути на взаємозв'язки фондових індексів. Наприклад, Федорова Є.А. та Ланець І.В. у роботі розглянули ринок золота як із найважливіших аспектів світової економіки, здатний проводити фондові ринки. У статті аналізувався взаємозв'язок фондових індексів країн БРІК з цінами на золото з 2000 по 2012 р. Методологія включала перевірку часових рядів на стаціонарність за допомогою тесту Діккі-Фуллера, векторну авторегресію, казуальний аналіз, коінтеграційний аналіз, кореляційний аналіз. Згідно з результатами дослідження, у країнах БРІК, за винятком Китаю, простежується довгостроковий взаємовплив розглянутих змінних.

Ринок дорогоцінних металів показує зростання за часів великих фінансових потрясінь. Можливо, це пояснюється тим, що золото часто розглядається як надійний актив для вкладень, чим користуються інвестори під час криз. Більше того, воно використовується державами різних країн як резерви та запаси. Таким чином, не дивно, що коли падають курси валют і фондових індексів, ринок золота, навпаки, зміцнює свої позиції.

Взаємозв'язок ціни на золото з індексом РТС у дослідженні Федорової Є.А. та Черепенникової Ю.Г. . Для аналізу даних використовувалася узагальнена авторегресійна модель умовної гетероскедастичності з марковським перемиканням (MS GARCH). Особлива увага у дослідженні приділялася кризовим періодам. Було виявлено, що у такі періоди індекс РТС знижувався, а ціни на золото, навпаки, зростали. Таким чином, залежність між російським фондовим індексом та цінами на золото зворотна.

Федорова Є.А. та Ланець І.В. у статті розглядали залежність світового ринку дорогоцінних металів від різних факторів на макро- та мікрорівні. Зазначалося, що й золото залучає інвесторів переважно як актив для вкладень, оскільки є надійною альтернативою міжнародній валюті, інші дорогоцінні метали знаходять своє застосування переважно у промисловості. Втім, останнім часом не тільки золото розглядається як хедж-інструмент, але для цієї мети можуть залучатися й інші дорогоцінні метали, такі як платина, срібло, паладій. У дослідженні використовується GARCH-модель, щоб оцінити волатильність та прибутковість цих металів. Згідно з результатами аналізу, у розглянутому випадку прибутковість, а не волатильність є визначальним фактором при виборі вкладень, а портфель, що складається з чотирьох металів – золота, паладію, срібла та платини – неефективний.

У статті Самойлова Д.В. розглядається індекс РТС та фактори, що впливають на нього. Аналізується період з 2007 р. по 2009 р., при цьому автор розбиває час, що розглядається, на три проміжки. Перший період - час до кризи, другий характеризується зростанням та падінням цін на нафту, третій - сама криза. Для дослідження використовуються такі дані: ф'ючерси нафтових цін (Dow Jones), індекси S&P 500, FTSE 100, РТС, VIX. Тимчасові ряди перевірялися на стаціонарність, проводився тест Ґрейнджера на причинність, проводилося тестування на коінтеграцію за допомогою тесту Йохансена, будувалася модель векторної корекції помилками. Згідно з результатами тесту Грейнджера, у період до кризи російський фондовий індекс був залежний від національних фондових індексів США та Англії, а також від волатильності VIX; на останні значимо впливають ціни на нафту. Сам період кризи характеризується деяким зменшенням впливу індексів навіть Англії на індекс РТС, проте взаємозв'язки інших змінних зберігаються. Оцінюючи VEC-модели було виявлено значимість індексу S&P у перший і останній періоди, в період зростання цін на нафту індекс VIX надавав значний вплив на російський фінансовий індекс замість нього. У цілому нині, автор дійшов висновку, що російський фондовий ринок стає дедалі більше інтегрований у світову економіку і скоррелирован з ринками країн.

Деякі попередні дослідження в галузі взаємопов'язаності національних фондових ринків узагальнені в Таблиці № 1. Тут можна наочно розглянути досліджені показники, індекси та країни, а також часові рамки та короткі висновки, яких дійшли різні автори у своїх роботах.

Таблиця №1. Узагальнення результатів попередніх досліджень.

		Країни, індекси та інші показники
Пересецький		MICEX, S&P 500, Nikkei 225, ціна на нафту (WTI), газ, шоки новин.	Ціни на нафту з 2006 року втратили свою значущість. Індекси S&P 500 і Nikkei дуже впливають на російський фондовий ринок.
Пересецький, Корхонен		MICEX, S&P 500, Nikkei 225, ціна на нафту (WTI)	S&P 500 значимий для фондового ринку Росії. Nikkei 225 має значний вплив на індекси країн, що розвиваються, протягом усього розглянутого періоду. Вплив цін на нафту на ринки, що розвиваються, не був настільки значущим. Відбувається інтеграція Росії у світову економіку.
Пересецький, Івантер		Індекси ДКО, ОФЗ та ін.	Зростає інтеграція російського ринку у світову економіку. Криза 1998 р. призвела до її ослаблення.
Самойлів		RTSI, S&P 500, FTSE 100, ціни на нафту, індекс VIX	Зміцнюється взаємопов'язаність розглянутих фондових ринків. Ціни на нафту і S&P 500 стають більш значущими в кризу, а вплив FTSE на російський індекс падає.
		США, Японія, Гонконг, Корея, Сінгапур, Тайвань	Фондові індекси всіх розглянутих країн корелюють між собою; азіатська криза 1997 р. привела до зміцнення цих взаємозв'язків.
Федорова, Назарова		Росія, США, Німеччина, Великобританія, Японія, Китай	Взаємозв'язки між розглянутими ринками схильні до процесів глобалізації та інтеграції у світовій економіці.
Гілмор, МакМанус		Чехія, Угорщина, Польща, США	Фондові ринки цих країн дуже взаємопов'язані між собою.
		США та 15 країн, що розвиваються	Залежність країн від американського фондового ринку тим більша, чим ближче до США країна знаходиться. Також фондові ринки інших країн впливають один на одного, особливу значущість цей вплив має європейські країни та Японія.
Felix, Dufrene, Chatterjee		Таїланд, Малайзія, США, Великобританія, Японія	Не було виявлено значної кореляції між розглянутими фондовими ринками у довгостроковому періоді.
Phylaktis, Ravazzolo		Гонконг, Південна Корея, Таїланд, Малайзія, Тайвань, США, Японія
		Країни Північної Америки	Інтеграція фондових ринків значно впливає на взаємозв'язки між розглянутими країнами під час кризи.
Basher, Sadorsky		Країни БРІК, ціна на нафту	Найбільший вплив ціна на нафту надає фондові індекси Бразилії та Росії; ефект впливу на ринки Китаю та Індії оборотний.
Aloui, Nguyen, Njeh		25 країн, що розвиваються, ціна на нафту	Не було виявлено сильного впливу ціни на нафту на фондові ринки країн, що розвиваються. Існує позитивна залежність, однак у довгостроковому періоді вона мало впливає на економіки країн, що розвиваються.
Wang, Wang, Huang		США, Німеччина, Японія, Тайвань, Китай, ціна на нафту та золото, долар США	Існує зворотна залежність між цінами на золото та фондовими індексами розглянутих країн.
		Індія, золото, індекс оптових цін, нафта, інфляція, ВВП	Значними чинниками на формування взаємозв'язків між розглянутими змінними є ціни на золото, індекс оптових цін та інфляція.
De Gooijer, Sivarajasingham		Розвинені країни, країни Південно-Східної Азії	Азіатська фінансова криза передувала посиленню інтеграції фондових ринків із розвиненими країнами.
		Ціни на золото	Періоди кризи характеризувалися значними коливаннями цін на золото.
		США, ціна на нафту	Світові ціни на нафту впливають на фондовий індекс США.
		Бразилія, Росія, Індія, Китай, ціна на нафту	Значної кореляції між цінами на нафту та фондовими індексами країн БРІК виявлено не було.
Федорова, Панкратов		Росія, ціна на нафту	Російський фондовий ринок безпосередньо залежить від ціни на нафту.
		Росія, Китай, Японія, ціна на нафту	p align="justify"> Значна залежність фондових ринків Індії, Росії та Китаю від ціни на нафту не простежується.
		FTSE 100, ціни на золото	Коли на фондовому ринку зростає волатильність, котирування зростають.
		Росія, S&P 500, ціни на нафту, новини	Для пояснення прибутковості та її волатильності шоки новин не значущі. Значний вплив S&P та шоків, пов'язаних з ним.
Jalolov, Miyakoshi		Росія, Німеччина, США, ціни на нафту, газ	Прибутковість фінансового ринку Росії істотно залежить від ціни енергоресурси.
Анатольєв		Росія, США, Європа, Азія, ціни на нафту	Ціни на нафту поступово втрачають свою значущість, фондові індекси США, навпаки, зміцнюють свій вплив інші економіки. На фондовий ринок Росії надають більш значний вплив європейські ринки, що пов'язано з більшим ступенем інтеграції.
Федорова, Сафіна, Литовка		RTSI, Dow Jones 65 Composite, FTSE 100, DAX, Nikkei 225, SSE Composite	Фондовий ринок Росії схильний до постійного впливу з боку ринку США. Світовий фондовий ринок багато в чому схильний до процесів економічної глобалізації та інтеграції. Міжринкові взаємодії стають дедалі важливішими і значимими у розвиток окремих ринків.
Федорова		RTSI, Бразилія, Індія, Китай, Південна Африка, ціни на нафту	Взаємозв'язок між цінами на нафту та національними фондовими індексами розглянутих країн позитивний.
Федорова, Панкратов		MICEX, DAX, FTSE, DJA, HSI	Російський національний фондовий індекс схильний до більш сильного впливу з боку європейських ринків, особливо німецького. Значимість індексу Доу-Джонса для ММВБ збільшилася під час кризи.
Федорова		RTSI, курси євро та долара	Стабільний період характеризується зворотним взаємозв'язком між російським фондовим ринком та курсом долара США, а ось курс євро корелює з індексом RTS слабо. Всі ці взаємозв'язки трохи втрачають своє значення у кризу.
Федорова		РТС, S&P 500, GOLDEN_DRAGON, DAX, VIX	Кореляція між національними фондовими індексами країн, що розвиваються, і РТС позитивна. З'ясувалося, що на російський фондовий ринок суттєво не впливають індекси DAX та S&P. Було виявлено негативну кореляцію між Російським національним фондовим індексом та індексом волатильності VIX.
Федорова, Черепен-нікова		РТС, ціни на золото	Було виявлено негативну кореляцію між цінами на золото та індексом РТС. Особливо це було помітно під час кризи, коли ціни на золото підвищувалися, а котирування російського фондового індексу падали.
Федорова, Ланець		BUSP, RTSI, BSE, SSEC, ціни на золото	У розглянутих країнах виявлено взаємозалежність цін на золото та національних фондових індексів, значущу у довгостроковій перспективі. Зі загальної картини вибивається лише Китай, на фондовому ринку якого такої залежності не простежується.

Як можна побачити з Таблиці № 1, думки різних вчених з тих самих питань часто різняться. Тим не менш, багато авторів відзначають процеси глобалізації, що продовжуються, і зросла інтеграцію країн, що розвиваються, у світову економіку. Вплив нафти також залишається значним для фондових ринків, проте частина дослідників зазначає, що її поступово поступово зменшується. У цій роботі буде зроблено спробу підтвердити або спростувати ці висновки.

Фінансова криза 2014-2015 років.

На думку багатьох економістів, безпосереднім поштовхом для початку фінансової кризи в Росії 2014-2015 років. послужили економічні санкції, запроваджені низкою країн щодо Росії, а також падіння цін на енергетичні ресурси, хоча передумови для уповільнення зростання та рецесії виникли ще 2013 року.

Втім, крім уже названих причин, можна визначити низку інших факторів, які більшою чи меншою мірою вплинули на ускладнення економічної обстановки в Росії. Серед них деякі економісти називають структурні зрушення та дисбаланси, продиктовані тим, що країна ще не до кінця оговталася від кризи 2008-2009 рр., а також деякі невдалі рішення держави. Зокрема, можливо, слід було наголосити на диверсифікації економіки, тобто направити ресурси на розвиток різних галузей виробництва крім енергетичного комплексу. Через недостатність альтернатив Росія виявилася надто залежною від цін на нафту.

Одним із перших етапів кризи стало значне падіння цін на нафту. Це сталося через збільшення пропозиції нафти на світовому ринку та негативно позначилося відразу на кількох країнах – експортерах нафти. Оскільки в Росії енергетичні ресурси становлять значну частку всього експорту, то падіння цін не могло позначитися на доходах держави. Ця подія спричинила ослаблення курсу національної валюти, що, втім, не можна однозначно назвати несприятливою подією, оскільки доходи від продажу нафти залишилися колишніми в переведенні на рублі.

Ще одним чинником початку кризи стали економічні санкції проти Росії, запроваджені цілою низкою держав у відповідь на приєднання Криму. До санкцій приєдналися США, багато країн Європи, Японія та інші. Вони включали заборону на співпрацю з різними банками, компаніями, а також підприємствами військово-промислового комплексу Росії. З цієї причини Росія недоотримала велику суму доходу, і, наклавшись на структурну кризу та падіння цін на нафту, санкції завдали серйозної шкоди економіці нашої країни.

В цілому, фінансова криза в Росії була продиктована не лише зовнішніми, а й внутрішніми факторами. Разом з цим буде цікаво виявити вплив національного фондового індексу Росії, який відбиває зміни в російській економіці, на фондові ринки інших країн, а також світові ринки нафти та золота.

Методологія

У цьому розділі будуть описані методи, що використовуються у цьому дослідженні. Опорними пунктами роботи будуть перевірка на стаціонарність, причинність по Грейнджеру, тестування часових рядів на коінтеграцію та побудову VEC-моделі. Оскільки вибірку передбачається розбити кілька частин, відповідних певним періодам, то ці методи аналізу будуть застосовані до кожної частини окремо.

Тестування часових рядів на стаціонарність

Перш ніж проводити подальші дослідження, слід спочатку перевірити тимчасові лави на стаціонарність. Звичайну VAR-модель можна побудувати тільки за умови стаціонарності часових рядів, тому результати тесту визначають наш вибір між нею і моделлю корекції помилками.

Для перевірки на стаціонарність зазвичай використовується тест Діккі-Фуллера. У цій роботі було вирішено використовувати процедуру Доладо та співавт., яка заснована на розширеному тесті Діккі-Фуллера.

В основі тесту Діккі-Фуллер лежить наступне рівняння:

Так як ми будемо використовувати розширений тест Діккі-Фуллера (ADF), слід враховувати, що для нього не дорівнює нулю. Основною гіпотезою є наявність одиничного кореня, математично це виявляється у рівності. Якщо вона відкидається, значить, поодинокі корені відсутні і тимчасові ряди є стаціонарними.

Процедура Доладо-Дженкінсона полягає в тому, щоб оцінити послідовно п'ять моделей. Вона дозволяє нам з'ясувати, яким чином краще привести наші дані до стаціонарного вигляду - за рахунок взяття перших різниць, або шляхом побудови регресії з лінійним трендом.

Спочатку проводиться розширений тест Діккі-Фуллера, що оцінює модель з константою та трендом. Потім ми оцінюємо значущість тренду моделі і, якщо гіпотеза про його значущість відкидається, проводимо ADF-тест для моделі без тренда. Ті ж кроки слід зробити і в оцінці значущості константи. Завершальним етапом є ще один тест Діккі-Фуллера, що дозволяє з'ясувати, чи є в даних трендова стаціонарність, чи слід перейти до перших різниць.

Причинність по Грейнджеру

Тест Грейнджера дозволяє виявити причинно-наслідкові зв'язки між змінними. У нашому випадку він дозволить з'ясувати характер взаємозв'язків між національними фондовими індексами Росії, США, Англії, Німеччини та Японії, а також визначити, який вплив на них надають ціни на нафту і золото. Тест проводиться на основі векторної авторегресії, кожні дві змінні тестуються попарно. Вплив у кожній парі має бути одностороннім, тобто якщо змінна xвпливає на прогноз змінної y, то yне повинна впливати на прогноз x. Якщо спостерігається взаємовплив двох змінних, то, найімовірніше, ними надає значний вплив ще одна змінна.

Причинність про Грейнджер є необхідною, але не достатньою умовою причинно-наслідкового зв'язку.

Для тесту Грейнджера використовується F-статистика. Нульовою гіпотезою є заперечення залежності змінної xвід змінної y; коефіцієнти при цьому прирівнюються нулю. В альтернативній гіпотезі змінні просто змінюються місцями, тобто тепер yне залежить від x. Для знаходження причинного зв'язку одна з гіпотез повинна бути відкинута - з цього випливатиме, що одна змінна важлива для передбачення іншої. Якщо відкинуть обидві гіпотези, то змінні виявляться пов'язаними друг з одним взаємно (і, мабуть, ними впливає третя змінна). Не відкидання гіпотез, у свою чергу, дозволить зробити висновок про те, що між двома змінними немає зв'язку взагалі.

Рівняння виглядає так:

Тестування на коінтеграцію

Для проведення подальшого дослідження та визначення виду моделі також потрібне тестування часових рядів на коінтеграцію. Якщо вона буде виявлена, слід побудувати VECM - векторну модель корекції помилками.

Ми говоримо про існування коінтеграції наших даних, коли є така лінійна комбінація нестаціонарних часових рядів, яка є стаціонарною. Для оцінки даних на коінтеграцію використовують тест Йохансена.

Для проведення тесту спочатку слід оцінити дані щодо стаціонарності, оскільки коінтеграція є характеристикою нестаціонарних часових рядів.

Для перевірки на коінтеграцію оцінюється наступна векторна авторегресійна модель:

Наступним етапом перевірки коінтеграції часових рядів за допомогою тесту Йохансена є наступне рівняння:

Ключовим моментом у цьому підході є оцінка рангу матриці П. Він відповідає числу коінтегрованих векторів. Основна гіпотеза відповідає нульовому коінтеграційному рангу, тобто відсутності коінтеграції даних. Якщо ранг матриці неповний, то часові ряди коінтегровані.

Ми будемо використовувати байєсовський інформаційний критерій (BIC) та інформаційний критерій Акаїки (AIC), щоб пояснити кількість лагів у тестах Грейнджера та Йохансена, а також вибрати порядок VAR-моделі. Потрібно покращити якість моделі, а також скоротити кількість її параметрів.

Інформаційний критерій Акаїке в нашому випадку обчислюється за такою формулою:

Байєсовський інформаційний критерій виглядає так:

Слід вибрати найменші значення обох критеріїв, виходячи з цих показників, ми зрозуміємо, яку довжину лага треба використовувати в усіх моделях.

Побудова VEC-моделі

Завершальним етапом дослідження є побудова векторної моделі корекції помилок. На відміну від звичайної VAR-моделі вона може бути побудована у разі нестаціонарності часових рядів.

Векторна модель корекції помилками має такий вигляд:

Поряд із векторною авторегресією було вирішено проаналізувати функції імпульсного відгуку (IRF) для індексу РТС. Аналіз проводився для кожного періоду - стабільної, передкризової та самої кризи - окремо. Метою дослідження цих функцій було простежити, як індекс РТС реагує на поодинокі відхилення (імпульси) змінних, що пояснюють.

Розділ II. Емпіричні результати

Опис даних

Для побудови моделі використовують такі індекси: Росії (RTSI), США (S&P 500), Англії (FTSE 100), Німеччини (DAX), Японії (Nikkei 225). Також було ухвалено рішення врахувати вплив цін на нафту та золото на національні фондові індекси. Для цього бралися ф'ючерсні ціни на ці два інвестиційні товари (індекс Dow Jones). Використовувалися денні дані за період з 5 січня 2012 р. до 30 квітня 2015 р.

Вибір змінних визначається цілями цього дослідження. Російський національний фондовий індекс є ключовим у нашому аналізі; індекси США, Англії, Німеччини та Японії, за припущенням, повинні надавати на нього значний вплив. Ринки золота та нафти відіграють велику роль у світовій економіці, а тому цікаво простежити вплив цін цих інвестиційних товарів на взаємодії національних фондових індексів.

Дані, використані у роботі, та його позначення в оцінюваної моделі наочно показані Таблиці № 2. Для побудови моделі беруться логарифми від усіх показників. Перші різниці використовуються для побудови VAR-моделі, якщо тимчасові ряди є нестаціонарними, але коінтеграція відсутня.

Таблиця № 2. Умовні позначення змінних.

Показник	Умовне позначення	Логарифми	Перші різниці
Російський фондовий індекс РТС
Фондовий індекс США S&P 500
Фондовий індекс Великобританії FTSE 100
Фондовий індекс Німеччини DAX 30
Фондовий індекс Японії Nikkei 225
Ф'ючерсні ціни на нафту
Ф'ючерсні ціни на золото

Для зручності вибірка була поділена на три частини, кожна з яких відповідає певному періоду:

· 1 вересня 2014 р. – 31 грудня 2014 р. (криза, різке зростання курсу долара, 89 спостережень);

· 2 січня 2015 р. – 30 квітня 2015 р. (початок стабілізації, зменшення флуктуацій на фондових ринках, 84 спостереження).

Мал. 1. Логарифми курсу долара, РТС, ф'ючерсних цін на нафту та золото.

Графік наочно показує, що з вересня 2014 починається зростання курсу долара і падіння індексу РТС (Рис. 1). Початок січня 2015 року ознаменувався припиненням падіння та початком стабілізації даних. Саме ці показники стали орієнтиром для поділу вибірки на три частини.

Найбільший інтерес для дослідження становлять два останні періоди, оскільки вони знаменують собою початок та розвиток кризи 2014-2015 років. в Росії. Більш спокійні в плані економічної обстановки 2012 і 2013 були взяті для порівняння з періодом економічних потрясінь, оскільки взаємозв'язки між національними фондовими індексами, а також вплив на них цін на нафту і золото в стабільний і кризовий час можуть відрізнятися.

Під час збору даних виникли деякі проблеми, пов'язані з їхньою структурою та особливостями. Зокрема, святкові дні, коли торги на біржі не проводяться, у різних країнах не завжди збігаються один з одним, через що в даних за індексами виникають перепустки. Іншою скрутою стало те, що відкриття торгових сесій різних національних фондових індексів відбувається у різний час. Тобто треба було порівняти дані, що не збігаються один з одним за часом. Таке запізнення ускладнює оцінку моделі, оскільки різні індекси реагують певні чинники у час; з цієї причини одні індекси можуть сильніше впливати інші. Потрібно врахувати цю різницю в часі моделі.

Пропуски даних було вирішено заповнити значеннями попереднього спостереження. Ті перепустки, в яких святкові дні різних країн збігаються одна з одною, просто прибрали з вибірки. Для боротьби з другою проблемою вводилася лагова змінна, тобто враховувалася залежність цін відкриття російського фондового індексу від цін закриття індексів США, Німеччини, Англії, ф'ючерсних цін на золото та нафту попереднього дня, а індексу Японії – поточного.

У Таблиці № 3 можна побачити описову статистику логарифмів наших даних по всьому розглянутому періоді. Гіпотеза про нормальність розподілу всім змінних відкидається на 5% рівні значимості.

національний фондовий індекс

Слід розглянути тепер кожен період, на який розбито нашу вибірку, окремо. У докризовому періоді гіпотеза про нормальність розподілу, як і раніше, відкидається на 5% рівні значущості для ф'ючерсних цін на нафту та золото та всіх національних фондових індексів, за винятком RTSI (Таблиця № 4). Розподіли багатьох змінних мають плоску вершину, оскільки коефіцієнт ексцесу менше 3. У розподілу індексу FTSE 100 довгий лівий кінець, оскільки коефіцієнт асиметрії менше нуля.

У другому періоді (кризовому) гіпотеза тесту Харке-Бера на 5% рівні щодо нормальності розподілу відкидається лише для індексів RTS, S&P 500 та ф'ючерсних цін на нафту. Розподіл цих трьох змінних мають довгий лівий кінець, так як значення коефіцієнта асиметрії менше нуля; також можна помітити, що з розподілу ф'ючерсних нафтових цін плоска вершина (коефіцієнт ексцесу менше 3).

Для періоду стабілізації гіпотеза про нормальність розподілу на 5% рівні значущості не відкидається для ф'ючерсних цін на золото та нафту, а також індексу RTS. Довгий лівий кінець мають розподіл індексів S&P 500, DAX і FTSE 100 (коефіцієнт асиметрії для них менше нуля). У розподілів DAX, Nikkei 225 і S&P 500 плоска вершина, оскільки значення коефіцієнта ексцесу для них менше 3.

Окремо розглянемо стандартні відхилення наших змінних для кожного періоду та зробимо попередні припущення щодо зміни фондових індексів та ф'ючерсних цін на золото та нафту, а також їхнього можливого впливу один на одного.

Таблиця № 7. Стандартні відхилення змінних у кожному періоді.

Як можна помітити з Таблиці № 7, якщо брати весь період дослідження цілком, досить високі значення стандартних відхилень належать індексам Nikkei 225, RTSI, а також ф'ючерсним цінам на нафту. Це говорить про волатильність та деяку нестабільність даних ринків протягом цих трьох з лишком років. Розгляд більш коротких періодів, на які ми розділили вибірку, дасть нам більш конкретні та значущі результати, оскільки дозволить порівняти часові проміжки між собою та з'ясувати, які ринки стали у 2015 році стабільнішими, а які ні.

Таким чином, можна помітити, що стандартне відхилення змінної DAX сильно зменшилося в другому періоді і лише трохи зросло в третьому, що говорить про стабільне становище цього ринку. Зменшення стандартного відхилення порівняно з передкризовим періодом спостерігається також у індексів S&P 500, Nikkei 225, FTSE 100 та ф'ючерсних цін на золото. У другому періоді впадає в око різке зростання стандартного відхилення у ф'ючерсних цін на нафту і RTSI, з чого можна зробити висновок, що ці дві змінні тісно взаємопов'язані один з одним. Щоправда, на відміну від нафтових цін, російський фондовий індекс у періоді стабілізації не зміг повернутися до нижчих значень стандартного відхилення.

Аналіз даних

Аналіз полягає у побудові векторної моделі корекції помилками для даних періоду з 2 січня 2012 року до 30 квітня 2015 року. Перед цим необхідно провести оцінку часових рядів щодо стаціонарності та коінтеграції. Тест Грейнджера доповнить наше дослідження визначення причинно-наслідкових зв'язків між змінними.

Перевірка на стаціонарність за допомогою процедури Доладо-Дженкінсона.

Процедура Долад та співавт. полягає в тому, щоб по черзі оцінити п'ять моделей за допомогою методу найменших квадратів. Спочатку проводиться розширений тест Діккі-Фуллера для повної статистики з трендом та константою. Потім ми перевіряємо, чи треба включати тренд у модель; те саме робиться для константи.

Таблиця № 8 показує результати процедури Доладо-Дженкінсона для першого періоду (5 січня 2012 - 29 серпня 2014 року). Спочатку проводився розширений тест Діккі-Фуллера для повної статистики з трендом та константою; за його результатами гіпотеза про наявність одиничного кореня відкидається на 5% рівні значущості для всіх показників, крім S&P 500. Потім перевірялася необхідність включення тренду в модель – на 5% тренд виявився незначним для всіх змінних. Оскільки тренд із моделі виключили, наступним кроком було проведення ADF-тесту для статистики з константою. Константу також слід перевірити на значимість, і 5% рівні значимості цю гіпотезу було відкинуто всім показників. Далі розширений тест Діккі-Фуллера проводився вже без константи і без тренду, гіпотеза про наявність одиничного кореня знову відкинула на 5% рівні значимості.

Таким чином, тимчасові ряди всіх змінних, за винятком S&P 500, мають одиничний корінь і є стаціонарними в різниці. Дані за фондовим індексом США мають трендову стаціонарність, в моделі для цього показника присутній і тренд, і константа.

Кількість лагів для всіх змінних у докризовому періоді дорівнює нулю згідно з Байєсовським інформаційним критерієм (BIC).

Таблиця № 8. Результати тесту ADF для першого періоду (690 спостережень).

		t-стат. для тренду	ADF (модель із константою)	t-стат. для константи		ADF (перші різниці)
Змінна

У графі «висновок» у Таблицях 8, 9, 10 представлені самі результати виконаної процедури. DS означає наявність стаціонарності у різницях (difference stationary), UR – наявність одиничного кореня (unit root); TS – трендова стаціонарність, С – наявність константи, T – наявність тренду.

У Таблицях № 9 та 10 розглянуто останні два періоди. Кількість лагів для всіх змінних тут також дорівнює нулю згідно з Байєсовським інформаційним критерієм, за винятком ф'ючерсних цін на нафту, для яких цей показник дорівнює 1 у другому періоді.

У кризовий період дані всіх показників, за винятком ф'ючерсних цін на золото та нафту, є стаціонарними у різницях; гіпотеза про значущість тренду і константи їм відкидається на 5% рівні значимості. Дані за ф'ючерсними цінами на золото та нафту мають трендову стаціонарність, у моделі для нафти є константа.

Всі дані в період стабілізації характеризуються стаціонарністю в різницях та відсутністю константи та тренду в моделях (Таблиця № 10).

Таблиця № 9. Результати тесту ADF для другого періоду (88 спостережень).

	ADF (модель з трендом та константою)	t-стат. для тренду	ADF (модель із константою)	t-стат. для конст.		ADF (перші різниці)
Змінна

* Кількість лагів дорівнює 1.

Таблиця № 10. Результати ADF-тесту для третього періоду (84 спостереження).

	ADF (модель з трендом та константою)	t-стат. для тренду	ADF (модель із константою)	t-стат. для конст.		ADF (перші різниці)
Змінна

Щоб визначитися з вибором моделі, потрібно ще перевірити ряди на коінтеграцію.

Причинність по Грейнджеру

Тест Грейнджера дозволить визначити причинно-наслідкові зв'язки між нашими змінними: національними фондовими індексами п'яти країн та ф'ючерсними цінами на нафту та золото.

Так як у тижні п'ять робочих днів, протягом яких проходять торги на біржах, що визначає структуру наших даних, то кількість лагів для тесту Грейнджер також візьмемо рівну п'яти.

У першому періоді значний внесок у прогноз індексу DAX вносили індекси Nikkei 225, RTS, S&P 500, а також ф'ючерсні ціни на нафту. FTSE 100 виявився залежним від тих самих показників, що й німецький фондовий індекс. S&P 500 залежав від Nikkei 225, а на RTSI впливали індекси S&P 500, Nikkei 225 і ф'ючерсні ціни на нафту і золото.

Рисунок 2. Причинно-наслідкові зв'язки у передкризовий період.

У період кризи зв'язки між показниками змінилися. DAX залишився залежним від S&P 500, але на місці інших факторів, що впливають на нього, з'явилися ф'ючерсні ціни на золото. Золото в цьому періоді виявилося фактором, що робить значний внесок у прогноз багатьох змінних, крім німецького індексу - FTSE 100, RTSI, Nikkei 225, S&P 500, а також ф'ючерсних цін на нафту. Крім іншого, RTSI виявився залежним від FTSE 100.

Подібні документи

Навіщо потрібні фондові індекси? Історія та географія індексів. Індекси фондового ринку США. Індекси інших держав. Російські фондові індикатори. Індексні фонди, реальні індекси, індексні акції Методологія підрахунку індексів.

реферат, доданий 02.04.2003


Методи розрахунку, сутність, роль та цілі фондових індексів. Класифікація фондових індексів. Чинники, що впливають на фондовий індекс. Вплив фондових індексів ринку. Російські фондові індекси та їх динаміка. Взаємозв'язок фондового та валютного ринків.

курсова робота , доданий 03.06.2011


Фондові індекси як інструмент оцінки поведінки ринку цінних паперів, що відбиває макроекономічні процеси. Основні типи індексів. Роль біржових індексів. Теорія створення фондових індексів. Індекси, що використовуються на світових та російському фондових ринках.

реферат, доданий 04.04.2013


Сутність, необхідність та методи розрахунку фондових індексів, використання їх як базису при біржовій торгівлі держав. Особливості та характеристика фондових індексів в Україні, їх переваги та недоліки. Ознаки ідеального фондового індексу.

реферат, доданий 08.11.2010


Взаємозв'язок валютного ринку із фондовим. Вплив фондового ринку на ринок FOREX у довгостроковій та короткостроковій перспективах. Аналіз валютного та фондового ринку. Довгостроковий взаємозв'язок між фондовими індексами країни та національною валютою країни.

презентація , доданий 15.12.2012


Визначення фондової біржі. Первинні та вторинні цінні папери. Похідні фінансові інструменти Розрахунок фондових індексів. Основні індекси світу. Аналіз динаміки діяльності світових фондових бірж за умов нестабільної економічної ситуації.

курсова робота , доданий 07.04.2011


Фондові біржі в Росії та за кордоном. Міжнародні та російські вимоги до фондових бірж. Організаційна структура та члени фондових бірж. Порівняльна характеристика фондових бірж. Перспективи розвитку фондових бірж у Росії.

дипломна робота , доданий 30.05.2002


Теорія фондових індексів, прийоми їх побудови та розрахунку. Інфраструктура рейтингового ринку. Індекс "Доу-Джонс", "Стандард енд Пурз" (S&P), "Веллю Лейн", "Файненшл Тайм" (FT). Індекси для оцінки ринку акцій у Німеччині. Індекси для нових ринків.

курсова робота , доданий 21.06.2011


Історія створення фондових бірж. Ознаки, функції та види фондових бірж. Методи організації біржової торгівлі. Види біржових угод, фондові індекси. Російські фондові біржі та його роль сучасної економіці. Цінні папери на біржах.

курсова робота , доданий 10.05.2016


Сутність, роль та класифікація фондових індексів. Методи їхнього розрахунку. Синергетика та нові підходи до старих проблем. Нелінійна економіка ринку: різноманіття справедливості та фрактальна динаміка. Показники Ляпунова. Хаотичні характеристики курсів валют.